北特科技(603009)深度报告：汽车底盘零部件龙头，高精密件、轻量化、热管理打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 北特科技(603009) 报告日期：2024 年 01 月 21 日 汽车底盘零部件龙头，高精密件、轻量化、热管理打开成长空间 ——北特科技深度报告 投资要点  深耕汽车底盘零部件板块，高精密部件、铝合金轻量化、热管理驱动成长 公司主营业务主要是底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机三大板块，在转向器齿条、减震器活塞杆行业内，处于市场龙头地位。  汽车底盘零部件：国产替代趋势增强，向高精密零部件拓展 汽车底盘由传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统四部分组成，长期由海外老牌零部件供应商占据绝大部分市场，但随着国产供应商配套经验增加，国产供应商逐步具备系统化供应能力。公司底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减震器活塞杆行业内，处于市场龙头地位。2023 年上半年，公司转向器类、减震器类零部件市占率均达到 50%以上。  铝合金轻量化：绑定核心优质客户，未来有望快速放量 轻质材料带来的轻量化效应明显，铝合金的机械性能和物理性能出色，密度低、韧性高，将逐渐成为主流材料。公司具备集成阀岛、电池包连接块、Yoke 类零部件、控制臂、空气悬架-上气室端盖等铝合金轻量化零部件供应能力，目前持续推进比亚迪集成阀岛开发及量产工作，同时与相应客户积极接洽更多铝合金轻量化零部件产品的开发。  空调压缩机：电动化带动热管理市场快速增长，公司新能源车企客户进展不断 根据智研咨询，2022 年我国新能源汽车热管理系统市场规模约为 504 亿元，同比增长 94%，未来新能源汽车产销量的进一步扩容，将拉动热管理系统需求继续增长，预计 2025 年市场规模将接近 1000 亿元。空调压缩机是汽车空调制冷系统的心脏，目前压缩机市场 CR5 高达 85%。公司依托前期对汽车热管理的研究、技术储备，与三一达成合作开发整车集成式热管理系统，不断完善集成式热管理系统产品，为更多整车集成式热管理系统市场拓展及潜在客户的开发打下稳定基础。  盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.6、1.0、1.1 亿元，同比增速分别为 40%、55%、10%，CAGR 约 31%，对应 PE 分别为 69、45、40 倍。考虑到公司的底盘零部件业务在转向器齿条、减震器活塞杆行业内的龙头地位，及在精密零部件、铝合金轻量化、空调压缩机领域的发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 新能源车销量不及预期、产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：周艺轩 zhouyixuan@stocke.com.cn 研究助理：姬新悦 18863879909 jixinyue@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥12.40 总市值(百万元) 4,448.25 总股本(百万股) 358.73 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,706 1,862 2,014 2,133 (+/-) (%) -1.86% 9.19% 8.16% 5.92% 归母净利润 46 64 100 110 (+/-) (%) -29.42% 40.03% 55.21% 10.35% 每股收益(元) 0.13 0.18 0.28 0.31 P/E 96.82 69.14 44.55 40.37 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -13%16%46%75%105%134%23/0123/0323/0423/0523/0623/0723/0823/1023/1123/1224/01北特科技上证指数北特科技(603009)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 底盘零部件细分市场隐形冠军，积极开拓新业务板块 ............................................................................ 4 1.1 底盘零部件为业务基石，高精密部件、铝合金轻量化、热管理驱动成长 ................................................................... 4 1.2 收入稳步增长，利润水平较为稳定 .................................................................................................................................. 5 1.3 公司实际控制人为董事长靳坤，持有公司 29.8%的股份 ............................................................................................... 7 2 下游市场持续扩容，国产替代趋势增强 .................................................................................................... 7 2.1 汽车底盘零部件业务：由传动、行驶、转向、制动系统构成，国产替代趋势增强 ................................................... 7 2.2 铝合金轻量化业务：汽车轻量化趋势加强，铝合金轻量化市场空间持续扩容 ........................................................... 9 2.3 空调压缩机业务：新能源车趋势提升单车价值量，压缩机 CR5 市占率高达 85% .................................................... 10 3 产品技术占据优势地位，国内外知名客户资源优质 .............................................................................. 12 3.1 公司重点客户粘性强，并积极开拓市场增量 ................................................................................................................. 12 3.2 产品多样覆盖全面，