液压件收入继续高增长，业绩稳步提高

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2025 年 报及 2026 一 季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 22.71 元 艾迪精密（603638） 机 械设备 目标价： 27.72 元（6 个月） 液压件收入继续高增长，业绩稳步提高 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张雪 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.31 流通 A 股(亿股) 8.31 52 周内股价区间(元) 16.85-25.46 总市值(亿元) 188.74 总资产(亿元) 73.63 每股净资产(元) 4.38 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年全年实现营收 31.96亿元，同比增长 17.3%；实现归母净利润 3.94亿元，同比增长 14.4%；实现扣非归母净利润 3.67亿元，同比增长 13.3%。2025Q4单季度来看，实现营收 8.22亿元，同比增长 19.7%；实现归母净利润 0.78 亿元，同比增长 22.2%，Q4 毛利率 31.2%，同比增长 4.5%。2026Q1单季度来看，公司实现营收 11.68亿元，同比增长 51.6%；实现归母净利润 1.51 亿元，同比增长 48.4%。  液压件增长强劲，破碎锤短期承压，新业务积极推进。从公司传统主业看，2025年液压件实现营收 20.81 亿元，同比增长 54.8%，占比为 65.1%；液压破碎锤实现营收 8.51 亿元，同比下降 7.7%，占比为 26.6%；其他产品实现营收 2.01亿元，同比下降 49.8%。液压件收入大幅增长，主要系主机厂渗透率提升、国产替代持续推进，以及合并艾崎精密（与川崎重工合资公司）收入带动；破碎锤业务受国内部分工程需求节奏影响全年略有承压，但 2026Q1 已恢复增长11.7%，主要受矿山开采及大型锤需求拉动。  综合毛利率小幅下行、净利率微升；精益管理，期间费用率持续下降。2025 全年，公司综合毛利率 29.3%，同比下降 0.2%，主要系低毛利率新业务（储能、机器人等）收入占比提升所致；净利率 12.7%，同比增加 0.1%；期间费用率为13.1%，同比下降 0.5%。单 2026Q1公司综合毛利率 27.5%，同比增加 1.3%；净利率 13.7%，同比增加 0.5%；期间费用率为 9.9%，同比下降 2.1%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 2.0%、3.3%、3.7%、0.9%，分别同比下降 0.8%、0.5%、0.7%、0.1%。  传统主业高速增长全球化加速，新业务多点开花进入盈利拐点。1）公司传统板块竞争力持续强化，液压件国产替代加速渗透。公司为国产破碎锤属具龙头，大型破碎锤金额占比维持在 65%-70%。泵、马达、阀门等液压件产品营收有望稳定增长。2）深入布局工业机器人、动力电池 PACK、硬质合金刀具等领域。公司 2015 年开始布局 VR 减速器和大负载工业机器人业务，2022 年收购亿恩新动力，全面推进电机、电控、电池、储能等相关产品及核心技术的开发。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.50、7.11、9.02 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 31.84%。考虑公司破碎属具景气度回升、重型液压破碎锤拓展顺利，且高端液压件渗透率提升，工业机器人、刀具和工程机械锂电池 PACK领域有望打造新增长点，给予公司 2026年 42倍 PE，对应目标价 27.72 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3196.06 4026.28 5017.14 6143.11 增长率 17.29% 25.98% 24.61% 22.44% 归属母公司净利润（百万元） 393.68 549.78 711.05 902.24 增长率 14.40% 39.65% 29.33% 26.89% 每股收益 EPS（元） 0.47 0.66 0.86 1.09 净资产收益率 ROE 10.55% 13.34% 15.06% 16.46% PE 48 34 27 21 PB 5.12 4.76 4.14 3.55 数据来源：Wind，西南证券 -11%-2%8%17%26%35%25/425/625/825/1025/1226/2艾迪精密 沪深300 37486 艾 迪精密（603638） 2025 年 报及 2026 一 季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 艾迪精密：深耕液压领域多年，业务领域不断拓展 ......................................................................................................................... 1 1.1 国产破碎锤属具龙头，业务领域不断拓展 .................................................................................................................................. 1 1.2 积极转型传统业务、培育新业务 .................................................................................................................................................... 4 1.3 家族持股集中，股权结构清晰稳定................................................................................................................................................ 5 2 盈利预测与估值 .....................................................................................................