金融监管系列研究(一)：近年来我国金融监管的演进历程与脉络梳理

请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 发布时间：2025-12-02 当前监管格局：“一委一行一局一会” 相关报告 《通胀预期、货币空间与机构重塑——2026 年债券市场及资产配置年度策略》 --20251105 《稳增长的下半场支柱：新型政策性金融工具如何托底？》 --20250819 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：袁梦茹 执业证书编号：S0550525030001 15210203652 yuanmr@nesc.cn 证券研究报告 / 债券研究报告 近年来我国金融监管的演进历程与脉络梳理 ——金融监管系列研究（一） 报告摘要： 1、第一阶段（2009 年-2013 年）：严厉打击通道业务  主要背景：为抑制过热的地产市场，宏观调控向紧缩型切换，但实体融资需求仍较强劲。  金融乱象：银信合作通道快速膨胀，系统性金融风险持续累积。  监管过程：银信合作方面，银监会发布多项文件，从银信两端压降规模；但银证信合作方面，因涉及跨部门监管，重心更多地放在了对非标打击和同业杠杆去化上。  监管结果：信托余额增速放缓，理财非标资产的投资占比逐步回落。 2、第二阶段（2014 年-2018 年）：防风险去杠杆  主要背景：伴随利率市场化的推进，银行净息差持续收窄，需要寻找新的利润增长点，而同业存单恰逢其时。  金融乱象：银行利用同业存单、同业理财委外投资套利，市场杠杆堆积，资金空转加剧。  监管过程：针对性地出台具体文件，以压降同业负债规模、整治委外投资；着力完善顶层设计，从制度根基上提升了金融监管的专业性、统一性与协调性。  监管结果：银行同业业务和非标资产规模大幅收缩，委托贷款和信托贷款规模持续下降。 3、第三阶段（2019 年-2022 年）：局部风险精准“爆破” 2019 年至 2022 年间，金融风险呈现局部点状爆发的特征，监管以“精准拆弹”的方式逐个应对。虽仍偶有金融风险事件发生，但多集中于局部地区与中小机构，并因金融监管顶层设计的完善而未引发外溢。包商银行事件、河南村镇银行事件可能是这一时期较有代表性的案例。 中小银行风险持续暴露后，监管部门在精准化解风险的同时，推动中小金融机构资本补充与合并重组，稳妥处置地方性中小金融机构风险。 4、第四阶段（2023 年-至今）：优化顶层设计，监管平稳推进 2023 年以来，金融监管的工作重心发生调整，体现为从侧重事后遏制具体金融乱象，转向更加注重事前优化监管顶层设计。  在监管体系顶层设计上，正式确立了“一委一行一局一会”的监管格局，标志我国金融监管体系迈进新阶段。  在对各行业的监管方面，各监管部门陆续发布多项政策文件，优化行业监管措施，引导银行、保险、证券基金等行业转向高质量发展之路。 5、总结与展望 近年来金融监管演变的核心脉络清晰地呈现为从防范系统性风险向推动行业高质量发展的转变，变化的原因可能与我国实体经济结构转型升级及融资方式转变密切相关。近年来推出的一系列重塑行业生态的监管举措，或旨在构建更加健康、可持续的金融环境，更好地支撑经济结构优化与创新发展。 风险提示：金融监管力度与进度超预期，对相关政策理解不准确不到位 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 25 债券研究报告 目 录 1. 缘起（2008 年）：四万亿计划激活地产与城投 ............................................... 5 2. 第一阶段（2009 年-2013 年）：严厉打击通道业务 ......................................... 6 3. 第二阶段（2014 年-2018 年）：防风险去杠杆 ............................................... 13 4. 第三阶段（2019 年-2022 年）：局部风险精准“爆破” .............................. 18 5. 第四阶段（2023 年-至今）：优化顶层设计，监管平稳推进 ....................... 20 6. 总结与展望 ........................................................................................................ 22 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 25 债券研究报告 图表目录 图表 1：2008 年至今金融监管历程梳理 ....................................................................................................................4 图表 2：国务院推出“四万亿计划”以稳定内需 .....................................................................................................5 图表 3：宏观杠杆率明显上行 .....................................................................................................................................5 图表 4：房价快速上涨 .................................................................................................................................................6 图表 5：央行收紧银根 .................................................................................................................................................6 图表 6：银信通道业务模式 .........................................................................................................................................7 图表 7：银证信通道业务模式 ........................