AI智能体简析暨三季报点评：“AI涨乐”将改变什么

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月02日优于大市华泰证券（601688.SH）“AI 涨乐”将改变什么一 AI 智能体简析暨三季报点评核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008证券分析师：林珊珊0755-81981576linss@guosen.com.cnS0980518070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价21.72 元总市值/流通市值196063/196063 百万元52 周最高价/最低价23.65/14.60 元近 3 个月日均成交额2604.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华泰证券（601688.SH）-业绩拐点，稳中求胜》——2025-08-31《华泰证券（601688.SH）-自营反转，科技赋能》——2025-04-30《华泰证券（601688.SH）-践行 Fin-Tech 赋能，业绩稳健增长》——2025-03-30《华泰证券（601688.SH）-自营坚持去方向，业务布局加大整合》——2024-10-31《华泰证券（601688.SH）-行业困局推动转型，海外/资管/财富布局加快》 ——2024-08-31华泰证券公布2025 年三季度报。2025 年前三季度，公司实现营业收入271.29亿元，同比+12.55%（调整后）；实现归母净利润 127.33 亿元,同比+1.69%；扣除非经常性损益后的净利润为 126.39 亿元，同比+100.04%，对应 EPS1.35元，同比+1.5%；ROE 为 7.21%，同比下降 0.38pct。业绩上涨主要因资本市场交投活跃度持续增强，公司经纪、投行及信用业务等主营业务收入增长所致。资本市场活跃度增强，经纪、利息业绩为主要驱动力。2025 年前三季度，受市场活跃度持续增强影响，经纪业务收入 65.88 亿元，同比+66.14%。公司期末货币资金 2,037 亿元，比 2024 年末增长 14.68%，主因客户资金增加。受益于市场风险偏好提升，8 月以来两融余额屡创新高。前三季度，公司利息净收入 32.7 亿元，同比大幅提升 1.51 倍；公司融出资金规模较年初提升61%至 1,698 亿元，业绩增长主要系公司利息支出下降所致。股权融资回暖，投行业务业绩提升。2025 年前三季度，市场股债融资规模较去年同期增长，投行业务修复明显。2025 年前三季度，公司实现投行业务收入 19.48 亿元，同比+43.51%。同期，公司股权承销金额 524.6 亿元，同比提升 1.51 倍，IPO 主承销规模行业排名第六；债券承销金额 1.07 万亿元，同比提升 17.18%。当前公司 IPO 储备项目为 8 单，排名行业第四，后续并购业务有拓展潜力。资管、自营业绩持续承压。前三季度，公司资管业务实现净收入 13.54 亿元，同比-55.35%。2025 年前三季度，公司实现投资业务收入（含公允价值变动）102.23 亿元，同比-15.08%；公司金融资产规模 4760.12 亿元，同比+15.41%。风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。投资建议：基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司 2025-2027 年的盈利预测分别上调 0.17%、2.76%和 2.60%，预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为181.43元、202.06亿元、220.21亿元，同比增长18.2%/11.4%/9.0%，当前股价对应的 PE 为 13.8/12.5/11.3x，PB 为 0.9/0.9/0.8x。作为行业转型范例，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)36,57841,46650,12455,05660,687(+/-%)14.2%13.4%20.9%9.8%10.2%归母净利润(百万元)12,75115,35118,14320,20622,021(+/-%)15.4%20.4%18.2%11.4%9.0%摊薄每股收益(元)1.41.62.02.22.4净资产收益率(ROE)8.19.29.29.69.8市盈率(PE)15.112.613.812.511.3市净率(PB)1.01.00.90.90.8资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理华泰“AI 涨乐”通过在证券 APP 中运用 AI 智能体，逐步重构证券行业服务逻辑。在“AI 涨乐”APP 中，用户可以与 APP 实现智能体化交互，用户只需用自然语言表达需求，AI 便能实时分析、生成报告并支持智能交易。同时，在选股等关键场景中，AI会展示其规划、工具调用和推理的全过程。这种可视化有效缓解了用户对“AI 黑箱决策”的信任顾虑，让决策变得可回溯、可理解。“AI 涨乐”有利于更精准地实现用户分层服务。对于新用户，AI 侧重基础认知引导；对于成熟用户，则更注重提供完善的数据分析等内容。此外，APP 推出了多款二次元风格的 AI 投资助手形象，有利于精准吸引和服务 Z 世代投资者。图6：“AI 涨乐”界面展示图7：“AI 涨乐”界面展示资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4“AI 涨乐”诞生的基础是华泰证券深厚的金融科技实力。在上市券商中，华泰证券是对信息技术投入最大、投入占营收比重最高的券商之一。坚实的数据与基建支撑，才使得“AI 涨乐”能够提供稳定、高效且安全的智能体服务。2021 年以来，华泰证券每年的 IT 投入基本保持在 20 亿元以上。图8：华泰证券 IT 投入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理“AI 涨乐”的核心在于将金融科技深度融入业务，并通过持续高强度的投入打造核心竞争力。对于证券行业而言，金融科技的竞争已从“功能叠加”进入“生态重构”阶段，未来行业需要以客户为中心，在信任、安全的前提下，通过技术实现服务的根本性质变。伴随监管与创新的持续平衡，AI 技术有望