铂力特(688333)半年度预期实现高增长，开拓商用领域打开广阔空间

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 08 月 08 日 强烈推荐（上调） 半年度预期实现高增长，开拓商用领域打开广阔空间 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：121.23 元 公司发布《2023 年半年度业绩预告的自愿性披露公告》，期内预计实现营业收入 43,919 万元，同比增长 58.68%；预计实现归母净利润 1,777 万元，同比增加 5,673 万元；预计实现扣非净利润约 69 万元，同比增加 5,980 万元。利润端实现扭亏为盈。 ❑ 2023 年半年度预期实现高增长，近年业绩保持快速增长。根据公司发布的2023 年半年度业绩预告，公司期内预计实现营业收入 43,919 万元，同比增长 58.68%；预计实现归母净利润 1,777 万元，同比增加 5,673 万元；预计实现扣非净利润约 69 万元，同比增加 5,980 万元。利润端实现扭亏为盈。近年公司业绩保持快速增长，2020-2022 年，公司营收实现从 4.12 亿元到 9.18亿元的跨越，CAGR 达到 49.27%；公司利润端受股权激励确认股份支付费用影响存在一定波动，剔除股份支付费用影响后，2020-2022 年公司归母净利润分别为 1.02 亿元、0.94 亿元和 2.17 亿元，CAGR 达到 45.86%，其中 22年增速达到 130.85%，实现快速增长。 ❑ 近期发布定增拟继续募资扩产，IPO 以来产能扩充积极。公司 2023 年 5 月25 日发布公告《2022 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书（注册稿）》，并于 2023 年 7 月 6 日取得证监会批复同意。此次定增拟募集资金总额不超过31.09 亿元用于投资金属增材制造大规模智能生产基地项目和补充流动资金。公司拟建设设高品质金属 3D 打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属 3D打印定制化产品生产线。项目建成后，将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足下游航空航天等应用领域对增材制造快速增长的需求，并同时满足公司和行业对金属增材制造粉末的需求。公司自 IPO 以来产能扩充积极，①IPO 募投项目：建设集增材制造、高品质球形粉末生产、智能增材研发于一体的现代化金属增材制造智能工厂，延伸产业链，提升产能；②自筹资金投资项目：2021 年 7 月 23 日公司发布公告，拟以自筹资金不超过 20 亿元投资建设金属增材制造产业创新能力建设项目，建成后将大幅提升公司年金属增材制造产品年生产能力。我们认为，随着公司未来募投项目的陆续达产，将带来业绩的快速提升。 ❑ 实施股权激励充分调动员工积极性。公司于 2020 年 11 月 18 日发布《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，向 93 名激励对象首次授予 320 万股股票，占本激励计划公告时公司总股本的 4.00%，授予价格为 20.0 元/股。解锁条件方面：2020-2023 年营收较 2019 年的年复合增长率的目标值分别为25%/25%/30%/30%，触发值分别为 20%/20%/25%/25%。首次授予的限制性股票应确认的费用预计为 33,520 万元。我们认为，公司股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性，利好公司长期发展。 ❑ 3D 打印进军手机折叠屏市场，未来下游应用场景开拓可期。根据环球网科技报道及荣耀 CEO 赵明发布的““明哥答网友问”视频，苹果与华为荣耀手机在部分钛金属机械部件都将在采用 3D 打印技术，其中荣耀 Magic V2 搭载的“鲁班钛合金铰链”的轴盖采用了 3D 打印技术，宽度相较于铝合金材质降低27%，强度却提升 150%，从而带动折叠屏整体厚度和重量的下降。7 月 21日，公司与永京集团签署战略合作协议，将以 3D 打印技术为鞋模设计优化、 基础数据 总股本（百万股） 160 已上市流通股（百万股） 160 总市值（十亿元） 19.4 流通市值（十亿元） 19.4 每股净资产（MRQ） 9.6 ROE（TTM） 5.4 资产负债率 49.5% 主要股东 折生阳 主要股东持股比例 28.92% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 6 12 相对表现 9 9 16 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《铂力特（688333）—前三季度收入快速增长，资产负债表显示订单充足》2021-10-26 2、《铂力特（688333）—营业收入快速增长，费用摊销影响当期业绩》2021-08-24 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 战泳壮 研究助理 zhanyongzhuang@cmschina.com.cn -30-20-100102030Aug/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)铂力特沪深300铂力特（688333.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 工艺迭代等方面赋能，开拓新的民用市场。我们认为，随着 3D 打印进入消费电子、鞋模等商用场景，下游应用领域不断开拓，广阔市场空间将持续扩容。 ❑ 盈利预测：预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 2.62/4.82/8.52 亿元，对应估值 74/40/23 倍，给予“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 552 918 1414 2044 3486 同比增长 34% 66% 54% 45% 71% 营业利润(百万元) (84) 58 188 343 605 同比增长 -202% -169% 221% 83% 76% 归母净利润(百万元) (53) 79 262 482 852 同比增长 -161% -249% 230% 84% 77% 每股收益(元) -0.33 0.50 1.64 3.02 5.33 PE -363.6 243.8 73.9 40.2 22.8 PB 15.1 12.7 10.6 8.7 6.6 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：铂力特历史 PE Band 图 2：铂力特历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 110x165x220x275x330x-150-100-50050100150200Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23(元)8.9x10.4x11.9x13.4x15.0x020406080100120140160Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1020 1609 2133 2778 4379 现金 186 262 128 176 294 交易性投资 1