美的集团(000333)2023年中报点评：业绩加速增长，经营表现稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月01日买 入美的集团（000333.SZ）2023 年中报点评：业绩加速增长，经营表现稳健核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价56.51 元总市值/流通市值396869/388904 百万元52 周最高价/最低价61.30/40.09 元近 3 个月日均成交额1442.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美的集团（000333.SZ）-2022 年报&2023 年一季报点评：一季度经营快速回暖，B 端业务持续强劲》 ——2023-05-05《美的集团（000333.SZ）-2022 年三季报点评：C 端有韧性 B 端有成长，经营利润持续改善》 ——2022-10-31《美的集团（000333.SZ）-2022 年中报点评：毛利率逆势提升，B 端业务增长强劲》 ——2022-09-05《美的集团（000333.SZ）-2021 年年报&2022 年一季报点评：双轮护航稳健增长，一季度盈利有所改善》 ——2022-05-04《美的集团-000333-2021 年三季报点评：改善已现，龙头阔步前行》 ——2021-11-03二季度营收增长提速，利润持续改善。公司 2023H1 实现营收 1978 亿/+7.7%，归母净利润 182.3 亿/+14.0%，扣非归母净利润 176.5 亿/+12.5%。其中 Q2收入 1011.6 亿/+9.1%，归母净利润 101.9 亿/+15.6%，扣非归母净利润 99.8亿/+14.7%。Q2 内外销家电需求有所改善，公司营收实现加速增长；通过优化产品结构等措施，公司连续 6 个季度盈利实现同比提升，经营表现稳健。C 端家电业务内外销复苏。Q2 我国家电内外销均出现复苏迹象，根据全国家用电器工业信息中心的数据，2023H1 我国家电内销规模达到 3711 亿，同比增长 2.8%，其中 Q1/Q2 同比分别-4.9%/+8.6%；H1 出口规模达到 2967 亿，同比增长 5.2%，其中 Q1/Q2 同比分别+3.2%/+6.3%。预计公司 Q2 智能家居业务收入增长在 7%-8%左右，内外销环比均有改善，其中内销表现相对较好。H1 公司内销收入增长 11.1%至 1165 亿，外销收入增长 3.5%至 805 亿。公司在高端品牌及海外自主品牌上持续发力，COLMO 和东芝继续强化产品和渠道布局，H1 收入增长 22%；海外新拓终端网点超 1 万家，累计网点超 10 万家。B 端业务持续贡献增长动能。H1 公司工业技术收入 136 亿元，同比增长 12%；楼宇科技收入 148 亿，同比增长 21%；机器人与自动化报告期收入为 152 亿，同比增长 24%，三大 B 端业务合计增长 19.5%，持续拉动公司营收的增长。内外销毛利率提升，盈利实现加速改善。公司毛利率实现持续提升，Q2 毛利率+2.3pct 至 26.4%，预计原材料成本、汇率等均有正向贡献。H1 公司内销/外销毛利率分别+1.3/3.3pct 至 24.9%/25.8%，暖通空调/消费电器/机器人及其他业务毛利率分别+2.3/+2.8/+2.2pct，各业务毛利率均实现提升。公司销售投放力度有所加大，其余费用基本稳定，期间费用率+1.1pct 至14.1%。Q2 公司归母净利率提升 0.6pct 至 10.1%，增幅环比 Q1 有所提升。拟港股上市，深化全球布局。公司此前公告将对境外发行证券（H 股）并上市事项进行前期论证，预计发行规模不超过发行后总股本的 10%。港股上市有望扩大公司在全球的影响力，便于将海外员工纳入股权激励计划，助推公司在海外业务的扩张。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 331/366/394 亿，同比增速为 12%/11%/8%；EPS=4.72/5.22/5.61 元，对应 PE=12/11/10x。公司家电主业表现稳健、有望实现积极复苏，B 端业务有序推进、持续贡献增长动能，持续股权激励下经营团队作战力强，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)343,361345,709376,110405,922435,742(+/-%)20.2%0.7%8.8%7.9%7.3%净利润(百万元)2857429554331403663039395(+/-%)5.0%3.4%12.1%10.5%7.5%每股收益（元）4.094.224.725.225.61EBITMargin7.7%8.9%9.1%9.3%9.3%净资产收益率（ROE）22.9%20.7%20.8%20.6%19.9%市盈率（PE）13.913.512.010.910.1EV/EBITDA24.721.818.216.815.8市净率（PB）3.182.782.502.242.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级22A23E24E25E22A23E24E25E（23E）000651.SZ格力电器35.792,0154.354.845.265.688.27.46.86.30.8买入600690.SH海尔智家24.252,1641.561.792.062.3615.613.511.810.30.9买入000333.SZ美的集团56.513,9694.224.725.225.6113.412.010.810.11.2买入000921.SZ海信家电24.523151.051.842.072.2523.31