艾德生物(300685)公司半年报：业务恢复态势良好，海外推广卓有成效

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 艾德生物（300685）公司半年报 2023 年 08 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 04 日收盘价（元） 25.31 52 周股价波动（元） 20.68-30.47 总股本/流通 A 股（百万股） 398/398 总市值/流通市值（百万元） 10077/10063 相关研究 [Table_ReportInfo] 《药企合作再有突破，海外业务表现突出》2023.04.18 《短期业绩受疫情影响，长期稳健发展可期》2022.08.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -27.07%-20.07%-13.07%-6.07%0.93%7.93%2022/8 2022/11 2023/2 2023/5艾德生物海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.2 -3.2 -7.8 相对涨幅（%） 1.1 -7.3 -7.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email:zq6670@haitong.com 证书:S0850513080005 联系人:彭娉 Tel:(021)23185619 Email:pp13606@haitong.com 业务恢复态势良好，海外推广卓有成效 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司公告 2023 年半年报，实现营业收入 4.59 亿元（+16.87%），归母净利润 1.27 亿元（+41.97%），扣非归母净利润 1.09 亿元（+42.64%），由于外币汇兑收益增加，23H1 财务费用相较去年同期减少 74.88%，使得利润快速增长。分季度来看，单 Q2 实现营业收入 2.64 亿元（+41.34%），国内、国际收入在 Q2 都取得快速增长，同比增长均超过 41%，整体恢复态势良好。  点评：  分业务来看，23H1 公司实现检测试剂收入 3.84 亿元（+29.99%），检测服务收入 4474.37 万元（-39.29%），药物临床研究服务收入 2541.11 万元（+38.34%）。分地区来看，23H1 公司国内业务实现收入 3.82 亿元（同比增长 13.87%，占收入比为 83.24%），海外业务实现收入 7685.74 万元（同比增长 34.44%，占收入比为 16.76%），海外收入增速和占比较去年同期有所上升，PCR-11 基因产品中已有七个靶点已在日本获批伴随诊断，纳入日本医保后市场推广卓有成效。公司国际业务及 BD 团队在过去的两年进行了比较大幅度的扩张，在新加坡、香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，在日本、新加坡、欧洲、南美、“一带一路”沿线国家等重点海外市场招聘了本地员工，在深耕东亚和欧盟市场的基础上，进一步向东南亚、中东、南美等市场拓展。  公司基于自主知识产权的专利技术，以伴随诊断试剂为核心，从分子病理延伸到组织病理，打造了从上游的样本处理/核酸提取，到下游的自动报告/数据管理系统的肿瘤精准检测整体解决方案。在已经获批上市的 24 个 III 类 IVD产品基础上，公司按照 III 类 IVD 产品开发标准，储备了丰富的 LDT 产品线并正在进行注册报批，目前 MSI 检测试剂盒、IDH1IDH 突变基因联合检测试剂盒等 5 项产品处于注册申请状态。  2023 年上半年，公司国内市场继续夯实肺癌、肠癌、甲状腺癌 PCR 多基因产品，卵巢癌、乳腺癌 BRCA1/2 等战略产品的医院准入工作，继续推动 PD-L1的预实验及准入工作，目前已完成 100 多家医院的预实验及准入工作。公司顺应法规政策要求，坚持以院内市场作为主赛道，我们认为医改、医保、基因检测强化监管、医疗反腐等政策利好公司这种合规化企业的竞争力提升。  盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 2.58/3.30/4.15亿元，EPS 分别为 0.65/0.83/1.04 元。考虑到疫情防控措施优化后公司检测量有望快速恢复，我们给予公司 2023 年 35-45X PE，对应合理价值区间为22.65-29.12 元（对应 PB 为 5.34-6.86X，对应 PS 为 8.56-11.00X，参考可比公司，我们认为估值处于合理水平），维持“优于大市”评级。  风险提示：行业竞争加剧，新产品上市推广不及预期，产品研发及注册风险。  主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 917 842 1054 1297 1595 (+/-)YoY(%) 25.9% -8.2% 25.1% 23.1% 23.0% 净利润（百万元） 240 264 258 330 415 (+/-)YoY(%) 32.9% 10.1% -2.3% 27.9% 25.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.60 0.66 0.65 0.83 1.04 毛利率(%) 84.4% 82.4% 82.7% 82.9% 83.1% 净资产收益率(%) 17.6% 17.6% 15.2% 16.3% 17.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃艾德生物（300685）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 艾德生物收入分项 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 728.39 917.11 842.18 1053.57 1296.96 1595.26 yoy 25.9% 25.9% -8.2% 25.1% 23.1% 23.0% 毛利率 87.0% 84.4% 82.4% 82.7% 82.9% 83.1% 检测试剂收入（百万元） 564.51 699.04 611.39 767.04 954.36 1184.82 yoy 18.0% 23.8% -12.5% 25.5% 24.4% 24.1% 毛利率 91.7% 91.7% 89.8% 89.8% 89.8% 89.8% 检测服务收入（百万元） 116.10 154.98 135.00 162.01 186.31 214.25 yoy 44.8% 33.5% -12.9% 20.0% 15.0% 15.0% 毛利率 69.6% 60.2% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 药物临床研究服务收入（百万元） 42.67 54.18 86.04 11