天坛生物(600161)2023年业绩快报点评：Q4受扰动略有下滑，长期优势稳固

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 天坛生物(600161) Q4 受扰动略有下滑，长期优势稳固 ——天坛生物 2023 年业绩快报点评 丁丹(分析师) 谈嘉程(分析师) 0755-23976735 021-38038429 dingdan@gtjas.com tanjiacheng@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880523070004 本报告导读： 2023Q4 业绩略有下滑，采浆资源和品种丰富度的长期优势不变，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持评级。结合 2023Q4 业绩初步核算数据及新浆站开设节奏，下调2023-2025 年预测 EPS 为 0.67/0.80/0.97 元（原为 0.71/0.94/1.28 元），参考板块估值给予 2024 年目标 PE 39X，维持目标价为 31.11 元，维持增持评级。 Q4 业绩略有下滑。根据初步核算数据，公司 2023 年全年实现营收 51.82亿元（同比+21.6%，下同），归母净利润 11.03 亿元（+25.2%），扣非净利润 10.95 亿元（+28.3%）；单 2023Q4 实现营收 11.60 亿元（同比下滑 14.0%，环比 2023Q3 下滑 12.9%），归母净利润 2.16 亿元（同比下滑 23.0%，环比 2023Q3 下滑 32.7%），扣非净利润 2.16 亿元（同比下滑 20.4%，环比2023Q3 下滑 32.6%），预计受到 2023Q1 采浆下滑的传导影响。 新浆站陆续建成，为采浆量增长提供持久动能。依托央企股东影响力及综合优势，公司采浆资源业内领先，根据公告，2023H1 期间 76 家在营浆站采浆 1125 吨（同比+10.8%），2023 年下半年 3 家新浆站获证开始采浆，另有 23 家在建浆站 2024 年有望陆续建成，为采浆量持续增长奠定基础。 品种持续丰富，重组 8 因子有望贡献增量。公司新品种研发稳步推进，蓉生的国内首款高纯静丙已于 2023 年 9 月获批，蓉生纤原，兰州血制 PCC处于上市注册申请阶段，另有多款产品正在开展Ⅲ期临床研究，有望持续提升吨浆盈利能力。生产不受限于血浆的蓉生重组 8 因子亦于 2023 年 9月获批，为国产第三家，未来几年内有望贡献业绩增量。 风险提示：终端供需变化，新品推广销售不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,112 4,261 5,180 6,166 7,438 (+/-)% 19% 4% 22% 19% 21% 经营利润（EBIT） 1,183 1,330 1,738 2,056 2,489 (+/-)% 10% 13% 31% 18% 21% 净利润（归母） 760 881 1,104 1,313 1,598 (+/-)% 19% 16% 25% 19% 22% 每股净收益（元） 0.46 0.53 0.67 0.80 0.97 每股股利（元） 0.10 0.08 0.05 0.05 0.05 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 28.8% 31.2% 33.5% 33.3% 33.5% 净资产收益率(%) 9.4% 10.0% 11.3% 12.0% 12.9% 投入资本回报率(%) 9.5% 9.6% 11.1% 11.8% 12.5% EV/EBITDA 26.67 23.51 19.61 16.28 13.08 市盈率 57.17 49.32 39.35 33.09 27.18 股息率 (%) 0.4% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.11 上次预测： 31.11 当前价格： 26.37 2024.02.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 22.56-32.16 总市值（百万元） 43,453 总股本/流通 A 股（百万股） 1,648/1,648 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 10.01 日均成交值（百万元） 299.78 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 9,601 每股净资产 5.83 市净率 4.5 净负债率 -38.94% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.08 0.16 Q2 0.16 0.19 Q3 0.13 0.19 Q4 0.17 0.13 全年 0.53 0.67 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -15% -9% 12% 相对指数 -9% -1% 26% [Table_Report] 相关报告 业绩好于预期，高速增长有望延续 2023.10.13 采浆顺利，业绩稳步增长 2023.08.30 需求旺盛拉动下增长态势良好 2023.07.14 浆站加速开拓，增速有望再上台阶 2023.04.27 全年平稳，静丙供不应求或提振近期业绩2023.01.15 公司更新报告 -15%-5%5%16%26%36%2023-012023-052023-092024-0152周内股价走势图天坛生物上证指数[Table_industryInfo] 医药/必需消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 天坛生物(600161) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.31 股票研究 必需消费 医药 [Table_Stock] 天坛生物(600161) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.11 上次预测： 31.11 当前价格： 26.37 [Table_Website] 公司网址 www.TiantanBio.com [Table_Company] 公司简介 北京天坛生物制品股份有限 公 司 于1998 年上市，主营业务为血液制品的研发、制造、销售及咨询服务 。经过2010 年、2017 年两次重大资产重组后，天坛生物成为中国生物旗下唯 一的血液制品专业公司。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 22.56-32.16 市值（百万元） 43,453 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表