春风动力(603129)2023年业绩预告点评：业绩预告符合预期，产品结构持续优化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 春风动力(603129) 业绩预告符合预期，产品结构持续优化 ——春风动力 2023 年业绩预告点评 吴晓飞(分析师) 管正月(分析师) 0755-23976003 021-38032026 wuxiaofei@gtjas.com guanzhengyue@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880521030003 本报告导读： 公司业绩持续表现亮眼，2023 年业绩预告符合预期。公司中大排新车周期持续释放，期待行业企稳回升后实现量利双击。 投资要点： [Table_Summary]  下调目标价至 150.12 元，维持增持评级。考虑下游需求波动，调整2023-2025 年 EPS 预测为 6.8（-0.49）元/8.34（-1.06）/10.47（-1.76）元，下调目标价至 150.12 元（原为 196.93 元），对应 2024 年 18 倍PE。  业绩预告符合预期，Q4 业绩表现亮眼。公司预告 2023 年实现归母净利 9.6-10.6 亿元，同比增长 36.9%-51.1%；扣非归母净利 9.2-10.2亿元，同比增长 16%-28.5%。根据业绩预告测算，预计 4Q23 公司实现归母净利 1.6-2.6 亿元，同比增长 22%-98%，四季度业绩持续强劲表现，产品结构优化持续兑现。  四轮结构升级，两轮新品逐步发力。公司四轮车产品逐步由中小排量向中大排升级，北美 UTV、SSV 需求保持强劲，叠加公司海外产能释放，公司四轮结构优化升级带来量质齐升。国内中大排两轮需求逐步筑底，月度同比增速重回增长。公司两轮新品发力下，表现好于行业，摩托车协会数据，2023 年春风 250cc 以上销量约 8 万辆，同增40%，表现好于行业。  中大排新车周期持续释放，静待行业景气回升。2023 年公司新品从原来 2-3 款提升至 6 款以上，根据公司 2023 年春风日发布会，2024年至少 3 款全新动力平台车型上市，新品投放加速，产品矩阵更加丰富，叠加外部因素改善，有望实现量、价、质齐升。  风险提示：新车销量不及预期，原材料价格上涨。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7,861 11,378 12,361 15,170 18,504 (+/-)% 74% 45% 9% 23% 22% 经营利润（EBIT） 419 618 895 1,218 1,529 (+/-)% 4% 47% 45% 36% 26% 净利润（归母） 412 701 1,024 1,255 1,576 (+/-)% 13% 70% 46% 23% 26% 每股净收益（元） 2.74 4.66 6.80 8.34 10.47 每股股利（元） 0.13 0.83 1.00 1.33 1.67 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 5.3% 5.4% 7.2% 8.0% 8.3% 净资产收益率(%) 11.3% 16.7% 20.1% 20.4% 21.1% 投入资本回报率(%) 10.4% 13.7% 17.2% 19.5% 20.2% EV/EBITDA 46.50 17.61 10.28 7.39 5.74 市盈率 34.32 20.13 13.80 11.25 8.96 股息率 (%) 0.1% 0.9% 1.1% 1.4% 1.8% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 150.12 上次预测： 196.93 当前价格： 93.86 2024.01.31 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 85.33-169.31 总市值（百万元） 14,122 总股本/流通 A 股（百万股） 150/150 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 1.59 日均成交值（百万元） 154.49 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 4,926 每股净资产 32.74 市净率 2.9 净负债率 -92.10% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.70 1.40 Q2 1.33 2.27 Q3 1.76 1.66 Q4 0.87 1.47 全年 4.66 6.80 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -8% -6% -23% 相对指数 -2% 2% -9% [Table_Report] 相关报告 Q3 收 入 短 期 放 缓 ， 盈利 能 力 表 现 亮 眼2023.10.20 中报量质齐升，出口和产品结构持续优化2023.08.20 新车叠加外部改善，Q2 业绩超预期 2023.07.16 Q1 超预期，盈利能力表现强劲 2023.04.13 新车定价超预期，精品之春即将绚丽绽放2023.03.01 公司更新报告 -30%-16%-3%11%25%39%2023-012023-052023-092024-0152周内股价走势图春风动力上证指数[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 春风动力(603129) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.31 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 春风动力(603129) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 150.12 上次预测： 196.93 当前价格： 93.86 [Table_Website] 公司网址 www.cfmoto.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家专注于大排量水冷 动力技术研发制造的国家级高新技术企业。公司主营业务为全地形车，摩托车及后市场用品的研发，制造和销售。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 85.33-169.31 市值（百万元） 14,122 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 7,861 11,378 12,361 15,170 18,504 营业成本 6,169 8,491 8,3