科技行业动态点评：CPU的AI时刻已经来临

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 CPU 的 AI 时刻已经来临 华泰研究 科技 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 郭龙飞* 研究员 SAC No. S0570525080001 guolongfei@htsc.com +(86) 10 6321 1166 张皓怡* 研究员 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 林文富* 研究员 SAC No. S0570525100003 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王心怡 研究员 SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 海光信息 688041 CH 291.00 买入 澜起科技 688008 CH 178.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 11 日│中国内地 动态点评 2/6，路透社报道称，近期服务器 CPU 市场供给紧张，未来部分型号产品交货周期或将长达 6 个月。我们观察到从 2025 年开始，随着 AI 高速发展，云计算需求日益膨胀，且 AI 训练/推理过程对于通用算力也有明显拉动，叠加 Intel 产能爬坡节奏较缓，导致短期出现供需失衡的情况。更长期来看，Agentic AI 的快速发展，AI 工作负载从算力密集型走向系统密集型，其中任务调度、工具/API/脚本调用、沙盒/虚拟环境运行、数据解析、编译/测试等均可基于 CPU 运行，CPU 在 AI 系统中的重要性明显抬升。我们看好 Agentic AI 发展驱动 CPU 重新迎来高速成长，也重点看好海外 CPU 缺货加速国内CSP 对于 CPU 采购的国产替代，重点推荐：海光信息、澜起科技等。 需求#1：换机周期叠加 AI 需求拉动，通用算力需求快速提升 2020-2021 年，宅经济、远程办公、电子商务等线上服务需求快速增长，推动云厂商服务器采购显著增加，目前，通用服务器市场正处于 3-5 年的换新周期。同时，传统 AI 训练/推理工作负载增加亦对 CPU 通用服务器需求形成明显拉动。例如，在传统 AI 训练工作中，数据清洗、标注与加工等属于逻辑密集型和 I/O 密集型任务可采用 CPU 通用服务器进行处理；此外，CPU通用服务器亦广泛应用于部分较小参数模型，以及一些企业非实时 AI 应用的推理工作。根据 IDC 数据，2024/2025E 年全球通用服务器出货量同比增长 13%/8%，带动服务器 CPU 市场保持高景气度，英特尔 2025 年数据中心业务收入同比增长 32%。 需求#2：Agentic AI 驱动 CPU 重新迎来高速成长 相较于传统 AI 推理框架（例如 Chatbot），Agentic AI 融合大语言模型、决策编排器和各种外部工具（如网页搜索/抓取、Python 解释器等），具备自主决策和闭环执行能力。在 Agent 工作负载中，需要频繁执行的数据库检索、Python 脚本执行、网页抓取等外部工具调用工作，均主要依赖 CPU 运行。据佐治亚理工学院与英特尔实验室联合发表的论文《A CPU-CENTRIC PERSPECTIVE ON AGENTIC AI》，在 Agentic AI 系统中，CPU 或将成为主要性能瓶颈，工具处理延迟占总延迟最高达 90.6%，且在大批次处理场景下，CPU 能耗占总能耗可达 44%。Agentic AI 并发需求增加及推理任务复杂化，将持续对 CPU 核数和性能提出更高需求。IDC 预计 Agent 年执行任务数将从 2025 年的 440 亿次快速增加至 2030 年的 415 万亿次，对应年复合增长率达 524%，Agentic AI 发展正驱动 CPU 迎来新一轮成长机遇。 供给：先进制程产能规划不足，CPU 供应出现短缺 英特尔因产能规划不足，服务器及消费级 CPU 供给均出现短缺。在 3Q25业绩会上公司已表示，以 Intel 10、Intel 7 为代表的先进制程产能紧张，且由于需求持续超过供应，叠加基板短缺等因素，预计 CPU 短缺会持续至2026 年。公司优先满足服务器市场需求，自 3Q25 起已将产能供给向服务器 CPU 倾斜，但由于该生产调整 1Q26 末才能完成，因此公司预计其服务器 CPU 供给短缺将在 1Q26 达到顶峰，随后持续好转。此外，台积电 N5/N3等先进制程产能紧张，且产能资源向 AI 芯片倾斜，对应服务器 CPU 产能供给弹性空间亦较为有限。 风险提示：AI 产业发展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。 (19)1204059Feb-25Jun-25Oct-25Feb-26(%)科技电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 全球季度服务器出货量 图表2： 英特尔技术数据中心收入 资料来源：IDC，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： Agent 工作流程 资料来源：华泰研究 图表4： 基于 CPU 的工具调用带来的延迟在 Agent 工作负载中占据主导 资料来源：《A CPU-CENTRIC PERSPECTIVE ON AGENTIC AI》，华泰研究 0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003504004501Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25（万台）普通服务器AI服务器同比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202530354045501Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25（亿美元）数据中心业务同比增长 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表5： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 海光信息 688041 CH 买入 255.00 291.00 592,706 0.83 1.19 1.92 2.62 306.94 213.92 133.12 97.38 澜起科技 688008 CH 买入 169.90 178.80 205,973 1.23 1.91 2.75 3.78 137.81 88.77 61.78 44.92 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表6： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观