南方航空(600029)2023年业绩快报点评：春运客流将创记录，票价升幅或超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 南方航空(600029) 春运客流将创记录，票价升幅或超预期 ——2023 年业绩快报点评 岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 本报告导读： 2023 年公司初步展现盈利弹性，川航投资拖累盈利恢复。2024 年航空需求韧性仍将良好，盈利中枢上升可期。2024 年春运需求旺盛，有望催化市场需求预期改善。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持。2023 年公司机队周转恢复领跑大航，其中 23Q3 暑运初现盈利弹性，23Q4 川航投资拖累盈利恢复。预计 2024 年航空需求韧性仍将良好，公司盈利中枢上升可期。考虑川航战略投资影响，下调2023/24 年净利预测至-41/81（原 2/98）亿元，维持 2025 年预测 107亿元。春运有望催化预期改善，维持目标价 7.85 元。  2023 年南航机队周转恢复领跑大航。2023 年中国民航国内航线需求超 2019 年，国际富余运力回投致客座率仍低于疫前。受益积极收益管理与票价市场化，票价较疫前上升。2023 年公司 ASK 较 2019 年恢复 92%，其中国内航线 113%，国际航线 45%；RPK 较 2019 年恢复 87%；2023 年客座率 78%（2019 年 83%），预计客收高于 2019 年。  23Q3 旺季盈利弹性初现，23Q4 受川航战略投资影响。公司业绩快报预计 2023 年归母净利润-35 至-47 亿元。其中，23Q3 单季净利 42 亿元，创历史记录；23Q4 单季亏损 48-60 亿元人民币。除换季/天气/淡季等影响，或主要为川航战略投资影响。川航 23Q3 末净资产-112亿元，2023 年末获股东增资 120 亿元。公司持股川航 39%，自 2023年底分三批注资 46.8 亿元，预计或随注资逐步确认川航投资亏损。  2024 年春运需求旺盛，有望催化需求预期改善。2024 年春运需求旺盛，呈现“探亲热+旅游热”。预计 2024 年春运客流将创历史新高，且票价较 2019 年升幅将好于 2023 年暑运。公司机队规模与航网结构，有利于旺季量价与盈利弹性表现。考虑市场预期或已过于悲观，春运表现有望超市场预期，或将催化市场需求预期改善。  风险提示。经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 101,644 87,059 157,389 190,245 201,263 (+/-)% 10% -14% 81% 21% 6% 经营利润（EBIT） -12,479 -28,062 1,326 16,019 17,109 (+/-)% _ _ _ 999% 7% 净利润（归母） -12,103 -32,682 -4,121 8,115 10,740 (+/-)% _ _ _ _ 32% 每股净收益（元） -0.67 -1.80 -0.23 0.45 0.59 每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.18 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) -12.3% -32.2% 0.8% 8.4% 8.5% 净资产收益率(%) -17.9% -79.6% -106% 18.0% 20.4% 投入资本回报率(%) -7.0% -15.5% 1.0% 11.8% 14.1% EV/EBITDA 13.5 -23.1 7.9 4.4 3.6 市盈率 - - - 12.9 9.7 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 7.85 上次预测： 7.85 当前价格： 5.76 2024.02.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.50-8.21 总市值（百万元） 104,376 总股本/流通 A 股（百万股） 18,121/12,673 流通 B 股/H股（百万股） 0/4,644 流通股比例 96% 日均成交量（百万股） 34.75 日均成交值（百万元） 206.59 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 42,314 每股净资产 2.34 市净率 2.5 净负债率 180.37% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.25 -0.10 Q2 -0.39 -0.05 Q3 -0.34 0.23 Q4 -0.83 -0.30 全年 -1.80 -0.23 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% -7% -21% 相对指数 5% -1% -8% [Table_Report] 相关报告 盈 利 弹 性初 步展 望， 盈利 中枢 上 升可 期2023.12.11 大 兴 枢 纽优 化航 网， 盈利 中枢 上 升可 期2023.12.10 表 现 继 续好 于行 业， 扭亏 有待 周 转恢 复2022.09.14 国 内 业 务至 暗已 过， 国际 业务 维 持景 气2022.09.13 公司更新报告 -27%-20%-13%-6%1%8%2023-01 2023-04 2023-07 2023-1052周内股价走势图南方航空上证指数[Table_industryInfo] 运输/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 南方航空(600029) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.31 股票研究 工业 运输 [Table_Stock] 南方航空(600029) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 7.85 上次预测： 7.85 当前价格： 5.76 [Table_Website] 公司网址 www.csair.com [Table_Company] 公司简介 中国南方航空股份有限公司是 中国南方航空集团公司属下航空运输 主业公司。公司安全飞行纪录卓越，保持着中国航空公司最好的安全纪录，安全纪录和安全管理水平处于国际领先地位。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 5.50-8.21 市值（百万元） 104,376 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万