虹软科技(688088)新一代空间计算平台引领XR革新！

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 计算机 2024 年 01 月 26 日 虹软科技 (688088) ——新一代空间计算平台引领 XR 革新！ 报告原因：有信息公布需要点评 增持（维持） 投资要点：  Apple Vision Pro 产品上市带来行业积极信号，催化 XR 技术创新，2024 届 CES 上全球超 350+XR 企业参展，是继 2017 年后 XR 最火的一届，显示技术、跟踪技术、用户交互、AI 大模型+空间计算等技术的革新带来 XR 更多内容应用。这一趋势下虹软科技新一代空间计算平台全方位创新，引领以 XR 为代表的下一代移动平台在空间感知、视觉呈现、人机交互及数字内容方面发展变革。  ArcSoft™ XR Solutions 上线满足手机、头显等移动终端厂商在 XR 领域需求，在标定、感知、交互和视觉方面创新：  1）空间感知技术构建虚拟现实协同融合。公司空间感知解决方案包括一站式多传感器标定、头显 6DoF 跟踪和多维空间感知等技术，使 XR 设备拥有更高效的环境感知能力，提升虚拟和真实世界的融合度，加深用户 XR 体验的真实沉浸感。  2）手势+眼动交互技术提升 XR 操控灵活性。公司通过手柄 6DoF 跟踪、裸手 3D 手势交互、视线跟踪及虚拟数字人表情和人体驱动等多项交互方案实现将用户置身于真实 3D 空间中，实现仅依靠 XR 设备的传感器+手势+眼动即完成复杂交互任务。  3）视频透视和异步事件扭曲等先进视觉呈现技术完善 XR 终端视觉显示，使虚拟元素更真实嵌入用户视野，同时提高画面流畅性和解决因运动而带来的晕眩问题。  视觉大模型 AIGC 能力为 XR 带来更多可能性。基于公司 ArcMuse 引擎生成图片、视频、数字人、3D 等为 XR 提供更高效的内容生成，如数字人生成创造真实虚拟角色提升 XR 虚拟场景中的内容丰富度，以及推动创作者在 XR 场景下的创新能力。  公司在 XR、AIGC 等技术领域储备丰厚且前沿，XR 技术和产品早期已在移动智能终端业务上有少量出货。如我们早期《虹软科技点评：AIGC+VRAR+SAM 黑科技的技术领军》报告中所述，公司底层技术裁剪较好，外部技术趋势变化巨大下公司能够快速适应切入客户应用，2024 年随 AIGC+多模态+XR 爆发有望率先受益。  维持“增持”评级。维持盈利预测，预计 2023-2025 年收入为 6.71、8.56、10.73 亿元， 预计 2023-2025 年归母利润预测为 1.91、2.58、3.22 亿元。对应 2024 年 50倍 PE 估值。 考虑公司 AI、自动驾驶等业务广阔发展空间，维持“增持”评级。  风险提示：新产品研发低于预期，下游客户受到宏观经济影响降低预算。 市场数据： 2024 年 01 月 25 日 收盘价（元） 31.75 一年内最高/ 最低（元） 53.4/26.61 市净率 4.8 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 12891 上证指数/深证成指 2906.11/8856.22 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 6.56 资产负债率% 12.76 总股本/ 流通 A 股（百万） 406/406 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《虹软科技（688088）点评：利润超预期，AI 商拍产品正式上线》 2023/10/30 《虹软科技（688088）点评：收入大超预期，新方案批量出货》 2023/08/27 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 联系人 洪依真 (8621)23297818× hongyz@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 532 503 671 856 1,073 同比增长率（%） -7.2 28.7 26.2 27.6 25.3 归母净利润（百万元） 58 82 191 258 322 同比增长率（%） -59.0 53.2 230.7 34.9 25.1 每股收益（元/股） 0.14 0.20 0.47 0.63 0.79 毛利率（%） 88.5 91.1 92.0 92.2 92.3 ROE（%） 2.2 3.1 6.9 8.5 9.6 市盈率 223 68 50 40 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-3002-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31-50%0%50%100%（收益率）虹软科技沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 Apple Vision Pro 产品上市带来行业积极信号，催化 XR 技术创新，2024 届 CES 上全球超 350+XR 企业参展，是继 2017 年后 XR 最火的一届，显示技术、跟踪技术、用户交互、AI 大模型+空间计算等技术的革新带来 XR 更多内容应用。这一趋势下虹软科技新一代空间计算平台全方位创新，引领以 XR 为代表的下一代移动平台在空间感知、视觉呈现、人机交互及数字内容方面发展变革。 ArcSoft™ XR Solutions 上线满足手机、头显等移动终端厂商在 XR 领域需求，在标定、感知、交互和视觉方面创新： 1. 空间感知解决方案构建虚拟和现实协同融合，包括一站式多传感器标定、头显6DoF 跟踪和多维空间感知等技术，使 XR 设备拥有更高效的环境感知能力，提升虚拟和真实世界的融合度，加深用户 XR 体验的真实沉浸感： a) 一站式多传感器标定解决多个传感器之间难协同的问题，标定算法支持快速调整各传感器参数，为 XR 设备提供准确、稳定的感知参数。 b) 头显 6DoF 跟踪技术实时跟踪用户头部 6 自由度运动，包括旋转和平移自由度，在虚拟环境下提供更真实、自然的沉浸感。 图 1：运动过程中虚拟内容与真实场景结合更真实 资料来源：虹软科技、申万宏源研究 c) 基于平面检测、稠密重建、语义分析、深度估计、实时 3D Mesh 重建、VSlam空间定位于地图构建等多重技术，虹软多维度空间感知能力使 XR 设备能更精准地实时感知用户周围环境并重建 3D 模型，令虚拟内容与真实场景融合更逼真。 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 6 页