计算机行业周观察：豆包模型重磅升级，智谱通过港股聆讯

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 21 日 推荐（维持） 计算机周观察 20251221 TMT 及中小盘/计算机 12 月 18 日，火山引擎在 FORCE 原动力大会上发布豆包大模型 1.8、豆包视频生成模型 Seedance 1.5 pro，经过一年多的持续升级，豆包大模型家族在多模态理解和生成能力、Agent 能力上，已位于全球第一梯队。智谱通过港交所上市聆讯，港股将首次迎来一家以 AGI 基座模型为核心业务的上市公司。AI 大模型迭代加速，超级 OS 入口争夺日益激烈，建议持续重视 AI 应用。 ❑ 更强的模型、更低的价格推动豆包大模型产业落地高速增长。12 月 18 日，火山引擎在 FORCE 原动力大会上发布豆包大模型 1.8、豆包视频生成模型 Seedance 1.5 pro。经过一年多的持续升级，豆包大模型家族在多模态理解和生成能力、Agent 能力上，已位于全球第一梯队。截至今年 12 月，豆包大模型日均 Tokens 使用量已突破 50 万亿，居中国第一、全球第三。目前，已有超过 100 家企业在火山引擎上累计 Tokens 使用量超过一万亿。 ❑ 业内首个大模型计划发布，成本最高节省 47%。为让企业达到模型使用成本的全局最优，火山引擎进一步创新模型定价模式，推出“AI 节省计划”，是业内首个大模型节省计划，覆盖火山引擎上所有的按量后付大模型产品，包括豆包大模型家族、各类三方开源模型。该计划还设置了阶梯式折扣，用量越多省得越多，最高可节省 47%的使用成本。 ❑ 智谱通过港交所上市聆讯。北京智谱华章科技股份有限公司于 12 月 17 日通过港交所上市聆讯，标志着港股将首次迎来一家以 AGI 基座模型为核心业务的上市公司。同时智谱也是内地企业赴港上市“报备制”落地以来，最快通过聆讯的案例之一。根据公司聆讯资料，截至 2025 年 6 月 30 日，智谱的模型已为逾八千家机构客户提供支持，截至最后实际可行日期，已为约 80 百万台设备提供支持。智谱收入由 2022 年 0.57 亿元增长至 2024 年 3.12 亿元，年复合增长率为超过 130%，值得注意的是，尽管公司的业务实现持续增长，但同期亏损持续扩大，主要是研发投入导致。 ❑ 智谱以 MaaS 平台作为核心商业模式。公司的 MaaS 平台主要提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型及代码模型，以及用于模型微调、部署及智能体开发的集成工具。平台的主要优势为模型能力全面覆盖、应用场景广泛扩展性及多元化算力基础设施适应性。尽管算力基础设施、终端设备及应用程序中存在较大异构性，但通过该产品开发及商业化平台，公司以最适配、合理及可扩展的方式，向机构客户、开发者及个人客户提供智能服务。 ❑ 投资建议：持续重视 AI 应用，AI 大模型迭代加速，超级 OS 入口争夺日益激烈，继续重点关注阿里巴巴、金山办公、合合信息，以及 AI Infra 达梦数据、深信服、星环科技。 ❑ 风险提示：AI 技术发展不及预期；行业竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 286 5.5 总市值（十亿元） 4086.7 3.9 流通市值（十亿元） 3621.9 3.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.2 13.5 15.3 相对表现 -3.8 -5.4 -0.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《持续重视 AI 应用，关注商业航天——计算机周观察 20251214》2025-12-14 2、《持续重视 AI 应用，左侧布局金融 科 技 — — 计 算 机 周 观 察20251207》2025-12-07 3、《巨头推进 AI 终端布局，继续推荐 国 产 AI 链 — — 计 算 机 周 观 察20251130》2025-11-30 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn -20-10010203040Dec/24Apr/25Aug/25Nov/25(%)计算机沪深300豆包模型重磅升级，智谱通过港股聆讯 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 周热点更新 ................................................................................................ 3 二、 市场表现回顾 ............................................................................................. 6 图表目录 图 1：国内豆包大模型日均调用量排名第一 ....................................................... 3 图 2：豆包大模型 1.8 在多个公开测评集上表现出色 ......................................... 4 图 3：智谱公司基本情况速览 ............................................................................. 5 图 4：智谱以 MaaS 平台作为核心商业模式。 ................................................... 5 图 5：智谱收入结构拆分 .................................................................................... 6 图 6：智谱收入及利润情况 ................................................................................. 6 图 7：智谱研发费用情况 .................................................................................... 6 图 8：智谱毛利率情况 ........................................................................................ 6 表 1：豆包大模型 1.8 拥有更强多模态 Agent 能力 ............................................ 3 表 2：豆包 Seedance 1.5 pro 能力升级 ............................................................. 4 表 3：周涨跌排行 ..............................