固收转债分析-茂莱转债定价：首日转股溢价率40%~45%

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 茂莱转债定价：首日转股溢价率 40%~45% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 11 月 19 日，茂莱光学发布公告，拟于 2025 年 11 月 21 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 5.63 亿元。扣除发行费用后，4.2 亿元拟用于超精密光学生产加工项目，1.2 亿元拟用于超精密光学技术研发中心项目，剩余 0.2 亿元拟用于补充流动资金。 茂莱转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级 A+。发行规模为 5.63 亿元，初始转股价格为 364.43 元，参考 11 月 20 日正股收盘价格 345 元，转债平价 94.67 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11 月 20 日）为 6.08%，到期赎回价 113 元，计算纯债价值为 83.19元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。 转债首日目标价 133-137 元，建议积极申购。截止至 2025 年 11 月 20日，茂莱转债平价在 94.67 元，估值参考晶瑞转 2（评级 A+，存续债余额 5.2 亿元，平价 92.99，转债价格 132.7，转股溢价率 42.7%）、国力转债（评级 A+，存续债余额 4.8 亿元，平价 95.38，转债价格 134.51，转股溢价率 41.02%），综合考虑当前市场环境及平价水平，茂莱转债上市首日转股溢价率水平预计在【40%，45%】区间，对应首日上市目标价在133-137 元附近。 公司主要从事精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。扣除发行费用后，4.2 亿元拟用于超精密光学生产加工项目，1.2亿元拟用于超精密光学技术研发中心项目，剩余 0.2 亿元拟用于补充流动资金。本次发行的募集资金投资项目是在公司现有技术优势的基础上，进一步拓展公司在超精密光学器件和镜头领域的量产能力。随着本次募投项目的实施，公司有望凭借技术优势等迅速拓展半导体超精密光学领域业务，长期提升细分市场的份额。 预计首日打新中签率 0.0018%~0.0026%附近。截至 2025 年 6 月末，茂莱控股为第一大股东，持有公司 59.47%股份。范一为第二大股东，持股比例 3.41%，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 62.88%，前十大股东持股比例合计 74.89%。因此我们假设本次老股东配售比例为63%~74%，则茂莱转债留给市场的规模为 1.46 亿元~2.08 亿元。 风险提示：汇率波动风险、客户集中度较高的风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-11-21 [Table_Invest] 茂莱光学股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《瑞可转债定价：首日转股溢价率 32%~37%》 --20251117 《【东北固收】增强消费品供需适配性，关注存款搬家持续性——政策及基本面周度观察（20251115）》 --20251117 《卓镁转债定价：首日转股溢价率 30%~35%》 --20251112 《从定价机制到交易策略 _——国债期货分析框架一》 --20251110 《【东北固收】用好用足积极财政政策，黑色系价格有待提振——政策及基本面周度观察（20251108）》 --20251110 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 茂莱转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 .................................