海外科技行业动态研究：AI Agent风头正盛，商汤构筑“基建+模型+应用”闭环承势而起

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 04 月 02 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn证券分析师：林臻S0350525060002linz@ghzq.com.cn联系人：张文宇S0350125080021zhangwy03@ghzq.com.cn[Table_Title]AI Agent 风头正盛，商汤构筑“基建+模型+应用”闭环承势而起——海外科技行业动态研究最近一年走势行业相对表现2026/04/01表现1M3M12M计算机-13.1%-5.6%4.8%沪深 300-3.9%-2.2%16.4%相关报告《海外科技行业动态研究：AI 驱动视频内容生态繁荣，利好数字内容版权保护龙头—阜博集团（推荐）*计算机*陈梦竹，尹芮》——2025-09-01《海外科技事件点评：亚信科技深度集成英伟达Omniverse，以工业数智转型赋能实体经济高质量发 展 （ 推 荐 ） * 计 算 机 * 陈 梦 竹 ， 尹 芮 》 — —2025-07-29投资要点:2026 年 3 月 24 日，商汤集团发布 2025 年业绩报告。2025 年度，商汤实现总收入 50.15 亿元，同比增长 32.9%，创近三年最快增速；净亏损同比收窄 58.6%至 17.82 亿元，经调整净亏损收窄 54.3%至19.56 亿元，2025 下半年 EBITDA 为 376.4 百万元，上市后首次转正；资金效率持续提升，现金周转周期从 2024 年度的 228 天大幅缩短至 2025 年底的 129 天，2025 下半年经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入。大模型：聚焦原生多模态，旨在突破智能上限。商汤持续深耕多模态大模型路线，先后推出日日新 SenseNova V6、SenseNova V6.5大模型，综合性能多次登顶权威评测榜单，2025 年 11 月发布并开源空间智能模型 SenseNova-SI-1.3，综合评测成绩位列全球同类模型第一（2026 年 2 月评测结果），12 月联合生态企业发布并开源开悟 Kairos-SenseNova 世界模型，成为首个实现“多模态理解－生成－预测”一体化的开源具身原生世界模型，2026 年 1 月开源SenseNova-MARS 模型，成为国际领先的 Agentic VLM 模型。2025年第四季度推出并开源新一代原生多模态模型架构 NEO，该架构摒弃传统拼接架构实现底层逻辑统一，2026 年第二季度，公司将推出基于第二代 NEO 架构的全新基础模型，预计实现效能与性价比的倍数级跃升，进一步深度赋能智能体 AI 及具身智能应用。AI 应用：聚焦高价值应用，卡位垂直应用入口。2025 年商汤泛办公产品小浣熊服务海量用户、月活增长 7 倍，办公处理与分析效率大幅提升；智能营销合作值得买科技实现运营效率数倍至二十倍增长；推出短剧创作智能体 Seko，其赋能的《婉心计》登顶抖音 AI 短剧榜首；金融业务落地多家银行并切入保险理赔市场，还依托日日新大模型赋能小米、比亚迪等企业的终端硬件。面向 C 端的咔皮系列用户破千万，咔皮相机登顶多国应用商店，咔皮记账 T+1 留存率达70%，尽显 AI 原生应用的市场潜力。大装置基础设施：提供模型与应用的支撑底座。商汤大装置 2025 年全年支撑近百万项模型研发任务，位列中国全栈 AI 云服务市场前四（《2025 年 H1 中国全栈 AI 云服务市场报告》弗若斯特沙利文联合479015证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2重点关注公司及盈利预测重点公司股票2026/04/01营收（亿 CNY）PS代码名称股价（HKD）20252026E20252026E00020.HK商汤-W1.8950.1564.3313.3910.44资料来源：Wind 资讯（股价&营收一致预期，港币:人民币汇率=0.8787:1），国海证券研究所头豹研究院）、原生 AI 云厂商首位。其完成算力底座从“可用”到“好用”的升级，通过软硬深度联调构筑技术壁垒，联合多家国产芯片厂商推出算力 Mall，完成昇腾 384 超节点适配，开悟世界模型实现国产算力全流程训练，还在沙特落地中国首个出海国产算力集群。同时，大装置以场景化方案落地多行业，成为众多头部机构与企业的核心伙伴；并首创算电协同系统，算力总规模达 4.04 万PetaFLOPS（FP16），可节省 7%电费、树立绿色算力标杆。核心业务指标：生成式 AI 业务引领强劲增长。2025 年商汤总收入达 50.1 亿元；其中生成式 AI 业务收入 36.3 亿元，同比大幅增长 51%，成为拉动集团整体收入增长的核心动力，核心源于公司“大模型+大装置+大应用”三位一体的强竞争力；视觉 AI 业务收入 10.8 亿元，同比增长 3.4%，业务已升级为以多模态大模型为引擎的空间智能与视觉决策中枢，从技术投入期迈入规模化收获期；X 业务收入 3.0 亿元，同比下降 5.9%，业务构建“母舰（集团）提供底座，子舰竞逐赛道”的协同体系，生态版图涵盖智能驾驶、端侧 AI 芯片、家用 AI机器人、智慧医疗与零售、具身智能机器人等完整闭环，生态企业获互联网巨头、顶级风投等资本高度认可。风险提示：AI 进展不及预期、宏观经济下行、政策风险、行业竞争加剧、前沿模型商业化周期长、海外 GPU 出口管制等。国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分【海外小组介绍】陈梦竹，现任国海证券海外研究团队首席分析师，南开大学本科&硕士，8 年证券从业经验，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网板块研究。尹芮，现任国海证券海外互联网分析师，康奈尔大学硕士，中国人民大学本科，5 年证券从业经验，主要覆盖内容&社交互联网方向。张娟娟，现任国海证券海外互联网分析师，上海财经大学硕士，三年产业工作经验，曾任职于阿里、美团，主要覆盖生活互联网方向。林臻，现任国海证券海外分析师，中国人民大学本科，港科大硕士，主要覆盖科技互联网方向。陈重伊，现任国海证券海外研究团队分析师，主要覆盖科技互联网方向。邱怡瑄，现任国海证券海外研究团队研究助理，主要覆盖科技互联网方向。张文宇，现任国海证券海外研究团队研究助理，主要覆盖 AI、内容&社交互联网方向。【分析师承诺】陈梦竹, 林臻, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以