电子行业泰瑞达25Q4跟踪报告：25Q4营收强劲增长超预期，2026ATE设备TAM120~140亿美元

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 02 月 04 日 推荐（维持） Teradyne 25Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 泰瑞达（TER）发布 25Q4 季报，营收 10.83 亿美元，同比+43.8%/环比+40.8%，大超预期；毛利率 57.2%，符合此前指引，同比-2.2pcts/环比-1.3pcts；运营利润 3.14 亿美元，同比+92.6%/环比+100%，EPS 为 1.80 美元，同比+89.5%/环比+111.6%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q4 营收同环比增长强劲，ASP 环比显著改善。 1）业绩情况：营收 10.83 亿美元，同比+43.8%/环比+40.8%，大超预期，主要系 AI 计算与存储需求强劲，超 60%营收来自 AI 领域；毛利率 57.2%，符合此前指引，同比-2.2pcts/环比-1.3pcts；运营利润 3.14 亿美元，同比+92.6%/环比+100%。 2、半导体测试业务同环比高增，各业务板块环比双位数增长。 分业务板块：1）半导体测试部门： 25Q4 营收为 8.83 亿美元，同比+57.4%/环比+45.7%，受人工智能计算和存储需求推动同环比增长强劲；其中 SoC 测试营收为 6.47 亿美元，环比增长 47%；存储测试营收为 2.06 亿美元，环比增长 61%，创下季度销售额纪录。 2025 年全年实现 19%的同比增长；SoC 测试营收同比增长 23%，主要受网络和 VIP 计算业务推动，其中计算领域贡献最高，同比增长 90%；存储测试营收在市场整体持平的情况下略有增长，得益于在 HBM 和DRAM 最终测试领域持续获得市场份额。2）产品测试部门：25Q4 营收为 1.10亿美元，同比+17.0%/环比+25.0%，主要受国防和航空航天需求强劲推动。 2025 年全年营收增长 8%，主要受国防和航空航天业务强劲增长推动。3）机器人业务：25Q4 营收为 0.89 亿美元，同比-9.2%/环比+18.7%，其中超过 5%的机器人业务营收来自一位大型电子商务客户。2025 年从第二季度开始连续三个季度实现增长；部门已构建世界级的物理 AI 应用平台，并将 AI 功能嵌入 AMR产品；已开始在全球范围内推进一项重要的人工智能驱动的电子商务应用。 3、指引 26Q1 业绩持续改善，2026 年 ATE 市场强劲增长。 1）26Q1 指引：公司预计 26Q1 营收 11.5-12.5 亿美元。中值同比+74.9%/环比+10.8%，将有超 70%来自 AI；Non-GAAP 毛利率 58.5%-59.5%，中值同比-1.6pcts/环比+1.8pcts；Non-GAAP EPS 为 1.89-2.25 美元。2）2026 全年展望：公司构建 2026 年 ATE TAM 120-140 亿美元的目标收益模型，预计 2026 年 ATE TAM 强劲增长，其中宽口径预计增长 20%-40%，存储 TAM 复苏实现低十位数增长。分业务来看，公司预计半导体测试部门营收增速将超过 ATE 市场，其中SoC 测试份额个位数增长；产品测试部门各业务线都将实现增长，主要受计算、国防、光子学、高速互联网数据和数据中心相关需求推动；机器人部门增长将来自物理 AI、可服务市场扩大、实施复杂性降低及劳动力短缺问题。2026 年季节性上看，受积压订单及 AI 驱动，预计 2026 年营收上半年权重更高，占比约60%。 风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、景气度变化风险、宏观形势风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 517 10.0 总市值（十亿元） 14901.8 13.3 流通市值（十亿元） 12827.3 12.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.5 39.5 61.1 相对表现 9.8 24.6 39.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《KLA25Q4 跟踪报告—指引 26年中国区营收占比中值 27%，全球WFE 市 场 规 模 1200 亿 美 元 》2026-02-01 2、《苹果季报及产业链跟踪—25Q4业绩及展望超预期，把握苹果 AI 创新下优质供应链》2026-02-01 3、《三星 25Q4 跟踪报告—Q4 业绩同比大幅增长，AI 和服务器需求持续带动存储业务强劲》2026-02-01 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)电子沪深30025Q4 营收强劲增长超预期，2026 ATE 设备 TAM 120-140 亿美元 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：泰瑞达 24Q1-25Q4 各财季营收及毛利率 资料来源：泰瑞达，招商证券 图 2：泰瑞达 2025 年 SoC 业务营收变化 资料来源：泰瑞达，招商证券 图 4：泰瑞达 2025 年存储业务营收变化 资料来源：泰瑞达，招商证券 （后附泰瑞达 2025Q4 业绩说明会纪要全文） 54%55%56%57%58%59%60%61%02468101224Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4营收(亿美元)毛利率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：泰瑞达 2025Q4 业绩说明会纪要 时间：2026 年 2 月 3 日 出席： Amy McAndrews 公司关系副总裁 Gregory Smith 总裁兼首席执行官 Michelle Turner 首席财务官，公司事务副总裁 会议纪要根据公开信息整理如下： 2025Q4 财务状况： 营收：10.83 亿美元，为 2025 年最高的季度 EPS：1.80 美元 毛利率：57.2%，符合指引区间，主要受半导体测试 AI 需求强劲推动，部分被产品测试集团毛利率下降、机器人业务产品结构变化及 legacy 产品库存减值抵消 运营支出：3.06 亿美元 运营利润率：29%，运营利润较上一季度及上年同期均近乎翻倍； 自由现金流：2.19 亿美元，通过股票回购及股息向股东返还 2.04 亿美元； 税率：非公认会计原则下 10.6%，公认会计原则下 10.3% 2025 全年财务状况： 营收：32 亿美元，同比增长 13% 毛利率：58.3% 运营费用：12 亿美元； 运营利润率：22%； EPS：3.96 美元； 自由现金流：4.50 亿美元，通过股票回购及股息向股东返还 7.85 亿； 年末现金及有价证券：4.48 亿美元； 税率：非公认会计原则下 12.8%，公认会计原则下 12.6%。 2026Q1 展望： 营收：11.5 亿-12.5 亿美元，创季度历史新高，主要受 AI 相关需求驱动；中点较第四季度增长 1