汽车行业2026策略报告：全球化时代寻找科技与结构性机遇

行 业 研 究 2025.12.25 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 汽车策略 汽车行业 2026 策略报告：全球化时代寻找科技与结构性机遇 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李溶涛 熊晟 陈雨君 李俊漾 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 360 总股本(亿股) 3,815.03 销售收入(亿元) 59,225.79 利润总额(亿元) 2,689.50 行业平均 PE 102.55 平均股价(元) 26.72 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《百舸争流，奋楫者先》2024.12.09 《汽车行业 2024 销量展望&投资研判：增长延续，静待势起》2024.01.13 策略综述：2026 年，在汽车行业补贴进一步退坡的整体环境下，我们认为汽车板块依然具备结构性投资机遇：传统整车与零部件出海依然有望成为支撑销量和业绩的重要利润抓手，同时我们重点看好新兴科技板块包括自动驾驶、AI 算力、机器人带来的第二/第三成长曲线。 乘用车：2026 年乘用车增长呈现放缓趋势，预计 2026 批发销量合计 2938万辆，同比小幅下滑 0.7%。结构层面，预计出口销量 634 万辆，同比 2025年增长 13%，预计零售销量 2305 万辆，同比下滑 4%。我们认为，2026 年出海端有望贡献汽车板块核心增量，成为销量和利润的重要支撑。预计部分头部车企在 2026 年将完成出海利润核心切换，进入核心估值驱动出海化的元年。此外，智能化、先进电池等技术有望持续带动结构性发展机遇。预计板块在一季度内需走弱中触底，带来两年维度的出海布局黄金窗口，内需抓“黑马”，出海找“白马”，成为全年乘用车布局主线。 商用车：2025 年商用车市场显著回暖，重卡销量预计突破 110 万辆，客车延续上行。重卡增长以内需政策驱动为主，出口受俄罗斯市场拖累但非俄地区形成对冲；客车则主要依赖出口，新能源车型海外放量贡献主要增量。展望2026年，重卡料“内稳外旺”格局，全年销量预计112+万辆（同比持平）；内销在政策支持下预计 75 万辆（同比-4%），新能源渗透率有望超 28%；出口因俄市场修复及非俄稳健增长，预计达 37.5 万辆（同比+9%）。客车全年销售预计 58 万辆（+8%），新能源出海加速成为关键动力，大中客出口预计 6.2 万辆（+18%），新能源出口增速或达 35%。建议沿“出海+红利”主线布局，关注宇通客车、中国重汽、潍柴动力等低估值高股息标的，可采取“左侧布局与右侧跟随”相结合策略。 零部件：我们认为零部件重点关注出海/智驾/转型等具备边际变化的赛道，关注三条主线：1、传统零部件方面，优选细分产业链出海龙头。内需增速放缓&年降压力下汽零企业国内盈利能力承压，关税反复后国内企业海外本地化产能建设提速也具备更强出海韧性。2、重点关注核心新兴产业趋势与转型零部件：智能化/智能驾驶方面，关注 L3 快速渗透与 L4 商业化拐点迎来交汇。2026 年建议关注具备边际变化的三个市场：【20 万元以下车型】/【运营】/【机器人延展应用】，国内伴随 L3 政策落地，叠加以欧洲为代表的海外智驾渗透预期提速，智驾各环节均有望迎来结构行情。新兴产业零部件方面，关注 AI 算力与机器人多增长延展曲线。转型零部件优选兼具 AIDC+机器人概念的容量标的，出海对冲内需年降，AIDC 贡献利润，机器人支撑估值，持续兑现的业绩是上述概念的落地载体。 机器人：2025 年机器人板块从主题炒作迈向业绩兑现，关键政策陆续落地，中国政策形成顶层设计-标准体系-落地支撑闭环。2026 年为人形机器人从 1 到 10 的关键期，其中 Optimus Gen3 预计于 Q1 发布并启动批量定点，H2 正式量产，全年产量有望突破，依然代表汽车细分赛道最高增速。我们建议关注升级方向明确的灵巧手、减速器、电机、轻量化等方向，中国供应链凭借快速响应、成本、产业链完整性及量产能力四大优势，有望成为海外与国产全球供应链核心支撑。 相关标的：比亚迪、上汽集团、赛力斯、宇通客车、中国重汽、潍柴动力、零跑汽车、小鹏汽车、吉利汽车、长城汽车、福耀玻璃、松原安全、方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -10%-2%6%14%22%30%24/12/25 25/3/825/5/2025/8/1 25/10/13 25/12/25汽车沪深300汽车 年度行业策略报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 s 三花智控、拓普集团、银轮股份、均胜电子、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技、速腾聚创、德昌电机股份。 风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。 汽车 年度行业策略报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 s 正文目录 1 乘用车：内需节奏先抑后扬，关注出海全球化第二增长曲线 ........................................... 11 1.1 2025 年表现复盘：销量稳健增长，股价下半年开启调整通道 .................................... 11 1.2 2026 销量展望（内需篇）：补贴为价量核心变量，内需韧性有待观察 ............................. 16 1.2.1 补贴成为 2026 价量变化核心变量 ..................................................... 16 1.3 2026 销量展望（出海篇）：出海为 2026 年盈利重点，打造第二增长极 ............................ 16 1.3.1 2025 年非欧增量贡献平稳增量 ........................................................ 16 1.3.2 出海远期空间打造持续增长线 ........................................................ 19 1.3.3 中国车企出海格局更优，头部车企集中受益 ............................................ 21 1.3.4 总量与节奏预测 .................................................................... 22 1.3.5 行业景气度：预计 2026 年呈现先抑后扬，一季度或为阶段性底部 ......................... 23 1.4 车企层面：新品周期迭出，竞争持续迭代 .................................................... 24 1.4.1 新车袭来百花齐放，新车周期驱动内销竞逐 ........................................