计算机行业：北美大厂AI收费模式变革，从Tokens到PTU的演进与投资机遇

2026年4月2日北美大厂AI收费模式变革： 从Tokens到PTU的演进与投资机遇行业研究 · 行业专题 计算机 · 人工智能投资评级：优于大市证券分析师：熊莉 021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø 事件：海外云厂数据中心AI收费方式从Tokens到PTU的变化，是行业为适应AI应用增长和成本管理需求而进行的调整。随着AI Agent等应用兴起，Token消耗量呈指数级增长，超大型客户的Token账单失控，促使云厂商推动计费模式转型。PTU模式成为超大型客户的主流选择，行业整体呈现“ PTU + Token”的格局，并逐步向更高比例PTU演进。Ø 影响一：模式切换初期ROI阶段性触底。定价复杂性带来短期利润波动，但这是行业成熟的必经之路，市场预期已充分消化该利空。Ø 影响二：为客户提供更优服务，提升客户粘性。PTU/MaaS模式提供可预测成本，深度绑定大客户，长期将显著提升AI用量与粘性，构建更可持续的收入增长引擎。Ø 影响三：毛利率从“波动”到“稳健”变化。短期来看，该收费策略的转变带来云业务毛利率旅游下；但随着资源利用率的提升及合同稳定性的增强，远期来看，整体毛利率结构从高弹性向高韧性转变，盈利质量更佳。Ø 影响四：定价变革或可带来新的投资机遇。云厂定价模式目前正处于变革拐点期，预计未来一年内定价变革影响消化完毕，订单长协化趋势明显，收入与利润增长确定性显著提升，或可带来新的投资机遇。Ø 风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录AI收费演变：从Tokens到PTU01定价模式改变，影响云厂Capex和ROIC02云厂商应对措施03风险提示04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Tokens计费模式不利于企业长期规划预算Ø Tokens计费模式存在局限性，在AI快速发展的背景下，成为企业规模化应用的障碍。•Token计费模式：以实际消耗的Token数量为计价单位，用户按调用AI模型时产生的输入/输出Token量付费。•特点：适用于中小客户或按需使用场景，灵活性高，但成本随使用量波动，超大型客户若Token消耗量巨大，账单可能失控。•局限：难以预测长期成本，不利于企业规划预算，且在高频调用或复杂任务场景下，成本可能迅速攀升。技术不可预测性与商业预算困境共同导致客户抵制，阻碍AI业务落地。图2：token计费模式的局限性资料来源：Gartner，国信经济研究所整理图1：token计费模式资料来源：Gartner，国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI定价模式演进：从“按次零售”到“资源订阅”Ø AI定价模式演进：从“按次零售”到“资源订阅”的必然阶段。随着AI Agent等应用兴起，Token消耗量呈指数级增长，超大型客户（如A3级别以上）的Token账单失控，促使云厂商推动计费模式转型。PTU模式成为超大型客户的主流选择。•PTU（预配吞吐量单位）计费模式：用户预先购买一定数量的PTU，云厂商为其分配相应的计算资源（包括硬件、软件、模型等），按年/月/季固定收费，与实际Token消耗量无关。•特点：1）成本可预测。用户可提前锁定成本，便于企业财务规划。2）资源保障：确保用户独享计算资源，避免因共享资源导致的延迟或性能波动，适合对延迟敏感、需稳定吞吐量的场景。3）客户粘性高：通常要求用户签订长期合同（如3年），增强客户与云厂商的合作稳定性。•局限：若用户实际使用量低于购买的PTU，可能存在资源闲置成本；若使用量超出PTU，需额外付费或升级套餐。图3：token计费模式向PTU计费模式的演变资料来源：国信经济研究所整理Tokens 计费模式 (按次/流量)● 灵活但成本不可控：初期吸引尝试，但用户时刻关注消耗，体验受限。● 抑制深度应用：高频/大数据量场景下费用高昂，阻碍规模化落地。● 短期交易属性：缺乏长期锁定，厂商收入波动较大。类比：2G/3G时代按KB计费用户小心翼翼关闭图片，体验割裂。PTU计费模式 (订阅/包月)● 成本高度可预测：固定算力额度+固定费用，消除企业决策顾虑。● 鼓励深度规模化：额度内无限使用，释放AI生产力，催生海量场景。● 双赢的商业闭环：客户获得确定性，厂商获得稳定现金流与高利用率。类比：4G/5G时代宽带包月全天候高速上网，催生视频/直播等生态繁荣。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容定价模式类比移动互联网：从0.01元/KB到“无限流量”Ø AI收费模式从Tokens逐步切换到PTU，这种“按次零售”到“资源订阅”，是行业经历的必然阶段。定价模式的转型类似于中国的移动互联网收费，经历了从最早的0.01元/KB到今天的包月“无限流量”，用户从“购买流量”转向”购买服务“的转变。•2G时代：1994年，中国首个GSM电话拨通，正式进入2G时代。2000年以后，中国移动推出”神州行“等品牌，流量收费模式为3元/15M、5元/30M，超出部分按0.01元/KB计费。2003年中国移动在部分省市推出WAP包月套餐，每月流量不限，收费在10-20元之间，短信和通话仍然为主要业务。•3G时代：2009年，工信部正式发放3G牌照，我国进入3G时代，流量计费从KB转向MB。以2009年中国移动推出的无线上网卡为例：150元/月包3GB国内流量，超出后按0.1元/MB计费。随着2010年iphone 4引入国内，流量需求激增，流量单价大幅下降。•4G时代：2013年4G牌照发放，中国进入4G时代。2015年国家明确提出”提速降费“，流量单价大幅降低，进入包月无线流量时代。2016年11月腾讯推出”大王卡“，开启”定向免流“时代，19元包月，腾讯系APP免流，用户从”购买流量“转向”购买服务“。此后不限量套餐全面爆发。•5G时代：2019年6月，5G牌照正式发放，中国进入5G时代。进入”按速率分级“时代，推出如199元套餐限速1GB，299元套餐限速2GB的速率套餐，流量多少不再成为定价的核心。图4：中国移动TD-SCDMA数据流量套餐结构资料来源：中国移动，国信经济研究所整理图5：中国电信5G-A套餐资费标准资料来源：中国电信，国信经济研究所整理月费 (元/月)国内流量国内通话 (分钟)最高下行速度最高上行速度其他权益199120GB10001Gbps200Mbps漏话提醒、智能应答、视频彩铃等299180GB15002Gbps300Mbps 在199元档基础上更丰富399240GB20003Gbps400Mbps权益进一步提升中国移动TD-SCDMA数据套餐流量结构套餐类型套餐月费包含流量(T网和切换到G网)超出套餐部分的流量资费每月费用封顶T网切换至G网1000元标准资费000.01元/KB0.01元/KB5元套餐5元30MB0.01元/KB20元套餐20元50MB50元套餐50元500MB100元套餐100元3GB200元套餐200元5GB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录定价模式改变，影响