轻工制造行业周报：地产利好政策延续性强，纸企盈利空间有望修复

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 28 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 地产利好政策延续性强，纸企盈利空间有望修复 ——轻工制造行业周报(2023.08.14-08.27) 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 轻工制造 -6.7% -1.3% -5.5% 沪深 300 -5.3% -3.7% -9.9% 相关报告 《地方频出利好政策，积极布局顺周期家居板块——轻工制造行业双周报（2023.07.31-08.13）（推荐）》——2023-08-14 《把握家居板块布局机会，造纸有望逐步修复——轻工制造行业双周报（2023.07.03-07.16）（推荐）》——2023-07-18 《政策有望催化家居板块估值提升，CCER 重启获重大进展——轻工制造行业双周报（2023.06.19-07.02）（推荐）》——2023-07-03 《家居估值仍处底部，静待造纸需求提振——轻工制造行业双周报（2023.06.05-06.18）（推荐）》——2023-06-19 《——晨光股份（603899）2023H1 业绩点评：传统主业稳步恢复，零售大店科力普业务超预期（买入）*文娱用品*林昕宇》——2023-08-28 投资要点： ◼ 地产政策持续释放友好信号，家居板块或迎估值修复。房地产市场刺激政策仍在延续发布，8 月 27 日，证监会宣布房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，为房企现金流提供流动性支持，8 月 25 日，住建部、央行、金融监管总局联合发文，指出将首套房贷款“认房不用认贷”纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。地产政策释放友好信号，当前家居板块整体估值处于相对低位，头部及二线公司对应 2023 年的 PE 水平仍然位于 2018 年至今的低分位数，我们认为从交易层面地产后周期阶段性底部或确立，板块估值有望在政策刺激下底部回升。基本面方面，多家公司延续套餐营销措施，迎合客户实际需求，改善产品结构，通过扩品类的方式提升客单值，随着消费者对整家套餐认可度的提升，客单价的天花板有望进一步突破。 ◼ 需求端有望呈现边际改善，看好包装巨头裕同科技后续表现。裕同科技深挖大型 3C 客户下游客户份额，拓展烟酒包及环保包装，伴随终端消费逐步修复，公司需求有望呈现边际改善。公司成本优化仍在延续，智能工厂持续完成升级改造及规划，自动化效率提升，盈利能力有望拐点向上。 ◼ 纸企持续提价，盈利空间有望修复。继 7 月多家纸企宣布对文化纸、白卡纸涨价之后，8 月以来纸品涨价趋势仍在延续。8 月 15 日起太阳纸业涂布类及非涂类全系产品、晨鸣纸业文化纸系列产品价格均上涨 200 元/吨，仙鹤股份格拉辛纸全系产品价格上调 500 元/吨；江河纸业宣布自 9月 1 日起双胶纸新接订单价格上调 200 元/吨，亚太森博自 9 月 1 日起旗下全线品牌复印纸价格上调 200 元/吨。此轮涨价有望对冲原材料价格回升的影响，纸企盈利空间预期修复。 ◼ 出口产业链迎修复拐点，板块估值有望恢复。出口链已进入去库存阶段尾声，终端消费需求预期回升。海运费处于 2019 年以来相对低位，成本端压力得到缓解，叠加人民币汇率仍处高位，以外币结算将带来汇兑收益，出口企业盈利能力有所改善。产业链估值处于历史分位数相对低位，多家公司估值处于 2018 年以来底部区间，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。 ◼ 行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，市场悲观情绪或已出清，促进家居消费政策出台有望催化板块估值恢复。从基本面看， -0.1420-0.0901-0.03830.01360.06550.1174轻工制造沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/08/25 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 603833.SH 欧派家居 91.41 4.41 4.99 5.72 27.56 18.32 15.98 买入 603899.SH 晨光股份 40.20 1.39 1.92 2.35 39.63 20.94 17.11 买入 002572.SZ 索菲亚 17.34 1.17 1.43 1.67 15.52 12.13 10.38 增持 603801.SH 志邦家居 22.99 1.76 1.43 1.65 15.31 16.08 13.93 买入 001322.SZ 箭牌家居 14.45 0.67 0.74 0.85 22.69 19.53 17.00 增持 001323.SZ 慕思股份 34.31 1.87 2.04 2.33 17.71 16.82 14.73 增持 603180.SH 金牌厨柜 26.63 1.80 2.63 3.15 15.93 10.13 8.45 增持 603816.SH 顾家家居 40.57 2.20 2.54 2.93 19.37 15.96 13.86 买入 603008.SH 喜临门 20.16 0.61 1.37 1.72 46.05 14.72 11.72 增持 01999.HK 敏华控股 5.69 0.49 0.58 0.68 13.25 9.81 8.37 增持 603551.SH 奥普家居 10.81 0.61 0.75 0.86 15.98 14.41 12.57 增持 605099.SH 共创草坪 22.53 1.12 1.32 1.58 20.71 17.07 14.26 增持 002301.SZ 齐心集团 6.52 0.17 0.26 0.31 39.47 25.08 21.03 增持 003006.SZ 百亚股份 13.58 0.44 0.58 0.70 31.39 23.41 19.40 增持 603208.SH 江山欧派 35.74 -2.19 2.18 2.69 - 16.41 13.29 未评级 002078.SZ 太阳纸业 11.28 1.04 1.10 1.29 11.08 10.21 8.76 未评级 603733.SH 仙鹤股份 18.24 1.01 1.66 2.17 30.17 10.97 8.39 未评级 002831.SZ 裕同科技 22.68 1.61 1.81 2.17 20.52 12.51 10.43 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 6.51 0.14 0.44 0.49 51.64 14.90 13.37 未评级 002701.SZ 奥瑞金 4.41 0.22 0.32 0.40 22.95 14.00 11.00 未评级 002511.SZ 中顺洁柔 10.04 0.27 0.48 0.60 50.89 20.91 16.74 未评级 301193.SZ 家联科技