铝行业周报：中东铝供应扰动再起

铝行业周报：中东铝供应扰动再起评级：推荐(维持)证券研究报告2026年03月29日有色金属陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn2350534请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属-17.5%3.7%77.8%沪深300-4.4%-3.3%14.5%最近一年走势相关报告《铝行业周报：冲突持续，美联储降息预期摇摆（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-03-22《铝行业周报：美以伊冲突仍是主线，铝价继续走高（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-03-15《铝行业周报：沃什获美联储主席提名，铝价冲高回落（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-02-01-25%9%42%75%109%142%2025/03/282025/09/242026/03/23有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2026/03/27EPSPE投资评级股价20242025A/E2026E20242025A/E2026E002379.SZ宏桥控股27.05-0.011.372.49-19.710.8买入1378.HK中国宏桥30.482.242.273.3413.613.49.1买入002532.SZ天山铝业16.120.961.011.2816.716.012.6买入000933.SZ神火股份30.521.911.782.5615.917.211.9买入601600.SH中国铝业11.440.720.740.9215.815.512.4买入000807.SZ云铝股份28.731.271.752.0722.616.513.9买入资料来源：Wind、iFinD、中国人民银行、国海证券研究所备注：单位均为人民币元，中国宏桥的股价根据最新汇率（2026年3月27日，港元兑人民币为0.88）换算除天山铝业外，2025年数据均为已披露请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周（3月23日-3月27日，下同）宏观面多空交织。国内方面，3月25日央行开展5000亿元MLF操作，期限1年，保障国内流动性充裕；国家能源局发布2026年1-2月全国电力统计数据，累计发电装机容量29.5亿千瓦，同比增长15.9%，电力领域需求表现良好。海外方面，中东地区地缘风险仍未消退。伊朗拒绝了美国提出的停战方案，并提出了关于停战的五项条件，表示停火必须以接受全部条件为前提，在此之前不会进行任何谈判，战争的结束将由伊朗决定，中东地缘局势尚不明朗。除此外，上周美联储公布3月议息会议决议，将基准利率维持在3.5-3.75%不变，受通胀和就业数据影响，市场对美联储降息预期显著后移，甚至重新点燃了市场对于美联储加息的讨论。u电解铝：u供应：国内生产平稳；中东巴林铝厂进一步减产，涉及产能32万吨；阿联酋环球铝业公司（EGA）表示，其位于Kezad的塔维拉冶炼厂在伊朗导弹和无人机袭击中遭受严重破坏，塔维拉冶炼厂2025年生产了160万吨铸造金属。成本和利润方面，截至3月27日，全国电解铝平均成本为16478元/吨，周环比提升69元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降329元/吨至7332元/吨。库存方面，周内铝价重心较前期回落，但市场观望情绪仍然浓厚，下游逢低刚需补货为主，铝锭社会库存未能进入去库阶段。截至3月26日，国内主流消费地电解铝锭库存报134.9万吨，周环比增加1.0万吨。近一周国内主要消费地铝锭周度出库量环比大幅增加3万吨至12.81万吨。随着传统消费旺季逐步启动，下游提货积极性回升，铝锭积压压力显著缓解，周内累库形势已出现明显缓和信号，为后续库存拐点的出现奠定基础。临近3月底至4月初，需关注高铝价之下，铝锭库存能否顺利进入去库周期。u需求：铝棒库存方面，截至3月26日，国内主流消费地铝棒库存共34.15万吨，周环比下降2.8万吨，去库趋势稳中加快。出库方面，3月17日-3月23日单周铝棒出库量共计6.98万吨，周环比增加0.82万吨，结合库存下降趋势，预计本周铝棒出库量将超过7万吨，消费回归至旺季节奏。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.1个百分点至64%，各板块开工率呈现差异化回升，消费逐步回归旺季节奏。铝线缆开工率环比上升1个百分点至66%，电网建设备料需求旺盛叠加特高压及输变电项目加速落地；铝板带开工率升至71%，储能需求托底市场平稳，汽车板材订单环比改善但同比偏弱，中东出口运费暴涨压制增量；铝箔开工率持稳73.6%，传统旺季与电池箔短期需求共振，食品包装箔、药箔支撑基本盘，但退税政策切换前夕电池箔排产趋缓；铝型材开工率提升4个百分点至59%，建筑需求随铝价回调温和修复，工业端新能源及电力订单支撑明显，新建产线投产贡献增量，但终端观望情绪仍存，旺季修复节奏偏温和，同比消费量尚未恢复至去年水平。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿：当前国产矿整体货源充足，矿价呈震荡走弱态势。进口矿方面，截至3月20日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为453.20万吨，较前一周减少8万吨，发运仍处低位。部分矿山表示当前出货量减少，主要原因是海运费持续波动，矿山观望情绪浓厚，预计配额政策落定后，发运量将出现一定调整。澳大利亚方面，本周内力拓表示受天气影响，Gove矿山出货暂缓，但随着恶劣天气影响减弱，发运陆续恢复，预计后续出货量将有所回升。截至3月20日，澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量为90.54万吨，较前一周增加32.06万吨，需持续关注各矿山的实际出货情况及港口发运情况。截至3月20日，我国铝土矿到港量为441.59万吨，较前一周减少121.97万吨，需持续关注在地缘政治扰动下，海运费波动对远期到港的传导影响。价格方面，本成交价围绕在68美元/吨左右。受地缘政治因素影响，原油价格持续波动，海运费震荡调整。整体来看，买卖双方成交意向价差较大，价格博弈持续。截至3月26日，几内亚铝土矿FOB报价为37-40美元/吨，周环比持平。库存方面，截至3月26日，氧化铝厂铝土矿库存环比减少100.84万吨，但整体库存量仍处高位，库存天数约为93天，对矿价形成一定顶部压力。几内亚矿业部部长在3月24日接受外媒采访时排除了出口禁令的可能，指出这并不是真正意义上的配额，但将削减铝土矿的出口量，并强调所有企业都将受到影响。尽管市场对配额交易的预期有所减弱，普遍认为配额政策对出货量的影响相对有限，难以扭转过剩格局。u氧化铝：海外方面，截至3月26日，西澳FOB氧化铝价格为312美元/吨，海运费31.05美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2762.32元/吨左右，低于氧化铝指数价格11.02元/吨。本周询得3笔海外氧化铝现货成交：（1）3月24日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为320美元/吨；（2）3月25日，牙买加成交氧化铝3万吨， FOB价为351美元/吨；（3）3月25日，牙买加成交氧化铝3万吨， FOB价为355美元/吨。国内方面， 截至