上汽集团(600104)与奥迪签署合作谅解备忘录，彰显公司智能网联电动车技术实力

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 上汽集团 600104.SH 踪 事件：上汽集团与奥迪签署谅解备忘录，携手开发电动车型。 ⚫ 公司将与奥迪合作共同开发电动车型，开启合资合作新篇章。7 月 27 日，公司公告，宣布与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将结合各自优势，携手加快上汽奥迪全新电动车型开发，满足中国客户对高端电动智能网联汽车的需求，开启了与合资品牌合作的新篇章。 ⚫ 公司智能化、电动化技术实力为此次合作奠定基础。公司于 2014 年启动“电动化、智能网联化、共享化、网联化”新四化发展战略，推动智能化汽车、新能源汽车创新技术布局，在智能化、电动化领域形成多项核心技术：（1）2022 年公司推出首个纯电专属化系列平台——上汽星云，具备大空间、高性能、高智能、高安全、高技术延展性等特点，能够派生出多种类的纯电专属架构，覆盖多品类、多级别的整车产品，目前已在智己 LS7、MG MULAN 等车型应用。（2）智己汽车800V 碳化硅平台正式亮相，首发搭载智己 LS6，预计将 2023 年内量产上市。智己LS6 四驱版本将搭载前后双碳化硅电驱，实现极限速度 252km/h、零百加速<3.5s的高性能表现，同时仅需 5 分钟即可增加 200km 续航，15 分钟增加 500km 续航，充电效率出众。（3）上汽零束于 2022 年发布“银河”智能汽车全栈解决方案3.0，包括智能车操作系统 ZOS、智驾计算平台 ZPD、智舱计算平台 ZCM、舱驾融合计算平台 ZXD；全栈 3.0 解决方案通过搭载舱驾融合的高性能超算平台，实现先进的中央计算和区域控制，为用户带来人-车-环境全场景的融合智能体验。公司在智能化、电动化领域的强大实力为此次合作奠定基础。 ⚫ 上汽与奥迪强强联合，有望提升在高端智能电动车领域的竞争力。此次合作下，公司有望充分发挥在智能电动领域的技术优势，与奥迪形成协同效应，快速、高效地开发下一代电动车型，打造互利共赢的新合作模式。随着合作进一步深化，公司在高端智能电动车领域的竞争力也有望持续提升，从而促进公司新能源车销量及渗透率提升。 ⚫ ⚫ 调整收入、毛利率及投资收益等，增加 2025 年预测，预测 2023-2025 年 EPS 为1.45、1.67、1.82 元（原 2023-2024 年 1.81、2.05 元），参照可比公司平均估值水平，给予 2023 年 14 倍 PE 估值，目标价 20.3 元，维持买入评级。 风险提示 上汽乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 759,915 720,988 737,948 795,050 841,510 同比增长(%) 5.1% -5.1% 2.4% 7.7% 5.8% 营业利润(百万元) 41,447 26,022 27,420 31,618 34,827 同比增长(%) 16.4% -37.2% 5.4% 15.3% 10.1% 归属母公司净利润(百万元) 24,533 16,118 16,969 19,497 21,317 同比增长(%) 20.1% -34.3% 5.3% 14.9% 9.3% 每股收益（元） 2.10 1.38 1.45 1.67 1.82 毛利率(%) 9.6% 9.6% 10.7% 11.0% 11.2% 净利率(%) 3.2% 2.2% 2.3% 2.5% 2.5% 净资产收益率(%) 9.2% 5.8% 5.9% 6.4% 6.7% 市盈率 7.2 11.0 10.4 9.1 8.3 市净率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年07月28日） 15.17 元 目标价格 20.3 元 52 周最高价/最低价 16.24/12.79 元 总股本/流通 A 股（万股） 1,168,346/1,168,346 A 股市值（百万元） 177,238 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2023 年 07 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 7.05 9.86 9.94 -3.46 相对表现% 2.58 5.9 10.84 2.05 沪深 300% 4.47 3.96 -0.9 -5.51 证券分析师 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 业绩符合预期，3 季度盈利环比改善明显 2022-11-06 疫情拖累 2 季度盈利，预计下半年盈利将环比改善 2022-09-04 自主销量增长，2021 年合资品牌盈利改善 2022-05-02 与奥迪签署合作谅解备忘录，彰显公司智能网联电动车技术实力 买入 （维持） 上汽集团动态跟踪 —— 与奥迪签署合作谅解备忘录，彰显公司智能网联电动车技术实力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：Wind、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)2023年7月28日2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E广汽集团60123811.340.770.891.021.1314.7312.7411.0710.04华域汽车60074119.392.282.452.773.048.497.916.996.37长安汽车00062514.840.790.950.951.1218.8815.6615.5513.24富奥股份0000305.440.290.400.550.6518.9213.619.878.36长城汽车60163328.170.970.711.031.2628.9539.9127.4222.4417.5114.0112.1610.55每股收益（元）市盈率调整后平均 上汽集团动态跟踪 —— 与奥迪签署合作谅解备忘录，彰显公司智能网联电动车技术实力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 138,526 155,157 147,590 175,758 218,777 营业收入 759,915