东北固收专题报告：新雅尔塔体系与中美G2格局

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 新雅尔塔体系与中美 G2 格局 ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 新雅尔塔体系已经实质性建立，但与旧雅尔塔体系不同之处在于，全球治理方案一分为二。二战后美苏共用的一套体系即“共同瓜分全世界”；而如今，美国的“新门罗主义”正在指导帝国走向战略收缩，中国的“人类命运共同体”则强调团结南方国家形成自治。 全球主义和孤立主义的钟摆从未停歇，如果认为海湾战争是本轮全球主义的起点，那么 2008 年之后美国便开始调整，2017 年特朗普上台后正式重回孤立。如今美国的战略收缩体现为“对内谋变、对外谋退”。1、对内，总统权力的边界在被不断试探，造成内部秩序紊乱，三权分立彻底失效、两党制发生质变。2、对外，军事政策收缩至本土、军权联邦化，外交政策也只能聚焦周边、其次是后花园、而对西半球盟友，美国选择了全面后退。 特朗普说自己要做第二个里根，但这只是拉拢金融资本的说辞，实际情况是，他并不像里根而更像尼克松。特朗普真正在做的事情是向华尔街金融资本“夺权”，而为了掩盖这一诉求必须要在外树敌。 特朗普是否会成为美国的戈尔巴乔夫？两者固然有相似之处，特朗普也大概率会加剧社会动荡并造成极端主义的出现。但和戈尔巴乔夫不同，如今的美国并未改变经济基础，依然是资本与资本的博弈，本质上换汤不换药。如果特朗普做了戈尔巴乔夫的事情，反而可能成为美国的“功臣”。 在两极世界秩序下，五大全球趋势值得关注：1、供应链区域化，带来一极走不出通胀，另一极走不出通缩。2、全球陷入债务驱动型增长，财政扩张成为长期趋势。3、西方世界政治光谱集体右转，东方阵营相对稳定。4、美元霸权黄昏，随着铸币权下放至各大利益集团，短期虽可解决美债流动性问题，但长期会导致货币超发和美债无节制扩张。5、地缘上第一岛链第一陆链的战略意义下降，东北亚的经济整合势不可挡。五大趋势下，长期看好贵金属和工业金属，看空美元。 聚焦 2026 年，三大宏观事件需要关注。1、中美经贸缓和有一年时间窗口期，美国要加速实现稀土和芯片的供应链独立，中国也要加速实现高端芯片的供应链自主化。2、俄乌战争或将终结，美俄共同收割乌克兰，欧洲被阻挡在外，而俄罗斯加入 G8 概率不低，但这也并不意味着对华不利。3、美国中期选举，总统所在党丢掉众议院概率依然较大，未来两年政策推进受阻，党派对立加剧。 对于国内，2026 年的经济看点可能仍是出口，贸易环境修复、欧洲再武装化、俄乌战后重建是主要驱动力量，美国制造业回流在短期内依然难以代替中国制造。 风险提示：国际局势变化、地缘博弈加剧。 1 [Table_Date] 发布时间：2025-12-02 [Table_Invest] 新旧雅尔塔体系的不同 [Table_Report] 相关报告 《外部扰动缓和，内部回归均衡化策略》 --20251201 《【东北固收】增强消费品供需适配性，白银价格再创新高——政策及基本面周度观察（20251129）》 --20251201 《【东北固收】新兴产业景气度骤降，地产市场 再 度 走 冷 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察（20251122）》 --20251124 《茂莱转债定价：首日转股溢价率 40%~45%》 --20251121 《瑞可转债定价：首日转股溢价率 32%~37%》 --20251117 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 雅尔塔体系→后雅尔塔时代→新雅尔塔体系 .................................................. 4 1.1. 一战之后，全球政治格局的演变 ........................................................................................... 4 1.2. 新旧雅尔塔体系的不同之处 ................................................................................................... 7 2. 美国已经转向战略收缩，对内谋变、对外谋退 .............................................. 9 2.1. 美国重回孤立主义，正式转向战略收缩 ............................................................................... 9 2.2. G2 含义变化的背后，指向了美式全球化的终结 ............................................................... 11 2.3. 特朗普不像里根，而更像尼克松 ......................................................................................... 12 2.4. 特朗普是否会成为美国的戈尔巴乔夫？ ............................................................................. 13 2.5. 特朗普的“权力扩张”倾向将导致国内秩序失调 .................................................................. 14 2.6. 特朗普的“新门罗主义”将带来全球秩序重构 ...................................................................... 16 2.7. 中国的全球化方案是“人类命运共同体” .............................................................................. 18 3. 两极世界秩序下的长期趋势 ............................................................................ 19 3.1. 趋势一：供应链区域化，一极走不出通胀、一极走不出通缩 ......................................... 19 3.2. 趋势二：全球陷入债务驱动型增长，财政扩张是长期趋势 ............................................. 20 3.3.