脸书(META PLATFORMS)(META.US)广告业务加速增长，降本增效利润端改善明显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月27日买 入脸书(META PLATFORMS)（META.O）广告业务加速增长，降本增效利润端改善明显核心观点公司研究·海外公司财报点评互联网·互联网Ⅱ证券分析师：张伦可联系人：刘子谭0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cnS0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值380.00 - 400.00 美元收盘价300 美元总市值/流通市值771/666 十亿美元52 周最高价/最低价331/122 美元近 3 个月日均成交额6120 百万美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《脸书(META PLATFORMS)（META.O）-广告复苏强劲，降本增效进展积极，差异化 AI 布局值得期待》 ——2023-08-10财务表现：主营广告业务营收利润增速稳定，下季度指引。①整体：FY23Q3公司营收 341 亿美元（同比+23%），达到指引上限，高于市场预期 335亿美元。其中广告收入 336 亿美元（同比+24%，上季度+12%，持续加速）。营业利润 137 亿美元，营业利润率 40%（环比+11pcts），净利润为 116亿美元（同比+164%），净利率 34%（环比+10pcts）。②分业务：1）Familyof Apps ：三季度收入 339 亿美元，同比+24%，运营利润为 175 亿美元，其中广告收入为 336 亿美元；2）Reality Labs：三季度收入为 2 亿美元，同比-26%，运营利润为-37 亿美元。业务亮点：①广告业务加速增长，四季度指引保守：本季度广告收入同比+24%，带动净利率 34%（环比+10pcts）。公司在电话会表示受到地缘政治冲突影响，第四季度广告支出疲软，将在业绩端体现。同时，市场机构对高利率与经济衰退的担忧增加。②持续裁员降本，资本支出收窄，利润端改善明显：本季度公司员工人数环比-7%，销售费用下降了 24%，行政费用下降 39%，研发费率持平。同时三季度资本支出同比-29%，主要是对服务器、数据中心的投资。经营利润率提升至 40%（环比+11pcts）。③AI 技术进展不断，加大 AI 与 RL 业务投入：本季度发布的 Quest 3 以及 Ray-Ban Meta 智能眼镜都内置 Meta AI 助手，META 将在广告和产品中越来越多使用 AI 技术。2024 年，META 也将加大相关基础设施建设和相关领域的人才招聘。业绩指引：四季度营收指引增速放缓。公司预计 2023 年第四季度营收 365亿-400 亿美元，业务增速放缓。预计 2023 年全年总开支将在 870 亿-890亿美元，低于之前的 880 亿-910 亿美元。资本支出将在 270 - 290 亿美元（之前指引为 270 -300 亿美元）。预计 2024 年总费用将在 940-990 亿美元之间，预计 2024 年全年的资本支出将在 300 亿至 350 亿美元。投资建议：考虑到考虑公司主业广告的超预期增长，小幅上调 2023-2025年公司收入为 1333/1521/1677 亿美元（前值 1326/1513/1669 亿美元），净利润 362/442/505 亿美元（340/436/495 亿美元），给与目标价 380-400美元，中值对应 2023 年 PE 约 27x，维持“买入”评级。风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI 发展低于预期；盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万美元)117,929116,609133,299152,053167,711(+/-%)37.2%-1.1%14.3%14.1%10.3%调整后归母净利润(百万美元)39,37023,20036,24944,23650,451(+/-%)35.1%-41.1%56.2%22.0%14.0%调整后 EPS（美元）15.309.0214.0917.1919.61EBITMargin39.6%24.8%32.6%35.0%36.2%净资产收益率（ROE）31.5%18.5%22.4%21.5%19.7%市盈率（PE）2033211715EV/EBITDA1522141210市净率（PB）66543资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财报表现：广告业务持续增速，利润率持续改善，保守业绩描述引发市场担忧主要观点：META 的营收与利润主要来自于 FoA 的广告业务，其表现与宏观经济周期状况关联度，往往超前反映了市场对未来经济的预期。①广告业务持续增速：过去几个季度随着宏观经济复苏强劲，业绩持续超过市场预期。但随着美国持续加息降温的政策，目前长端利率再度逼近前高，10 年期美债利率收 4.96%，市场机构对高利率与衰退的担忧增加。②四季度指引广告增速放缓，管理层保守描述引发市场担忧：受益于广告业务的强劲增长，在过去三个季度营收利润超过市场预期。对于四季度，公司指引营收 365 亿-400 亿美元（对应同比+13%至+24%），相比前几季度 25%+的增速有所放缓。同时，公司在电话会表示受到地缘政治冲突影响，第四季度广告支出疲软、体现在业绩端，引发市场担忧。③裁员降本，利润率持续提升：本季度 META 持续裁员，目前公司员工人数为 6.62 万人，同比-24%，环比-7%。销售费用下降了 24%，行政费用下降 39%，研发费率持平。同时通过优化资本开支，经营利润率提升至 40%（环比+11pcts）。④AI 产品进展积极，加大AI 与 RL 业务投入：本季度发布的 Quest 3 以及 Ray-Ban Meta 智能眼镜都内置 MetaAI 助手，同时 Advantage+购物活动达到了 100 亿美元的运行率。META 将在广告和产品中越来越多使用 AI 技术，创造具有吸引力的平台和广告体验。人工智能、虚拟现实业务是 META2024 年重点发展的业务，META 将加大相关基础设施建设和相关领域的人才招聘。1、业绩概况：META Y24Q2 整体财务表现优于市场预期。①整体：FY23Q3 营收 341 亿美元（同比+23%），达到指引上限，高于市场预期312 亿美元。其中广告收入 336 亿美元（同比+24%，上季度+12%，持续加速）。营业利润 137 亿美元，营业利润率 40%（环比+11pcts），净利润为 116 亿美元（同比+164%），净利率 34%（环比+10pcts）。②分业务： Family of Apps ：三季度收入 339 亿美元，同比+24%，运营利润为 175 亿美元，其中广告收入为 336 亿美元； Reality Labs：三季度收入为 2 亿美元，同比-26%，运营利润为-37 亿美元（上季度-37 亿美元）；图1：META 总收入及增速（百万美元、%）图2：META 净利润及净利润率（百万美元、%）请务必阅读正文之后的