三季度收入创季度新高，扭亏为盈

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月02日中性立昂微（605358.SH）三季度收入创季度新高，扭亏为盈核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价36.16 元总市值/流通市值24277/24277 百万元52 周最高价/最低价36.34/19.50 元近 3 个月日均成交额745.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立昂微（605358.SH）-一季度收入创季度新高，毛利率回升》——2025-05-01《立昂微（605358.SH）-二季度扣非归母净利润扭亏为盈，部分产品价格回升》 ——2024-07-10《立昂微（605358.SH）-一季度收入同环比增长，毛利率环比改善》 ——2024-04-253Q25 收入创季度新高，归母净利润扭亏为盈。公司 2025 年前三季度实现收入 26.40 亿元(YoY +15.94%)，归母净利润-1.08 亿元(YoY -99%)，扣非归母净利润-1.41 亿元(YoY -292%)；毛利率下降 2.1pct 至 11.45%；研发费用同比下降 5.20%至 1.93 亿元，研发费率同比下降 1.6pct 至 7.33%。其中 3Q25实现收入 9.74 亿元(YoY +19.09%，QoQ +15.19%)，创季度历史新高，归母净利润 0.19 元，同环比均扭亏为盈，毛利率为 11.98%（YoY -3.8pct，QoQ+2.7pct）。前三季度半导体硅片收入同比增长 19.66%，12 英寸重掺外延片需求旺盛。公司 2025 年前三季度半导体硅片实现收入 19.76 亿元（含对立昂微母公司销售 2.17 亿元），同比增长 19.66%，折合 6 英寸的销量为 1453.39 万片（含对立昂微母公司的销售 196.11 万片），同比增长 32.54%，其中 12 英寸硅片销售 127.79 万片，同比增长 69.70%。衢州基地 12 英寸硅片产能 15 万片/月，其中 12 英寸重掺外延片产能 10 万片/月，轻掺抛光片产能 5 万片/月，目前正处于快速爬坡阶段，12 英寸重掺外延片市场需求旺盛，特别是低电阻产品订单饱满。前三季度半导体功率器件芯片收入同比下降 0.86%，化合物半导体射频和光电芯片收入同比增长 6.19%。公司 2025 年前三季度半导体功率器件芯片实现收入 6.34 亿元，同比下降 0.86%，销量为 144.15 万片，同比增长 10.21%；化合物半导体射频和光电芯片实现收入 2.14 亿元，同比增长 6.19%，因减少负毛利率产品销售，销量同比减少 7.86%至 2.51 万片，其中 VCSEL 芯片销售0.2 万片，同比增长 586.94%。投资建议：维持“中性”评级由于价格承压及扩产带来的折旧压力，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至 1.09/2.47/3.54 亿元（前值为 1.81/2.81/3.86 亿元），对应2025 年 10 月 29 日股价的 PE 分别为 223/98/69x，维持“中性”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6903,0923,7694,4775,015(+/-%)-7.7%15.0%21.9%18.8%12.0%归母净利润(百万元)66-266109247354(+/-%)-90.4%-504.2%140.9%127.3%43.2%每股收益（元）0.10-0.400.160.370.53EBITMargin3.4%-6.2%3.4%7.2%8.9%净资产收益率（ROE）0.8%-3.6%1.5%3.3%4.6%市盈率（PE）372.2-91.3223.298.268.6EV/EBITDA40.647.523.219.417.7市净率（PB）3.073.313.273.213.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物26712304135116621996营业收入26903092376944775015应收款项760946115313691534营业成本21582822322736594016存货净额13211277120412161372营业税金及附加2629364248其他流动资产1007845103612051334销售费用1718232628流动资产合计57605371474554536236管理费用119125110137151固定资产1091312746128951288312765研发费用279290245291326无形资产及其他391396380364348财务费用18723410110499其他长期资产