浙江鼎力(603338)公司点评报告：业绩保持较高速增长，海外业务持续发力，新品推广不断突破

公 司 研 究 2023.11.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 浙 江 鼎 力 （ 603338） 公 司 点 评 报 告 业绩保持较高速增长，海外业务持续发力，新品推广不断突破 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 赵璐 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 工程机械整机 最新收盘价(人民币/元) 54.85 总市值(亿)(元) 278.34 52 周最高/最低价(元) 61.65/43.58 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入 47.42 亿元，同比增长 13.77%，实现归母净利润 12.94 亿元，同比增长 47.58%，业绩持续高增长，业绩符合预期。 业绩表现出色，盈利能力持续提升：单 Q3 来看，公司实现营收 16.44 亿元，同比增长 34.32%，实现归母净利润 4.62 亿元，同比增长 52.72%，业绩高速增长，三季度保持较高速增长，主要系国内外臂式产品增速较高，新品推广较为顺利，客户认可度提升。 盈利能力方面，2023Q3 公司销售毛利率达到 43.83%，环比提升 11.74pct,同比增长 11.47pct,销售净利率 28.1%，环比微降 0.41pct，同比增长3.39pct。公司盈利水平提高，主要系海外收入占比提升、汇率对毛利率正向影响、降本增效持续、高毛利臂式产品增速较快等原因。 聚焦高端研发创新，海外业务稳步推进：公司高度重视技术研发，不断加大研发投入。目前，公司拥有专利 251 项，其中发明专利 104 项，海外专利 69 项，居国内高空作业平台行业首位。2023 年上半年公司研发费用投入 11082.13 万元，同比增长 25.53%。公司是国家知识产权优势企业，在核心技术研发、产品创新、知识产权保护方面具备较强的综合实力；国际市场方面，公司产品已远销全球 80 多个国家和地区，同时公司有序布局，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 62.29、74.52、88.5亿元，实现归母净利润 16.29、20.02、24.12 亿元，对应 PE 分别为17.05/13.87/11.51 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外需求下滑风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5445 6229 7452 8850 (+/-)% 10.24 14.39 19.65 18.76 归母净利润 1257 1629 2002 2412 (+/-)% 42.15 29.54 22.93 20.48 EPS (元) 2.48 3.22 3.95 4.76 ROE(%) 17.79 19.18 19.08 18.69 PE 19.29 17.05 13.87 11.51 PB 3.43 3.27 2.65 2.15 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -11%-4%3%10%17%24%22/11/323/2/223/5/423/8/3浙江鼎力沪深300浙江鼎力(603338) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设： 1） 臂式高空作业平台方面公司实现收入较高速增长，尤其在海外臂式占比快速提升，新品推广较为顺利，预计臂式 2023-2025 年收入增速分别为 50%、40%、30%，毛利率分别为 35%、36%、36%。 2） 剪叉高空作业平台，假设 2023-2025 年小幅增长，增速分别为 0%、8%、10%，假设毛利率保持在 33%。 3）假设公司 23-25 年销售费用率维持在 3%、管理费用率 23-25 年分别为 2.3%、2.2%、2.1%，研发费用率在 3.7%、3.6%、3.5%。部分费用小幅下降主要考虑到销售收入的增长对费用有一定的摊薄影响。 图表1:公司分业务收入预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 高空作业平台 销售收入（万元） 475,549 522,805 597,893 716,516 851,998 增长率 69% 10% 5% 20% 19% 毛利率 28% 29% 34% 35% 35% 剪叉 销售收入（万元） 284,652 329,483 329,483 355842 391426 增长率 32% 16% 0% 8% 10% 毛利率 32% 33% 33% 33% 33% 臂式 销售收入（万元） 164,569 145,385 218,078 305309 396901 增长率 191% -12% 50% 40% 30% 毛利率 18% 21% 35% 36% 36% 桅柱 销售收入（万元） 26,328 47,936 50,333 55366 63671 增长率 154% 82% 5% 10% 15% 毛利率 38% 34% 35% 36% 36% 其他业务 销售收入（万元） 18,383 21,711 24,968 28713 33020 增长率 37% 18% 15% 15% 15% 毛利率 68% 70% 70% 70% 70% 合计 493,932 544,516 622,861 745,229 885,018 增长率 67% 10% 14% 20% 19% 综合毛利率 29% 31% 35% 36% 36% 资料来源：Wind,方正证券研究所 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选择国内工程机械龙头企业三一重工、徐工机械、中联重科、杭叉集团、安徽合力等作为可比公司。 浙江鼎力(603338) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 62.29、74.52、88.5 亿元，实现归母净利润 16.29、20.02、24.12 亿元，对应 PE 分别为 17.05/13.87/11.51 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表2: 可比公司估值 资料来源：Wind,方正证券研究所（可比公司盈利预测来自 Wind 一致预期） 2 风险提示 宏观经济波动风险，海外需求下滑风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。 2023E2024E2025E