银行业：25Q4业绩回升向好，息差边际企稳

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 25Q4 业绩回升向好，息差边际企稳 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 蒲葭依 研究员 SAC No. S0570525090001 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 23.25 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 8.34 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 工商银行 1398 HK 8.31 买入 上海银行 601229 CH 12.38 买入 建设银行 939 HK 9.81 买入 宁波银行 002142 CH 35.12 买入 渝农商行 601077 CH 8.29 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 13 日│中国内地 动态点评 25Q4 业绩回升向好，息差边际企稳 国家金融监督管理总局公布 2025Q4 银行业主要监管指标数据。25Q4 商业银行利润增速边际改善，我们认为主要关注点有：1）资产增速小幅回升，大行资产扩张速度优于行业；2）利润增速边际回暖，城农商行改善明显；3）息差环比持平，资产质量稳中向好。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）优质区域行宁波、南京、渝农 AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行 H、建行 H。 资产扩表提速，大行领跑行业 25Q4 末商业银行总资产同比增速为 9.0%，增速较 9 月末+0.2pct。分银行类型看，大行/股份行总资产增速边际回升，较 9 月末分别+0.8pct/+0.2pct；城商行/农商行总资产增速放缓，较 9 月末分别-0.9pct/-1.0pct。25Q4 末商业银行普惠小微贷款余额同比+11.0%，增速较 9 月末-1.1pct，普惠投放节奏有所放缓。25Q4 商业银行成本收入比同比+0.04pct 至 35.60%。25Q4商业银行年化 ROE/ROA 分别同比-0.33pct/-0.03pct 至 7.78%/0.60%。 利润增速回升，息差环比走平 25Q4 商业银行归母净利润同比+2.33%，增速较 25Q3 上行 2.3pct，推测主要得益于息差表现平稳、信用成本继续下降。分银行类型看，城商行/农商行净利润增速大幅反弹，较 25Q3 分别+11.1pct/+11.9pct；股份行净利润增速仍为负（-2.84%），大行维持稳健（+2.25%）。25Q4 商业银行净息差较 25Q3 持平至 1.42%。得益于高成本长期限存款到期重定价，且期间内LPR 保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓，银行息差阶段性企稳。分类型看，大行、城商行净息差环比持平，股份行环比-1bp，农商行环比+2bp，息差韧性显现。 资产质量改善，夯实资本水平 25Q4 末商业银行不良贷款率为 1.50%，较 9 月末-2bp，资产质量保持稳健，账面不良率边际下行。分类型看，大行、股份行、城商行不良率较 9 月末分别-1bp、-1bp、-2bp；农商行不良率较 9 月末-10bp，改善幅度较大。25Q4末商业银行拨备覆盖率较 9 月末-2pct 至 205%，风险抵补能力仍处合理区间。25Q4 末商业银行关注贷款率较 9 月末-1bp 至 2.18%，隐性风险指标改善。25Q4 末商业银行资本充足率较 9 月末+10bp 至 15.46%，资本实力进一步增强。 业绩边际改善，把握结构性机遇 25Q4 银行业利润增速边际回升，息差环比持平，资产扩表提速，资产质量保持稳健，经营韧性进一步凸显。当前政策端持续发力，宏观经济预期向好，随着信贷需求逐步改善，有望驱动板块估值修复。2 月 10 日，央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，12 月新发放贷款加权平均利率约3.15%，较 9 月下降 10bp。其中，一般贷款、企业贷款加权平均利率分别为 3.55%、3.10%，较 9 月分别下降 12bp、5bp；票据融资与个人住房贷款利率分别为 1.14%、3.06%，较 9 月均持平。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）优质区域行宁波、南京、渝农 AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行 H、建行 H。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (10)(2)61422Feb-25Jun-25Oct-25Feb-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 银行业 2025 年四季度监管数据要点 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 成都银行 601838 CH 买入 16.36 23.25 69,341 3.03 3.19 3.39 3.61 5.39 5.13 4.82 4.53 重庆农村商业银行 3618 HK 买入 6.25 8.34 70,981 1.01 1.07 1.18 1.30 5.48 5.19 4.71 4.26 南京银行 601009 CH 买入 11.33 14.78 140,079 1.63 1.87 2.05 2.27 6.94 6.07 5.53 4.99 工商银行 1398 HK 买入 6.50 8.31 2,316,641 1.03 1.04 1.06 1.10 5.62 5.57 5.43 5.24 上海银行 601229 CH 买入 10.00 12.38 142,090 1.66 1.70 1.78 1.89 6.03 5.87 5.61 5.30 建设银行 939 HK 买入 8.08 9.81 2,113,731 1.28 1.30 1.32 1.35 5.60 5.53 5.45 5.33 宁波银行 002142 CH 买入 31.37 35.12 207,155 4.11 4.47 4.87 5.34 7.64 7.02 6.44 5.87 渝农商行 601077 CH 增持 6.71 8.29 76,205 1.01 1.07 1.18 1.30 6.62 6.27 5.69 5.15 资料来源：Bloomber