2023年三季报点评：海洋油气工程高景气，业绩保持稳健增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 30 日 证 券研究报告•2023 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 26.55 元 迪 威 尔（688377） 机 械设备 目标价： 39.60 元（6 个月） 海洋油气工程高景气，业绩保持稳健增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.95 流通 A 股(亿股) 1.95 52 周内股价区间(元) 22.20-45.85 总市值(亿元) 51.68 总资产(亿元) 25.43 每股净资产(元) 8.85 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度实现营收 9.4亿元，同比增长34.0%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 26.1%。Q3单季度来看，实现营收3.4 亿元，同比增长 18.3%，环比增长 1.8%；实现归母净利润 4312.6 万元，同比增长 3.5%，环比减少 14.8%。Q3 单季度增速放缓不影响全年高增趋势。  油气行业景气度持续回暖，海洋油气开发力度加大有望驱动深海业务增长。2023年第三季度，国际油价持续走高，高油价驱动上游资本开支增长，油服行业景气度有望持续提升。根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》，2023年全球海洋油气勘探开发投资继续增加，全球海洋油气勘探开发投资预计增长至 1774.4亿美元，同比+6.1%。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。公司在深海设备领域是全球多家大型油气技术服务公司在亚太区域最重要的专用件供应商，海洋油气工程高景气，有望带动公司高附加值深海产品持续放量。  毛利率持续改善，汇兑收益减少影响盈利能力。2023年前三季度，公司毛利率为 23.3%，同比-0.3pp；Q3单季度毛利率为 23.8%，同比+1.7pp，环比+0.7pp。2023 年前三季度，公司期间费用率为 8.3%，同比+0.2pp，净利率为 13.3%，同比-0.8pp；Q3 单季度，期间费用率为 9.5%，同比+3.9pp，环比+4.9pp，净利率为 12.9%，同比-1.8pp，环比-2.5pp，主要系汇兑收益同比减少较多侵蚀三季度净利。  募投项目进展顺利，新产品有望打造公司第二增长极。公司募投项目 350MN多向模锻液压机可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造，在批量化制造上将具有更大技术以及成本优势，同时也将有效增强公司产品质量，进一步提高公司的市场竞争力和市场占有率。目前公司募投项目正在稳步推进中，大部分设备已进厂，下半年将进入安装调试阶段，产线建成后将形成规模化的高端阀门及管系零部件产品制造能力，进一步增加公司在油气领域覆盖产品的品类，高端阀门有望成为公司第二增长曲线。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.8、2.6、3.3亿元，对应 EPS 为 0.95、1.32、1.69元，对应当前股价 PE 为 28、20、16倍，未来三年归母净利润复合增速为 39%。公司为国内油气设备专用件龙头，给予公司 2024年 30倍目标 PE，6个月目标价 39.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、原材料价格波动风险、募投项目投产进度不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 982.82 1314.50 1713.46 2117.51 增长率 86.16% 33.75% 30.35% 23.58% 归属母公司净利润（百万元） 121.46 184.68 256.13 328.32 增长率 277.34% 52.05% 38.69% 28.19% 每股收益 EPS（元） 0.62 0.95 1.32 1.69 净资产收益率 ROE 7.49% 10.36% 12.79% 14.41% PE 43 28 20 16 PB 3.19 2.90 2.58 2.27 数据来源：Wind，西南证券 -60%-40%-20%0%20%40%22/1022/1223/223/423/623/823/10迪威尔 沪深300 迪 威尔（688377） 2023 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 迪威尔：油气设备专用件龙头，深海产品快速放量 ......................................................................................................................... 1 1.1 油气设备专精特新“小巨人”，全球布局推进国际化 .............................................................................................................. 1 1.2 国内外市场双轮驱动，业绩持续增长可期 .................................................................................................................................. 3 1.3 民营家族企业，股权结构清晰稳定................................................................................................................................................ 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测......................................................................................................................