东北固收转债分析-普联转债定价：首日转股溢价率42%25_47%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 普联转债定价：首日转股溢价率 42%~47% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 12 月 3 日，普联软件公告拟于 2025 年 12 月 5 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 2.43 亿元。本次发行募集资金扣除发行费用后，0.85 亿元拟用于国产 ERP 功能扩展建设项目，项目总投资 0.85 亿元，0.49 亿元拟用于数智化金融风险管控系列产品建设项目，项目总投资 0.49 亿元，1.08 亿元拟用于云湖平台研发升级项目，项目总投资 1.08 亿元。 普联转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 A+。发行规模为 2.43 亿元，初始转股价格为 18.26 元，参考 12 月 5 日正股收盘价格17.61 元，转债平价 96.44 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（12 月 5 日）为 6.15%，到期赎回价 114 元，计算纯债价值为 82.46 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。 转债首日目标价 137-142 元，建议积极申购。截止至 2025 年 12 月 5 日，普联转债平价在 96.44 元，估值参考浩瀚转债（评级 A+，存续债余额 3.5亿元，平价 102.93，转债价格 166.1，转股溢价率 57.63%）、信服转债（评级 AA，存续债余额 12.1 亿元，平价 101.45，转债价格 144.3，转股溢价率 42.24%），综合考虑当前市场环境及平价水平，普联转债上市首日转股溢价率水平预计在【42%，47%】区间，对应首日上市目标价在 137-142 元附近。 公司的主营业务是为大型集团企业提供信息化方案及 IT 综合服务。本次发行募集资金扣除发行费用后，将用于国产 ERP 功能扩展建设项目、数智化金融风险管控系列产品建设项目和云湖平台研发升级项目。为顺应人工智能技术发展和信创替代趋势，公司抓住金融监管数智化转型需求，抢占市场发展先机，通过建设上述项目升级和扩展公司现有产品，提高公司市场竞争力，保持行业技术领先地位。 预计首日打新中签率 0.0018%~0.0022%附近。截至 2025 年 6 月末，蔺国强持有公司股份 3,126.93 万股，王虎持有公司股份 2,926.42 万股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 21.41%，前十大股东持股比例合计 33.82%。因此我们假设本次老股东配售比例为 21%~34%，则普联转债留给市场的规模为 1.61 亿元~1.91 亿元。 风险提示：主要客户集中风险、应收账款坏账风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-12-9 [Table_Invest] 普联软件股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《【东北固收】加力培育耐心资本，关注重要会议政策增量——政策及基本面周度观察（20251206）》 --20251208 《【东北固收-宏观利率】近年来我国金融监管的演进历程与脉络梳理——金融监管系列研究（一）》 --20251203 《东北固收专题报告：新雅尔塔体系与中美 G2格局》 --20251202 《2025 年 12 月十大转债》 --20251202 《外部扰动缓和，内部回归均衡化策略》 --20251201 [Table_Author] 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/13 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 普联转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 9 2.5. 本次募集资金投向安排 ......................................................................................................... 10 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 ..................................................................................