博迈科(603727)归母利润逐季修复，回购彰显信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 博迈科 (603727 CH) 归母利润逐季修复，回购彰显信心 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 15.67 2024 年 1 月 26 日│中国内地 机械设备 Q4 预计实现归母净利润中位数 1358 万元，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计 2023 年归母净利润为-8500 万元到-6000 万元，其中 Q4 单季度预计实现归母净利润中位数 1358 万元，主要系行业景气度回升后的新签订单逐步开工所致。考虑公司困境或已反转，涨价扩产后大单持 续 落 地 ， 我 们 上 调 23-25 年 BPS 预 测 0.87%/0.75%/0.77% 至11.57/12.05/13.17 元，对应 PB 为 1.02/0.98/0.89。可比公司 2024 年 PB的 Wind 一致预期均值为 1.3 倍，给予公司 24 年 1.3 倍 PB 预测，调整目标价至 15.67 元（前值 17.21），维持“买入”评级。 疫情与俄乌冲突双重困境反转，公司盈利能力持续提升 根据公司业绩预告，2023 年归母净利润为-8500 万元到-6000 万元，同比减少 231.54%到 192.85%。2023Q1-Q3 公司归母净利润为-8608 万元，则Q4 单季度预计实现归母净利润中位数 1358 万元，同比增长 1384 万元，环比 增 长 2864 万 元 。 公 司 2023Q1-Q4 单 季 度 归 母 净 利 润 分 别 为-1804/-5298/-1505/1384 万元，呈现修复趋势。2023 年亏损的原因主要系2020-2022 年的疫情及俄乌冲突等因素，导致国内海工建造行业成本被动上升，同时影响了公司在 2023 年的工作量确认。2023 年下半年开始，受益于行业景气度回升后的新签订单持续落地，公司困境反转趋势确认，盈利能力持续提升。 拟用 4-8 千万元自有资金回购公司股份，彰显长期发展信心 公司发布股份回购方案，拟用 4000 万元至 8000 万元自有资金回购公司股份用于股权激励或员工持股计划。回购股价不超过 11.70 元/股，回购期限不超过 12 个月。按回购价上限测算，预计可回购股份 341.88-683.76 万股，约占公司总股本的 1.21%-2.43%。公司管理层及重要股东在未来 3-6 个月内不存在减持股份计划。此次回购基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，旨在调动公司管理层及核心骨干人员的积极性，增强投资者对公司长远发展的信心。 行业高景气度+接单能力突出，维持“买入”评级 国际油气行业高景气度正持续验证，高国际竞争力下公司屡次收获高价值量订单。考虑公司困境或已反转，大单持续落地，我们上调 23-25 年 BPS 预测 0.87%/0.75%/0.77% 至 11.57/12.05/13.17 元 ， 对 应 PB 分 别 为1.02/0.98/0.89。可比公司 2024 年 PB 的 Wind 一致预期均值为 1.3 倍，给予公司 24 年 1.3 倍 PB 预测，调整目标价至 15.67 元（前值 17.21），维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，油价波动风险，项目预算风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 15.67 收盘价 (人民币 截至 1 月 25 日) 11.78 市值 (人民币百万) 3,319 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 67.56 52 周价格范围 (人民币) 10.93-14.13 BVPS (人民币) 11.36 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 4,081 3,217 1,560 2,439 3,345 +/-% 58.22 (21.18) (51.49) 56.28 37.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 166.17 64.62 (69.80) 135.36 316.68 +/-% 26.26 (61.11) (208.01) 293.93 133.96 EPS (人民币，最新摊薄) 0.59 0.23 (0.25) 0.48 1.12 ROE (%) 4.99 1.94 (2.14) 3.99 8.53 PE (倍) 19.97 51.36 (47.55) 24.52 10.48 PB (倍) 1.00 1.00 1.02 0.98 0.89 EV EBITDA (倍) 7.92 13.60 (68.33) 13.31 7.85 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (24)(14)(4)616Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)博迈科沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 博迈科 (603727 CH) 图表1： 可比公司估值一览表（可比公司估值参考 Wind 一致预测） 市值 EPS (元) PB(倍) 公司代码 公司简称 (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 23-25CAGR 2022 2023E 2024E 2025E 600583 CH 海油工程 256.88 0.33 0.46 0.58 0.69 22.78% 1.1 1.0 1.0 0.9 601808 CH 中海油服 711.92 0.49 0.68 0.84 0.99 20.58% 1.8 1.7 1.6 1.5 002353 CH 杰瑞股份 285.86 2.19 2.45 2.97 3.50 19.51% 1.7 1.5 1.3 1.1 平均 1.5 1.4 1.3 1.2 注：数据截至 2024 年 1 月 25 日 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 博迈科 PE-Bands 图表3： 博迈科 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (27)(14)0142741Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 博迈科45x40x30x25x15x011223344Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 博迈科3.6x2.9x2.2x1.5x0.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告