鼎泰高科(301377)公司点评报告：营收及利润明显好转，业务布局多点开花

公 司 研 究 2023.11.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 鼎 泰 高 科 （ 301377） 公 司 点 评 报 告 营收及利润明显好转，业务布局多点开花 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 赵璐 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 金属制品 最新收盘价(人民币/元) 21.13 总市值(亿)(元) 85.53 52 周最高/最低价(元) 33.78/17.70 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布三季报，2023 年前三季度实现营收 9.27 亿元，同比增长1.91%，归母净利润 1.69 亿元，同比增长 0.24%，相比半年报，增速由负转正，扣非后净利润 1.32 亿元，同比下降 15.87%，降幅较半年度明显收窄。 单季度来看，23Q3 公司实现营收 3.45 亿元，同比增长 13.82%，实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 14.27%，扣非后净利润 0.58 亿元，同比增长9.89%，营收及净利润增速均为年内首个季度转正。营收及利润改善主要来自膜产品以及外售设备的销量增长。 盈利能力方面，公司 23Q3 销售毛利率约为 40.18%，同比提升 2.33pct，环比提升 6.48pct,销售净利率 18.43%，同比提升 0.12pct，环比提升6.15pct。 功能性膜产品绘制第二成长曲线，自动化设备不断突破。公司在不断深耕 PCB 领域的同时，也积极关注与主业相关且成长性较好的新兴产业，在功能性膜产品等方面，布局公司第二成长曲线。在确保现有业务稳定增长的同时，实现公司产业布局的跨越式发展。手机防窥膜产品，定位于中高端市场，具备国产替代属性，已陆续实现批量供货。车载光控膜产品，目前竞争格局行业集中度高，市场份额主要由少数的外资公司掌控。公司将紧抓新能源汽车高速发展的“窗口期”，加速产品研发和市场推广，并积极参与客户的前期开发、打样和认证，力争早日实现批量供货。自动化设备方面，公司拥有全链条的自主生产能力，除自研内部刀具生产设备、涂层设备等替代国外进口设备外，还积极外销设备保持公司竞争优势。目前公司成熟可外售的优势设备主要有智能钻针仓储系统（包含配针机、退机针、激光打标机、全自动研磨机等）、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等。 投资建议：我们预计公司 23-25 年分别实现营收 12.98、17.03、21.17 亿元，实现归母净利润 2.54、3.42、4.38 亿元，对应 PE 分别为34.72/25.77/20.13 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，扩产进度不及预期风险，行业竞争加剧风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1219 1298 1703 2117 (+/-)% -0.31 6.53 31.18 24.30 归母净利润 223 254 342 438 (+/-)% -6.25 13.94 34.75 28.00 EPS (元) 0.61 0.62 0.83 1.07 ROE(%) 10.18 10.52 12.42 13.71 PE 32.25 34.72 25.77 20.13 PB 3.68 3.65 3.20 2.76 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -48%-36%-24%-12%0%22/11/2223/2/1623/5/1323/8/723/11/1鼎泰高科沪深300鼎泰高科(301377) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设： 1） 钻针方面，公司 23 年前三季度出货量仍然增长，但受到下游景气度及行业竞争影响，产品单价略有下降，营收也略有下滑，预计随着景气度好转，以及产能扩充在 23 年底达产，预计 23-25 年钻针营收增速分别为 0%、25%、20%。毛利率方面，虽然当前价格承压，但公司通过内部降本增效，毛利率依然保持稳定，假设随着景气度回升，毛利率也有小幅回升，23-25 年毛利率分别为39%、39.5%、39.5%。 2） 刷磨轮方面，公司该项业务总体营收及毛利率较稳定，预计 23-25 年营收增速分别为 0%、10%、10%，假设毛利率保持稳定在 65.3%。 3） 功能性膜产品，目前公司手机防窥膜已经逐渐批量生产，三季度营收增速转正很大一部分贡献也是来自膜产品。随着产能规模扩大，预计 23-25 年公司功能性膜产品收入规模将会呈现较快速增长，毛利率方面，随着产能利用率提升，预计毛利率会逐步提升。 4） 铣刀及其他刀具方面，公司当前主要受制于产能。10 月 27 日，公司发布公告，调整募投项目数控刀具产能规模，将数控刀具从 180 万支/年调整至 960万支，高端产品占比提升。预计随着下游 3c 景气度复苏以及钛合金加工需求提升，铣刀及其他刀具营收有望呈现较快速增长，假设 23-25 年营收增速分别为 0%、50%、50%。假设毛利率保持分别为 27%、28%、29%。 5） 假设公司 23-25 年销售费用率分别为 3%、2.8%、2.6%，管理费用率分别为7.3%、6.8%、6.6%，研发费用率分别为 6.6%、6.3%、6%，费用率小幅下降主要考虑到销售收入的增长对费用有一定的摊薄影响。 图表1:公司分业务收入预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 钻针 销售收入（万元） 82,229 84,879 84879 106099 127319 增长率 23.5% 3.2% 0% 25% 20% 毛利率 39.7% 39.8% 39% 39.5% 39.5% 刷磨轮 销售收入（万元） 9,876 9,896 9896 10885 11974 增长率 18.8% 0.2% 0% 10% 10% 毛利率 65.3% 65.3% 65.3% 65.3% 功能性膜产品 销售收入（万元） 2,469 2,722 8000 15000 18000 增长率 27.8% 10.2% 194% 88% 20% 毛利率 7.1% 13% 16% 19% 自动化设备 销售收入（万元） 2,949 1,255 3500 4900 6370 增长率 -13.8% -57.4% 179% 40% 30% 毛利率 35.6% 40% 42% 42% 铣刀及其他刀具 销售收入（万元） 20,270 18,776 18776 28163 42245 鼎泰高科(301377) 公司点评报告