彩讯股份(300634)业绩持续扎实增长，AIGC助力长期发展

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 10 月 24 日 强烈推荐（维持） 业绩持续扎实增长，AIGC 助力长期发展 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：19.56 元 彩讯基本面扎实，三大产品线组合为公司带来高业绩确定性。且公司不断加强创新产品技术投入，AI 相关产品落地持续推进中，预计 AIGC 将为公司打开新的成长空间，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 事件：彩讯股份发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收10.93 亿元，YoY +24.62%；实现归母净利润 3.07 亿元，YoY +91.72%；实现扣非净利润 1.83 亿元，YoY +29.39%。其中，Q3 单季度公司实现营收 3.60亿元，YoY +23.73%；实现归母净利润 0.56 亿元，YoY -7.46%；实现扣非净利润 0.68 亿元，YoY +25.14%。 ❑ 收入及利润稳定增长，现金流持续大幅提升，体现公司经营稳健性。Q3 单季度公司实现营收增速 23.73%，整体增速维持稳健，体现公司三大产品线组合为公司带来的业绩高持续性。其中，我们预计协同办公及智慧渠道业务在信创及运营商应用运营拓展的大背景下，仍旧将维持稳定增速，为公司收入基石；云和大数据业务则乘运营商云建设东风实现高增，为公司收入增长一大推动力。公司整体费用增长与业务拓展匹配，保障公司利润同步较快增长。公司 23 年 Q3 单季度实现经营性净现金流同比增长 70%，体现公司加强回款及现金管理，整体经营维持健康增长。 ❑ 坚定拥抱 AIGC 技术浪潮，进一步拓展 5G 视频秘书等 AI 产品。公司坚定拥抱 AIGC 技术浪潮，公司 AIGC+邮箱及数字人产品正持续研发推广中。公司AIGC+邮箱产品将拓展类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，大幅提升办公智能度。此外，公司还为运营商定制开发了基于 AI 技术的 5G 视频秘书产品，已在 23 年 10 月的中移动合作伙伴大会上正式亮相。5G 视频秘书能够以虚拟人的形式，与来电方进行自然语言交互，提升电话场景智能度。预计公司在 AI 邮箱及虚拟人将为公司带来第二成长曲线，提升公司业绩天花板。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司基本面扎实，三大产品线组合带来高业绩确定性。且公司 AI 相关产品落地持续推进中，预计 AIGC 将为公司打开新的成长空间。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 4.34/4.09/5.31 亿元，对应2023-2025 年 PE 20/21/17 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、新技术和新产品开发不及预期、政策落地不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 887 1195 1560 2061 2591 同比增长 20% 35% 30% 32% 26% 营业利润(百万元) 166 238 460 433 562 同比增长 10% 43% 93% -6% 30% 归母净利润(百万元) 149 225 434 409 531 同比增长 9% 51% 93% -6% 30% 每股收益(元) 0.33 0.50 0.97 0.91 1.19 PE 58.7 38.9 20.2 21.4 16.5 PB 4.2 3.8 3.3 3.0 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 448 已上市流通股（百万股） 431 总市值（十亿元） 8.8 流通市值（十亿元） 8.4 每股净资产（MRQ） 5.8 ROE（TTM） 14.3 资产负债率 16.5% 主要股东 深圳市百砻技术有限公司 主要股东持股比例 20.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 -32 21 相对表现 5 -18 29 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《彩讯股份（300634）—三大产品线稳健增长，AIGC 产品研发持续推进》2023-08-08 2、《彩讯股份（300634）—23Q1 业绩再高增，三大产品线需求高景气持续》2023-04-23 3、《彩讯股份（300634）—信创及数字中国驱动业绩高增，AIGC 打开新成长空间》2023-04-16 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 林语潇 研究助理 linyuxiao1@cmschina.com.cn -40-20020406080100Oct/22Feb/23Jun/23Sep/23(%)彩讯股份沪深300彩讯股份（300634.SZ） 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：彩讯股份历史 PE Band 图 2：彩讯股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x30x40x50x60x0102030405060Oct/20Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23(元)2.9x3.8x4.6x5.5x6.3x0510152025303540Oct/20Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23(元)股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1803 2108 2561 2969 3514 现金 914 1034 1241 1277 1428 交易性投资 203 155 155 155 155 应收票据 20 47 61 80 101 应收款项 152 223 267 353 444 其它应收款 20 16 21 27 34 存货 115 158 196 258 323 其他 379 476 621 819 1029 非流动资产 737 763 750 740 731 长期股权投资 47 52 52 52 52 固定资产 76 71 67 63 61 无形资产商誉 47 74 67 60 54 其他 566 566 565 564 564 资产总计 2541 2870 3311 3709 4244 流动负债 343 467 512 624 741 短期借款 3 11 0 0 0 应付账款 75 133 173 228 285 预收账款 117 138 179 236 295 其他 149 185 159 160 160 长期负债 53 49 49 49 49 长期借款 40 37 37 37 37 其他 12 13 13 13 13 负债合计 396 517 561 673 790 股本 444 444 444 444 444 资本公积金 920 932 932 932 932 留存收益 707 903 1291 1570 1978