社会服务：中秋国庆双节跟踪快评-假期人均旅游消费恢复提速，目的地城市分散多元

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月08日超 配1中秋国庆双节跟踪快评假期人均旅游消费恢复提速，目的地城市分散多元 行业研究·行业快评 社会服务 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：曾光0755-82150809zengguang@guosen.com.cn执证编码：S0980511040003证券分析师：钟潇0755-82132098zhongxiao@guosen.com.cn执证编码：S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cn执证编码：S0980521120002联系人：杨玉莹0755-81982942yangyuying@guosen.com.cn事项：2023 年中秋国庆黄金周后，国家文旅部、各地文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。国信社服观点：1）2023 年中秋国庆假期国内游：出游人次较 2019 年增长平稳，客单价恢复良好。假期 8天，国内游客流和收入按可比口径各恢复至 2019 年同期的 104%/102%，创历史新高，但略低于文旅部此前9 月底预测。其中国内游客流恢复较五一/端午客流量恢复 119%/113%相对平稳，但客单价恢复 95%，较五一/端午恢复 84%左右有所提速，主要系长途游占比提升和停留时间延长所致。2）出游方式：自驾游、高铁出行较疫前增长领先。假期 8 天，自驾、铁路客流较 2019 年增长 20%+，增速领先且占主导，航空客流增 13%相对次之，且节前机票尾盘价格略有下调。3）出境游：航班运力渐进修复，出入境客流恢复八五成。假期 8 天，全国口岸出入境客流恢复 85%，略低于国家移民管理局此前 9 月底预测（90%）；国际航班恢复略提速（从暑期恢复近 50%提升至 57%），中国港澳及亚洲目的地为主。4）子行业：①景区：假期出游目的地更多元分散，传统名山大川景区日均较 2019 年同期高基数下基本表现平稳；宋城演艺全国各大千古情演出场次较 2019 年同期增 25%，预计新项目等贡献主要增量。②免税：海南离岛免税相对平稳，假期 8天销售金额 13.3 亿元（海关口径），比 2022 年同期增长 117%；日均销售额约 1.7 亿元，较今年五一下降5.9%；客单价 7824 万元，较今年五一下降 3.4%。③餐饮：假期前 7 天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，宴会聚餐等相对火热。5）投资建议：维持板块“超配”评级。整体来看，消费仍然处于渐进复苏，且四季度国内多数区域系旅游淡季，出行链整体贝塔趋势仍待跟踪，但目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期。我们建议三条主线配置选股：1、产品迭代领先且经营效能提升的公司；2、国企改革背景下有业绩释放能力的公司；3、顺势而为静待经济企稳β属性强的公司。立足未来 3-6 个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、北京人力、王府井、海底捞、东方甄选、携程集团-S、华住集团-S、峨眉山 A、同庆楼、学大教育、行动教育、同程旅行、海南机场、中教控股、宋城演艺、米奥会展、三特索道、君亭酒店、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、锦江酒店、首旅酒店、科锐国际、BOSS 直聘、传智教育、中青旅、长白山、奈雪的茶等。评论： 今年中秋国庆假期综述：整体恢复超 2019 年同期，客流量恢复相对平稳，客单价恢复提速今年中秋国庆 8 天假期旅游收入与旅游人次可比口径略超 2019 年同期，创历史新高。根据文化旅游部，今年中秋、国庆假期，国内旅游出游人数 8.26 亿人次，按可比口径+71.3%，按可比口径较 2019 年增长 4.1%；实现国内旅游收入 7534.3 亿元，按可比口径+129.5%，按可比口径较 2019 年增长 1.5%。整体来看，8 天长假推动下，今年中秋国庆国内旅游出游客流和旅游收入整体创历史新高，但相对略低于文旅部数据中心此前9 月底预测（此前预计中秋国庆国内出游人次将达 8.96 亿人次/+86%，国内旅游收入7825 亿元/+138%）。与五一/端午的恢复相比，今年中秋国庆客流量恢复相对更平稳，但 8 天长假下客单价恢复明显提速。今年五一/端午国内出游人次较 2019 年同期各恢复 119%/113%，国内游收入各恢复 101%/95%。与之相比，今年中秋国庆假期客流恢复更平稳（104%），而收入恢复则与五一基本相当（101.5%）。其中今年中秋国庆请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2假期客单价 912 元，按可比口径估算恢复 98%，较五一/端午时旅游客单价恢复 85%/84%左右明显改善。总体来看，经历了五一出行补偿性需求等的集中释放，今年中秋国庆假期客流恢复相对更平稳，但 8 天超长假期推动下，中出途出行占比提升和停留时间略有增加，故客单价的恢复相对此前节假日明显提速，按可比口径计算基本接近 2019 年同期水平。图1：2021 年至今节假日旅游人次恢复情况图2：2021 年至今节假日旅游收入恢复情况资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理图3：2021 年至今节假日旅游客单价情况图4：2023 年中秋国庆假期短中长途出行占比资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理资料来源：中国移动，国信证券经济研究所整理人均消费恢复有所改善的原因：中长途占比相对提升，停留时间增长等推动。根据央视网，按中国移动数据进行统计分析后发现，今年中秋国庆假期（9 月 29 日至 10 月 6 日）短途游热度不减，中长途游持续升温。200 公里以内的短途游占比达到 38%；200—500 公里的中等距离出游占比 32%；500 公里以上长途游占比为 30%。从游客出游天数上看，3 天及以上的出游人数占比最高，达到 60%。同时，中旅院分析今年中秋国庆长途游占比以及出游 3 天及以上人群占比均高于五一。此外，中秋国庆假期期间，中旅院跟踪数据住宿、娱乐、康养花费较五一假期各可比增长 3.5%、2.0%、1.0%，除了价格水平的变化影响，居民追求品质生活也有助于人均消费的提升。需要说明的是，中线来看，国内旅游出行仍有进一步提升空间。本次中秋国庆假期居民出行创历史新高，达 8.26 亿人次，但结合中旅院公开会议分享，其中人均出游次数达 2.42 人次，故国内实际出游人数在3.4 亿人左右，占国内总人口的比例为 24%，仍有较多人群尚未出游。中线来看，随着人均收入提升和旅游产品的丰富升级，国内旅游出行人数预计仍有进一步提升空间。 出游方式的改变：自驾、铁路出行增速领先且占据主导，航空出行增速次之，节前尾盘价格略有波动据交通运输部 9 月 27 日预计，9 月 29 日至 10 月 6 日预计全国跨区域人员流动量（包括营业性旅客运输人请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3数和高速公路、普通国省道非营业性小客车出行人数）累计 21.97 亿人次，日均约 2.57 亿人次，比 2019年同期日均增长 11.5%，比 2022 年同期日均增长 58.8%；预计铁路、公路、水路、民航营业性客运总量