Q2外销增速转正，毛利率同比改善

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 29 日 新宝股份(002705.SZ) 公司快报 Q2 外销增速转正，毛利率同比改善 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 20.62 元 股价 (2023-08-28) 16.41 元 交易数据 总市值(百万元) 13,566.60 流通市值(百万元) 13,504.67 总股本(百万股) 826.73 流通股本(百万股) 822.95 12 个月价格区间 15.71/21.03 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.8 -1.1 -10.5 绝对收益 -9.8 -3.6 -19.2 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q1 外销降幅缩窄，内销稳健增长 2023-04-28 Q4 内销稳健增长，外销短期承压 2023-02-28 Q3 内销持续改善，盈利能力明显提升 2022-10-27 事件：新宝股份公布 2023 年中报。公司 2023 年上半年实现收入 63.5 亿元，YoY-10.8%；实现归母净利润 3.9 亿元，YoY-18.8%；实现扣非归母净利润 4.5 亿元，YoY-9.2%。经折算，公司 2023Q2单季度实现收入 35.3 亿元，YoY+1.2%；实现归母净利润 2.6 亿元，YoY-16.8%；实现扣非归母净利润 3.6 亿元，YoY+4.5%。我们认为，海外小家电需求企稳回升，国内业务经营平稳，Q2 新宝收入增速转正，毛利率同比有所提升。 Q2 内销同比基本持平，外销增速转正：Q2 新宝单季度收入同比有所增长。分区域来看：1）Q2 国内厨房小家电消费景气平稳，公司内销收入同比基本持平，摩飞、东菱收入增速有所承压，百胜图收入延续高增长。可资参考的是，据久谦数据推总，Q2 摩飞、东菱、百胜图线上（天猫+京东+抖音）销售额 YoY-21.9%、+20.0%、+71.5%。2）Q2 新宝外销收入 YoY+2.0%，公司外销增速由负转正，显示海外小家电需求有所企稳。展望后续，新宝国内自主品牌持续推出新品、拓展品类，内销收入有望恢复增长；海外需求逐步改善，叠加低基数效应，预计下半年外销增速将有所提升。 Q2 毛利率同比提升，净利率有所下降：新宝 Q2 毛利率 22.2%，同比+1.5pct，主要因为原材料价格下行，且人民币贬值拉动外销毛利率提升。Q2 公司期间费用率同比+1.0pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率同比+0.7pct、-0.4pct、+0.7pct、+0.1pct。公司加大自主品牌广告营销和产品研发投入，Q2 销售、研发费用率有所增加。Q2 美元兑人民币汇率持续升值，公司的远期外汇合约、期权合约投资损失及公允价值变动损失有所增加，单季度投资收益、公允价值变动收益占收入的比例同比-0.9pct、-1.4pct。综合影响之下，Q2 新宝净利率为 7.3%，同比-1.6pct。后续，随着公司内销改善，外销企稳回升，盈利能力有望修复。 Q2 经营现金流净流入：Q2 新宝经营性现金流净额+5.9 亿元，YoY-0.2%，公司经营性现金流状况保持稳定。Q2 公司收现比为91.8%，较去年同期有所下降，销售回款能力有待改善。 投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施，应对短期压力，盈利能力持续修复。随着海外消费需求逐步复苏，公司经营有望展现弹性。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞、东菱、百胜图等自主品牌持续研发新品，未来成长空间可期。预计公司 2023 年~2025 年的 EPS 分别为1.15/1.36/1.62 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司 2023 年的 PE 估值 18x，相当于 6 个月目标价 20.62 元。 风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。 -20%-10%0%10%2022-082022-122023-042023-08新宝股份沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563321 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/新宝股份 [Table_Finance1] (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 149.1 137.0 141.7 157.6 176.5 净利润 7.9 9.6 9.5 11.3 13.4 每股收益(元) 0.96 1.16 1.15 1.36 1.62 每股净资产(元) 7.36 8.44 10.35 11.17 12.14 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 17.1 14.1 14.3 12.0 10.1 市净率(倍) 2.2 1.9 1.6 1.5 1.4 净利润率 5.3% 7.0% 6.7% 7.1% 7.6% 净资产收益率 13.0% 13.8% 11.1% 12.2% 13.3% 股息收益率 1.2% 2.4% 2.8% 3.3% 3.9% ROIC 55.9% 32.4% 32.9% 37.2% 43.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/新宝股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表 1：财务指标分析 % 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 营业收入 YoY 64.1 11.2 -0.3 3.3 13.5 1.5 -11.5 -29.2 -22.3 1.2 归母净利 YoY 36.8 -53.0 -41.5 -5.2 4.6 113.9 27.4 -40.5 -22.3 -16.8 扣非归母净利 YoY 26.6 -61.8 -39.3 58.6 -11.7 201.2 79.6 -54.4 -39.8 4.5 销售毛利率 19.0 16.5 17.2 17.8 16.6 20.8 23.8 23.9 21.9 22.2 销售费用率 3.3 3.3 2.4 2.9 2.7 3.0 3.3 5.4 4.3 3.7 毛利率-销售费用率 15.7 13.3 14.8 14.9 13.9 17.8 20.5 18.5 17.6 18