盈利环比改善,电池材料有望成为业绩增长点

有色金属 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 11 月 1 日 300618.SZ 增持 原评级:增持 市场价格:人民币 30.58 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (24.9) 2.8 (12.9) (27.7) 相对深圳成指 (13.3) 5.6 (1.1) (19.2) 发行股数 (百万) 312.23 流通股 (百万) 272.61 总市值 (人民币 百万) 9,548.11 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 81.19 主要股东 梁杰 15.8 资料来源:公司公告,Wind,中银证券 以 2023 年 11 月 1 日收市价为标准 相关研究报告 《寒锐钴业》20221102 《寒锐钴业》20220817 《寒锐钴业》20220418 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 有色金属:能源金属 证券分析师:武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300523070001 寒锐钴业 盈利环比改善,电池材料有望成为业绩增长点 公司发布 2023 年三季报,前三季度实现盈利 1.31 亿元,同比下滑 48.56%;公司三季度业绩环比改善,电池材料业务有望贡献增量,维持增持评级。 支撑评级的要点  2023 年前三季度盈利同比下降 48.56%:公司发布 2023 年三季报,前三季度实现营收 37.17 亿元,同比下降 6.13%;实现归母净利润 1.31 亿元,同比下降 48.56%;实现扣非盈利 1.65 亿元,同比下降 41.71%。根据业绩测算,2023 年第三季度公司实现归母净利润 0.65 亿元,同比增长225.53%,环比增长 33.91%;实现扣非盈利 0.72 亿元,同比增长 264.82%,环比增长 25.62%。  三季度业绩回暖,期间费用控制较好:受钴铜等材料价格波动影响,公司业绩阶段性承压。公司前三季度实现整体销售毛利率 15.66%,同比下滑 3.66 个百分点,净利率 3.72%,同比下滑 2.68 个百分点;其中 2023三季度呈回暖趋势,实现整体毛利率 15.68%,环比提升 0.16 个百分点,净利率 4.96%,环比提升 0.83 个百分点。公司期间费用率控制较好,前三季度期间费用率为 5.54%,同比下降 0.61 个百分点,其中 2023Q3 期间费用率为 4.66%,环比下降 1.39 个百分点。  电池材料业务初见成效,有望成为新的业绩增长点:公司积极延伸产业链,布局电池材料业务,已建立了一套包括矿产开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴盐、钴粉、电解钴、前驱体及电池正极材料生产在内的完整的钴产品产业链,一体化水平持续提升。根据公司中报披露,2023 年上半年电池材料业务已实现营业收入 2817 万元,毛利率为 4.71%。预计未来随着电池材料产能的逐步落地,有望助推公司业绩实现快速增长。 估值  在当前股本下,结合公司 2023 年三季报与钴铜等大宗商品价格变化情况,我们将公司 2023-2025 年的预测每股盈利调整至 0.63/1.07/1.12 元(原预测摊薄每股收益为 1.72/2.16/-元),对应市盈率 48.4/28.5/27.3 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险  新能源汽车需求不达预期;全球钴矿开采投放超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;海外经营与汇率风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日:12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 4,350 5,087 5,188 5,342 5,666 增长率(%) 93.0 17.0 2.0 3.0 6.1 EBITDA(人民币 百万) 1,073 510 543 694 786 归母净利润(人民币 百万) 663 212 197 335 350 增长率(%) 98.3 (68.0) (7.1) 69.8 4.5 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.12 0.68 0.63 1.07 1.12 原先预测摊薄每股收益(人民币) 1.72 2.16 - 变动(%) (63.4) (50.5) - 市盈率(倍) 14.4 45.0 48.4 28.5 27.3 市净率(倍) 2.0 1.9 1.9 1.8 1.6 EV/EBITDA(倍) 22.8 21.9 16.2 13.7 11.9 每股股息 (人民币) 0.4 0.2 0.0 0.0 0.0 股息率(%) 0.5 0.4 0.0 0.0 0.0 资料来源:公司公告,中银证券预测 (33%)(24%)(15%)(5%)4%13%Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 寒锐钴业 深圳成指 2023 年 11 月 1 日 寒锐钴业 2 图表 1. 三季度业绩摘要 (人民币,百万) 2022 年 1-9 月 2023 年 1-9 月 同比(%) 营业收入 3959.93 3717.14 (6.13) 营业成本 3195.03 3135.19 (1.87) 毛利润 764.90 581.95 (23.92) 营业税金及附加 161.15 144.68 (10.22) 管理费用 166.17 120.16 (27.69) 销售费用 13.29 12.62 (4.99) 营业利润 344.61 143.84 (58.26) 资产减值 0.00 30.50 / 财务费用 24.94 17.32 (30.56) 投资收益 8.61 5.75 (33.23) 营业外收入 0.29 0.60 107.46 营业外支出 2.70 2.85 5.55 利润总额 342.20 141.59 (58.63) 所得税 88.65 3.26 (96.33) 少数股东损益 (0.15) 7.82 (5376.80) 归属于母公司的净利润 253.70 130.51 (48.56) 基本每股收益(元) 0.82 0.42 (48.78) 毛利率(%) 19.32 15.66 (3.66 个百分点) 净利率(%) 6.40 3.72 (2.68 个百分点) 资料来源:万得,中银证券 2023 年 11 月 1 日 寒锐钴业 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日:12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 年结日:12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,350 5,087 5,188 5,342 5,666 净利润 663 212 197 335 35

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2023-11-01
中银证券
武佳雄
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