科技行业日本研究：爱德万Q3业绩显示全球存储市场需求强劲

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 日本研究：爱德万 Q3 业绩显示全球存储市场需求强劲 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 2 月 01 日│中国内地 动态点评 全球消费电子需求有待复苏，工业/汽车较为不足，高端存储测试需求旺盛 爱德万在 3QFY23（9-12 月）业绩会上：上修 2023 财年全年营收指引 2.1%至 JPY480bn，主要上修存储测试机营收指引 6.6%至 JPY81bn，但下修 SoC测试机营收指引 1.6%至 JPY244bn。通过本次业绩会，我们看到：1）全球智能手机等消费类市场在 2H23 阶段性复苏后，1H24 需求或较为不足；2）DDR5 及 AI 带动的 HBM 需求旺盛，2024 年全球存储测试机市场规模有望增长约 32%；3）汽车、工业市场需求较弱，拖累 SoC 测试机市场复苏。AI 带动的 HBM 需求快速增长，正如我们在 12 月 19 日发布的《日本研究—半导体篇:关注中国市场、生成式 AI 和汽车电动化三大机会》中提到的日本半导体三大受益趋势之一。 Q3：存储器测试需求旺盛拉动 Q3 业绩超预期 爱德万 3QFY23 营收 JPY133.2bn，环比增长 14.6%，同比减少 3.5%，高于彭博一致预期的 JPY121.1bn；毛利率环比提高 0.7pct 至 50.6%，基本符合彭博一致预期的 51.0%。公司营收超市场预期主因 AI 拉动 HBM、DDR5等高端存储测试机需求增加，推动 Q3 存储测试机营收环比增长 33.69%，同比增长 34.41%；Q3 SoC 测试机营收 JPY63.3bn，环比基本持平，主因手机 AP 和 HPC 需求增长被汽车和工业等需求下降所抵消。分区域来看，Q3 中国台湾营收环比增长 122%，主因 SoC 及系统级测试需求增加；中国大陆营收环比降低 14%，主因高端 SoC 销售量下降。 2023 财年：高端存储测试机需求旺盛，上修全年营收预测 爱德万上修 FY2023 全年营收指引 7.5%至 JPY480bn。其中，上修存储测试机营收指引 JPY5bn 至 JPY81bn，以及上修机电一体化系统营收指引JPY5bn 至 JPY53bn，主因 HBM 等高端存储测试机及相关接口方案产品需求增长，客户持续增加资本开支；下修 SoC 测试机营收 JPY4bn 至JPY244bn，主因智能手机、PC 等需求全面恢复尚需时日，且汽车及工业级应用领域需求不足，拖累 Q4 SoC 测试机营收环比下降 9.8%至JPY57.1bn。当前测试机台整体开工率不高，下游封测企业等客户采购意愿仍低迷，公司预计 SoC 测试机需求在 2H24 开始恢复。 行业：2024 全球存储测试机市场有望高速增长，SoC 测试机市场小幅扩张 爱德万预计 2023 年全球 SoC 测试机市场规模约为 33-34 亿美元，全球消费电子复苏时间延长，汽车和工业类需求仍较弱，但在 2H24 HPC 及 AI 相关应用的带动下，2024 年 SoC 测试机市场将小幅增长至 33-36 亿美元（中位数同比增长 3.0%）。爱德万预计 2023 年全球存储测试机市场规模为 11 亿美元，在 HBM、DDR5 等扩产需求带动下，2024 年有望增长至 13-16 亿美元（中位数同比增长 32%）。爱德万预计在生成式 AI 需求带动下，HBM 测试机市场将保持 50%年均复合增速。 风险提示：全球半导体行业进入下行周期的风险，AI 落地进展不及预期的风险，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (25)(14)(4)718Feb-23Jun-23Oct-23Jan-24(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 爱德万季度业绩回顾 注：3QFY23 对应 2023 年 9-12 月 资料来源：彭博，公司公告，华泰研究 图表2： 爱德万年度业绩回顾及展望 资料来源：彭博，公司公告，华泰研究 十亿日元1QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY23QoQYoY3QFY23市场一致预期营业总收入135.9138.9138.0147.4101.3116.3133.214.6%-3.5%121.1营业成本(57.0)(59.0)(56.4)(68.7)(50.3)(58.2)(65.8)毛利78.979.881.678.751.058.167.416.1%-17.4%61.8营业费用(34.1)(36.7)(40.4)(40.2)(36.7)(37.1)(40.6)营业利润44.843.141.238.514.321.026.827.6%-35.0%22.0经营性损益3.63.7(3.6)(0.1)(1.3)(0.6)(0.5)税前利润48.446.837.638.413.020.426.3企业所得税(11.9)(12.2)(9.0)(7.7)(3.8)(3.6)(5.1)净利润36.534.728.630.79.216.721.226.7%-25.9%16.6每股净利润(日元)47.845.938.641.512.422.628.722.6毛利率58.1%57.5%59.1%53.4%50.3%49.9%50.6%51.0%经营利润率32.9%31.1%29.9%26.1%14.1%18.1%20.1%净利润率26.8%25.0%20.7%20.8%9.1%14.4%15.9%十亿日元财年2023全年业绩指引YoY 财年2023市场一致预期财年2024市场一致预期YoY营 业 总 收 入480.0-14.3%474.6548.415.6%营业成本毛 利240.0-24.8%247.0301.021.8%营业费用营 业 利 润80.0-52.4%84.6131.855.8%经营性损益税前利润企业所得税净 利 润60.0-54.1%63.8100.257.1%每 股 净 利 润 (日 元 )86.5136.3毛利率50.0%52.1%54.9%经营利润率17.7%17.8%24.0%净利润率13.4%13.4%18.3% 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技