银行业金融风向标2026-W02：信贷结构改善与定向降息

敬请阅读末页的重要说明 2026 年 01 月 18 日 推荐（维持） ——金融风向标 2026-W02 总量研究/银行 ❑ 本周 A 股略涨，银行板块总体走弱。12 月社融超预期、信贷结构优化、存款多增，料 2026 年货币政策适度宽松，侧重结构性工具，降准降息有空间、也有限度。策略上，银行板块等待 A 股风格切换，持续关注招商银行等标的。 ❑ 周观察·动向 监管动态：国新办举行新闻发布会,介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。央行、外管局等汇报 2025 年金融数据、政策实施效果及 2026 年先行政策举措，回应汇率风险管理、消费支持、物价走势等问题。行业动态：浦发银行和中信银行发布 2025 年业绩快报，浦发银行业绩增速略回暖，中信银行营收增速小幅上行，两家银行资产质量均平稳向好。南京银行股东紫金集团增持公司股份 1%。市场动态：本周万得全 A 指数上涨 0.49%，申万银行板块下跌 3.03%。 ❑ 周综述·数据 公开市场操作与资金利率：本周央行大幅净投放 1.1 万亿，资金利率整体略微上行。各期限 Shibor 小幅波动，短端微降、中长端微升。银行资负跟踪：资产端，国债收益率全线走低，大行票据转贴现累计净买入规模同比少增，本期末1M、3M 和半年票据利率分别为 1.62%、1.43%、1.13%，分别较上期末变动 2、-7、-9BP。负债端，本期同业存单发行额增加，净融资额减少，利率全面下行。 ❑ 周评论·热点 1.社融新增规模超出 Wind 平均预期，直接融资表现亮眼。12 月，社融新增 2.2万亿，超过 wind 平均预期 1.9 万亿；增速降至 8.3%，环比下降 0.2 个百分点。结构上，社融口径下的信贷同比多增约 1400 亿，结合信贷整体投放不及上年同期来看，信贷投放主要进入实体经济，这从非银金融机构当月新增信贷为-771亿中可以得到验证。 2.信贷整体投放虽弱于季节性表现，但企业信贷总量与结构均出现明显改善。信贷增速持平上月，报 6.4%，还原地方专项债置换对贷款的影响，增速在 7%左右。结构上，居民部门融资意愿低，企业部门融资动力增强，成为信贷的主要支撑。 3.存款明显多增，M2 与 M1 剪刀差扩大。12 月，新增人民币存款 1.68 万亿，超出过去五年同期水平。结构上，居民存款对 M1 起到主要贡献，其中居民定期存款环比增加 8800 亿，较上年同期多增 3000 亿。M2 方面，在信贷发力的推动下，M2 环比增加 3.3 万亿，增速提高 0.5 个百分点，M1 与 M2 剪刀差扩大。 结合 1 月 15 日央行新闻发布会，预计 2026 年货币政策将呈现以下特征： 1）政策基调偏向中性，改革是重点。2026 年是“十五五”开局之年，多项政策和项目亟待细化落地。预计将从“扩内需”与“防风险”两个层面，继续发挥支持作用，体现货币宽松。2）总量型工具或非重点，降准降息虽有空间，但力度同样有限。降准方面，在贷款增速保持 1 个百分点下滑的情况下，需缴纳存款准备金 1.05 万亿。若 MLF 与国债买卖投放 5000 亿，降准 25BP 即可。降息方面，随着银行存款利率的全面大力度下调，净息差逐渐企稳，叠加人民币汇率走强，这些均为进一步降息提供条件，2026 年预计降息 1 次，幅度为 10BP。3）结构性工具有望种类更加丰富，投放稳步增多。通过定向降息与拓宽支持范围，激发市场融资需求，将信贷资源导向金融新篇章领域，完成“十五五”的顺利开局。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10677.0 9.5 流通市值（十亿元） 10050.4 9.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.3 -11.0 7.6 相对表现 -8.5 -29.1 -16.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金融风向标 2026-W01—居民存款，去向何方？》2026-01-11 2、《Q4 银行浮盈兑现估算和 EVE指 标 影 响 看 法 — 银 行 资 负 跟 踪20251207》2025-12-07 3、《1500 亿以下发债银行资负情况— 银 行 资 负 跟 踪20251130 》2025-11-30 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -100102030Jan/25May/25Sep/25Dec/25(%)银行沪深300信贷结构改善与定向降息 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 图表目录 图 1：各指数涨跌幅（2024 年 VS2025 年 VS2026 年以来）........................... 4 图 2：5Y 国债综合收益率 VS 一般贷款收益率 ................................................. 9 图 3：30Y 国债综合收益率 VS 按揭贷款收益率 ............................................... 9 图 4：国债单月日度累计净融资（亿元） ........................................................ 10 图 5：政策性银行债滚动 30 日净融资（亿元） .............................................. 10 图 6：国债收益率曲线（%）........................................................................... 11 图 7：国有/政策性银行转贴现净买入量(不含托收、直贴)-单月累计，亿元 .... 11 图 8：1M 票据利率月内走势（%） ................................................................. 12 图 9：3M 票据利率月内走势（%） ................................................................. 12 图 10：6M 票据利率月内走势（%） ............................................................... 13 图 11：大行存款平均挂牌利率（%）.............................................................. 13 图 12：同业存单月度累计净融资（亿元） ...................................................... 15 表 1：行业动态 ............................