银行业动态点评：落实个人信用修复，防范化解风险

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 落实个人信用修复，防范化解风险 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 蒲葭依 研究员 SAC No. S0570525090001 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 23.25 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 8.34 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 工商银行 1398 HK 8.31 买入 上海银行 601229 CH 12.38 买入 建设银行 939 HK 9.81 买入 宁波银行 002142 CH 35.12 买入 渝农商行 601077 CH 8.29 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 10 日│中国内地 动态点评 落实个人信用修复，防范化解风险 2 月 10 日，央行发布《2025 年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。四个专栏聚焦财政金融协同支持扩内需、绿色金融质效、资管产品与银行存款视角下的流动性总量、个人一次性信用修复政策。主要关注点如下：1）社会综合融资成本进一步下行，12 月个人住房贷款利率环比持平；2）资管产品快速增长改变存款结构，合并视角下流动性总量平稳；3）创设民营企业再贷款及个人信用修复政策，精准支持微观主体。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）优质区域行宁波、南京、渝农 AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行 H、建行 H。 融资成本低位运行，信贷结构持续优化 社会综合融资成本进一步下降，贷款利率中枢环比继续下移。12 月新发放贷款加权平均利率约 3.15%，较 9 月下降 10bp。其中，一般贷款、企业贷款加权平均利率分别为 3.55%、3.10%，较 9 月分别下降 12bp、5bp；票据融资与个人住房贷款利率分别为 1.14%、3.06%，较 9 月均持平。信贷结构适配高质量发展，年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长 11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均保持两位数增长且持续高于全部贷款增速。 财政货币政策发力，绿色金融赋能低碳转型 专栏 1 与专栏 2 强调了政策协同与结构引导对高质量发展的支撑作用。财政货币政策通过“再贷款+贴息”及风险共担机制加强协同，2026 年 1 月央行再次增加科技创新与技术改造再贷款、支农支小再贷款额度共 9000 亿元，并下调利率，同时单设 1 万亿元民营企业再贷款，配合财政贴息进一步降低企业融资成本。绿色金融方面，我国已建成全球领先的绿色信贷与债券市场，年末绿色贷款余额达 44.8 万亿元，同比增长 20.2%。下阶段将有序推进金融机构碳核算与信息披露，通过支持全国碳市场建设等方式，支持经济社会发展全面绿色转型。 合并视角审视流动性，信用修复重塑主体活力 专栏 3 与专栏 4 从宏观总量视角与微观信用治理层面提供了新思路。2025Q3 居民存款增速高位有所回落引发市场关注。央行建议从资管产品与银行存款合并视角观察流动性，指出资管规模快速增长导致存款结构改变，居民资产配置向理财、基金等转移呈现“此消彼长”，但最终仍回流银行体系，年末流动性总量指标同比增长约 8.1%，整体社会融资环境持续宽松。同时，央行于 2026 年 1 月实施一次性信用修复政策，支持金额 1 万元以下的个人逾期信息在足额偿还后不再展示，通过“免申即享”机制帮助失信个人“容错纠正”，旨在激发微观主体活力并提升普惠金融质效。 下一阶段货币政策主要思路 央行下一阶段政策思路主要变化为：1）保持金融总量合理增长，把促进物价合理回升作为货币政策重要考量，实施好适度宽松的货币政策。2）充分发挥导向作用，扎实做好金融“五篇大文章”，优化科技创新和技术改造再贷款，支持覆盖科技创新全生命周期，并推动落实个人一次性信用修复政策。3）把握好内外均衡，健全市场化利率形成与传导机制，着重提高 LPR 报价质量，更真实反映贷款市场利率水平，防范汇率超调风险。4）防范化解金融风险，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域，推进重点机构风险处置，并探索建立存款保险与金融稳定保障基金的后备融资机制。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (9)(1)71523Feb-25Jun-25Oct-25Feb-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 2019Q1-2025Q4 贷款利率情况 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 成都银行 601838 CH 买入 16.53 23.25 70,061 3.03 3.19 3.39 3.61 5.45 5.18 4.87 4.57 重庆农村商业银行 3618 HK 买入 6.22 8.34 70,641 1.01 1.07 1.18 1.30 5.46 5.17 4.69 4.25 南京银行 601009 CH 买入 11.33 14.78 140,079 1.63 1.87 2.05 2.27 6.94 6.07 5.53 4.99 工商银行 1398 HK 买入 6.57 8.31 2,341,589 1.03 1.04 1.06 1.10 5.69 5.64 5.50 5.30 上海银行 601229 CH 买入 10.07 12.38 143,085 1.66 1.70 1.78 1.89 6.07 5.91 5.65 5.33 建设银行 939 HK 买入 8.12 9.81 2,124,195 1.28 1.30 1.32 1.35 5.63 5.57 5.49 5.36 宁波银行 002142 CH 买入 32.30 35.12 213,296 4.11 4.47 4.87 5.34 7.86 7.23 6.63 6.05 渝农商行 601077 CH 增持 6.71 8.29 76,205 1.01 1.07 1.18 1.30 6