电子行业VIS 25Q4跟踪报告：电源管理芯片营收同环比双增，2026年稼动率指引回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 02 月 04 日 VIS 25Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 世界先进（VIS，5347.TW）于 2 月 3 日发布 25Q4 季报，营收 125.94 亿新台币，同比+9.0%/环比+2.0%；毛利率 27.5%，符合此前指引，同比-1.2pcts/环比+0.7pct；归母净利润 17.5 亿新台币，同比-5.4%/环比+2.6%，净利率 13.2%，同比-2.8pcts/环比-0.4pct，EPS 为 0.93 新台币。晶圆总出货量为 62.6 万片，ASP 为 624 美元/片（折合八英寸），环比+5%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q4 营收同环比双增，ASP 环比显著改善。 1）业绩情况：25Q4 公司营收 125.94 亿新台币，同比+9.0%/环比+2.0%，主要得益于 ASP 增长及有利的汇率环境，部分营收被晶圆出货量下滑抵消；毛利率27.5%，符合此前指引，同比-1.2pcts/环比+0.7pct；归母净利润 17.48 亿新台币，EPS 0.93 元，同比-9.7%/环比+2.2%。2025 年全年营收 485.91 亿新台币，较上年增长 10%；毛利率 28.1%，增长 1pcts。2）产能、稼动率及 ASP：公司25Q4 晶圆出货量为 62.6 万片（八英寸），同比+13.0%/环比-7.0%；稼动率 75%，环比持平；ASP 环比+5%，主要得益于有利的汇率因素与产品组合优化。 2、18um 以下制程营收环比略有下滑，电源管理芯片占比持续提升。 1）分节点：25Q4 0.18um 及以下制程营收 76.82 亿新台币，同比+9.0%/环比-1.3%，占比 61%，环比-2pcts，仍为公司营收主力；0.25um 及 0.35um 制程营收均为 16.37 亿新台币，二者同比均+9.0%/环比均+10.5%，占比均为 13%，环比均提升 1pct；0.5um 制程营收 16.37 亿新台币，同比+9.0%/环比+2.0%，占比 13%，环比持平。2）分平台：25Q4 电源管理芯片营收 98.23 亿新台币，同比+19.8%/环比+7.5%，占比 78%，环比+4pcts，持续占据主导地位；大尺寸显示驱动芯片营收 16.37 亿新台币，同比-21.3%/环比-22.0%，占比 13%，环比-4pcts；小尺寸显示驱动芯片营收 7.56 亿新台币，同比-18.2%/环比+2.0%，占比 6%，环比持平；其他产品营收占比 3%，环比持平。 3、26Q1 稼动率指引回升，新加坡 12 寸厂建设进度略超预期。 1）26Q1 指引：公司预计 26Q1 晶圆出货量环比增长 1%-3%；ASP 预计环比下滑 3%-5%，主要系产品组合变化影响；毛利率预计为 28%-30%；稼动率预计回升至 80%-85%。2）2026 全年展望：2026 年晶圆产能预计同比下滑 4%，主要系公司将部分粗线宽升级转换为细线宽。全年资本支出预计维持在 600-700亿元新台币，约 85%用于新加坡 VSMC 厂建设，15%用于其他年度例行维修产能与设备优化支出。3）产能布局：新加坡 12 寸厂建设进度略超预期，预计 2026年 6-7 月送样，2026 年底试产，2027Q1 实现量产，量产初期稼动率预期乐观。GaN 领域布局完整，650V 和 80V 电压获台积电技术授权。车用及数据中心需求潜力明确，车载卡板与汉磊合作预计 26Q3 完成产线建置，年底试产。 风险提示：宏观经济波动风险；AI 基础设施建设放缓风险；客户集中度较高风 行业规模 占比% 股票家数（只） 517 10.0 总市值（十亿元） 14901.8 13.3 流通市值（十亿元） 12827.3 12.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.5 39.5 61.1 相对表现 9.8 24.6 39.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《KLA25Q4 跟踪报告—指引 26 年中国区营收占比中值 27%，全球 WFE市场规模 1200 亿美元》2026-02-01 2、《苹果季报及产业链跟踪—25Q4业绩及展望超预期，把握苹果 AI 创新下优质供应链》2026-02-01 3、《三星 25Q4 跟踪报告—Q4 业绩同比大幅增长，AI 和服务器需求持续带动存储业务强劲》2026-02-01 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)电子沪深300电源管理芯片营收同环比双增，2026 年稼动率指引回升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 险；新产品导入及量产不及预期风险。 图 1：世界先进季度收入及毛利率 资料来源：世界先进，招商证券 图 2：世界先进季度收入按制程拆分 资料来源：世界先进，招商证券 图 3：世界先进季度收入按平台拆分 资料来源：世界先进，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 （后附 2025Q4 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：世界先进 2025Q4 业绩说明会纪要 时间：2026 年 2 月 3 日 出席：方略 董事长暨策略长 尉济时 总经理 陈姿钧 全球业务及规划副总经理 黄惠兰 财务副总经理暨财务长 会议纪要根据公开信息整理如下： 财务概览 2025 年财务状况： 营收：营业收入为新台币 485.91 亿元，与 2024 年相比年增约 10%，主要系晶圆出货量年增约 15%，部分被新台币对美元年度平均汇率升值 3%及较少的一次性长期合约收入抵消所致。 毛利率：28.1%，年增 1 个百分点，主要系产能利用率提升及有利的产品组合，部分被销售价格下跌、不利的汇率因素及较高的生产成本抵消。 营业费用：58.8 亿元，同比增加 10.9%，主要系较高的员工酬劳及奖金及 1 寸新厂相关费用所致。 营业利润率：16%，同比减少 0.1 个百分点。 净营业外收入：约 14.77 亿元，主要为利息收入。 所得税税率：约 16%。 归母净利润：79.8 亿元，每股盈余为新台币 4.22 元，较 2024 年每股 4.16 元年增 1.4%。 折旧金额：85.5 亿元。 25Q4 财务状况： 营收：营业收入为新台币 125.94 亿元，环比增加约 2%，主要系产品平均销售单价季增 5%、新台币对美元平均汇率贬值 4%，部分被晶圆出货量季减约 7%抵消；同比增加约 9%。 晶圆出货量：62.6 万片 8 寸晶圆，环比减少 7%，同比增加 13%。 毛利率：27.5%，环比增加 0.7 个百分点，同比减少 1.2 个百分点，主要系有利的