2023年三季报点评：三季度毛利环比增长，新材料项目稳步推进

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 11 月 1 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 汤永俊 S0350523080004 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 三季度毛利环比增长，新材料项目稳步推进 ——万润股份（002643）2023 年三季报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/31 表现 1M 3M 12M 万润股份 -0.5% -6.3% 26.0% 沪深 300 -3.2% -11.0% 1.8% 市场数据 2023/10/31 当前价格（元） 17.17 52 周价格区间（元） 13.85-19.74 总市值（百万） 15,970.34 流通市值（百万） 15,381.46 总股本（万股） 93,013.02 流通股本（万股） 89,583.32 日均成交额（百万） 70.97 近一月换手（%） 0.39 相关报告 《万润股份（002643）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，多领域驱动公司成长（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2023-08-21 《万润股份(002643.SZ) 2022 年报及 2023 年一季报点评：2022 年业绩稳步提升，多业务驱动未来成长（买入）*电子化学品Ⅱ*董伯骏，李永磊》——2023-04-23 《万润股份（002643）三季报点评 ： 存货减值拖累 Q3 业绩，新项目陆续达产驱动成长 （买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2022-11-04 《万润股份（002643）2022 年中报点评：上半年 事件: 10 月 28 日，公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 31.76 亿元，同比-17.39%；实现归母净利润 5.75 亿元，同比 -10.62%；加权平均净资产收益率为 8.86%，同比下滑 2.09 个百分点。销售毛利率 42.26%，同比增加 3.03 个百分点；销售净利率 20.41%，同比增加 2.03 个百分点。 其中，2023 年 Q3 实现营收 11.02 亿元，同比-12.34%，环比+5.88%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比+21.68%，环比-12.52%；平均净资产收益率为 2.82%，同比增加 0.31 个百分点，环比下滑 0.46 个百分点。销售毛利率 44.08%，同比增加 1.54 个百分点，环比增加 2.14 个百分点；销售净利率 19.40%，同比增加 5.69 个百分点，环比减少 4.03 个百分点。 投资要点: ◼ 三季度毛利环比增长，期间费用及所得税增加拖累业绩 2023 年 Q3，公司实现营收 11.02 亿元，同比-12.34%，环比+5.88%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比+21.68%，环比-12.52%，同比+0.33亿元，环比-0.27 亿元。其中，2023 年 Q3 实现毛利润 4.86 亿元，环比+0.49 亿元；管理费用达 0.95 亿元，环比+0.09 亿元；研发费用达 1.05 亿元，环比+0.10 亿元；财务费用达-0.03 亿元，环比+0.21亿元；所得税达 0.39 亿元，环比+0.54 亿元。毛利润环比改善，或受益于公司“年产 65 吨光刻胶树脂项目”、OLED 材料新产能等效益逐步释放所致。财务费用环比增长或由于汇兑收益收窄所致。展望四季度，据 CINNO，受旺季备货拉动 10 月手机面板价格稳中有涨，此外中高端乘用车电子仪表盘大尺寸化配置渗透率较高，汽车智能座舱显示大屏化、多屏化趋势明显，有望继续带动供公司显示材料产销提升，同时公司光刻胶树脂、医药中间体新产能效益逐步释放，看好公司四季度业绩环比改善。 期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为3.19%/18.08%/-0.29% ， 同 比 -0.91/+3.68/+1.88pct ， 环 比 -0.04/+0.78/+2.03pct。 -0.00980.06950.14890.22820.30750.3869万润股份沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 业绩创新高，高端材料布局日益完善（买入）*电子化学品Ⅱ*董伯骏，李永磊》——2022-08-21 《万润股份（002643）事件点评 ： 上半年业绩高增，多项目建设推动成长 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-07-03 表 1：公司分业务数据 资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所 ◼ 蓬莱新材料基地稳步推进，支撑公司中长期成长 公司未来重点推动电子信息材料及新能源材料的发展，电子信息材料除液晶及 OLED 外，还积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等其他电子信息材料领域。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现批量供应；在显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司 TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022 年已经在下游面板厂实现供应； OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料现已在下游面板厂实现供应。同时，公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品。新能源材料领域，公司积极布局新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。产能方面，自 2022 年开始，公司正稳步推进蓬莱新材料基地建设，项目建设完成后将新增公司电子信息材料产能 1150 吨/年、特种工程材料产能 6500 吨/年、新能源材料产能 250 吨/年,为公司中长期成长打下基础。截至 2023 年三季度末，公司在建工程达 10.71 亿元，占固定资产比例达 35.63%。 ◼ 三月科技增资争取年内完成，九目化学筹划分拆上市 8 月 8 日，公司发布公告，公司计划通过公开挂牌的方式为控股子公司三月科技引入投资者对其进行增资扩股，除三月科技原股东外，引入的投资者应在显示面板制造领域或显示面板直接应用领域与三月科技产生良好的协同效应。同时，8 月 19 日，公司发布公告，结合九目化学的业务发展需要，公司拟筹划下属控股子公司九目化学分拆至境内证券交易所上市事项。引入投资者为三月科技增资扩股，将有效引入下游产业资本、带来下游产业资源，同时引入经营发展所需资金，有望将三月科技打造成以技术创新与自主知识产权开发为驱动的业内领先的显示用成品电子材料企业。同时，对九目化学的分拆上市，将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，实现九目化学与资