消费行业2026Q1基金持仓分析：交易结构优化，颠覆中重塑

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 ⚫ 消费核心矛盾已不在交易结构，景气度是关键。整体看，2026Q1 必选消费配置比例处于 2014 年以来历史低位，可选消费配置比例处于 2023 年以来历史低位，消费板块交易结构恶化的问题已经得到解决；我们认为，对消费板块配置意愿较低的关键在于景气度及业绩预期：家电、食品饮料及汽车整车等板块普遍面临业绩高基数、补贴退坡、去库压力及需求侧回落等挑战，居民、企业去杠杆阶段下，消费者支付能力、支付意愿仍是核心制约因素。 ⚫ 外需坚实、内需磨底，上游受益，下游承压。我们发现消费板块基本面表现分化明显；1）海外需求仍相对景气，家电、零售出口链部分公司仍具备较好的业绩确定性，相对而言，内需受制于消费力仍处于磨底阶段，酒店文旅等服务消费景气度高于商品消费，传统消费中食品饮料仍处于景气拐点左侧；2）受到地缘因素及农产品自身供需周期驱动，农业、纺织制造等消费上游产业链受益于供给侧优化，高景气延续，相对而言，消费下游尤其面向消费者层面的行业存在成本上行压力及产品价格下行压力，盈利承压。 ⚫ 展望后续，我们认为内需为核心的消费或在 2026 下半年迎来景气拐点，消费在颠覆中重塑。1）考虑到地产价格的调整空间及时间，结合 2026 年初以来地产价格降幅环比收窄，我们认为居民、企业去杠杆或渡过最剧烈阶段，去杠杆对消费能力及消费意愿的压制或在 2026 下半年显著放缓；2）外需仍相对强劲，具备制造优势的家电、汽车等板块仍存在单品红利及市占率提升空间；3）短期维度内，我们看好服务消费向商品消费传导，但在中期维度，消费内在增长逻辑也发生深刻变迁，伴随渠道去中心化趋势延续，新品类、海外市场仍有增量，结构性红利延续。 投资建议： 1） 食 品 饮 料 ： 困 境 反 转 及 高 确 定 性 。 推荐 青 岛 啤 酒(600600， 买 入)、 伊 利 股 份(600887，买入)、贵州茅台(600519，买入)、优然牧业(09858，买入)； 2）社会服务：出行改善、政策驱动，龙头确定性强化。推荐中国中免(601888，买入)、首 旅 酒 店(600258， 买 入)， 相 关 标 的 中 国 东 方 教 育(00667， 未 评 级)、 三 峡 旅 游(002627，未评级)； 3）纺织服装：上游景气，下游分化。推荐安踏体育(02020，买入)、罗莱生活(002293，增 持)、 水 星 家 纺(603365， 增 持)、 新 澳 股 份(603889， 增 持)， 相 关 标 的 百 隆 东 方(601339，未评级)； 4）家电：内需预期底，出海红利延续。推荐海信视像(600060，增持)，相关标的 TCL 电子(01070，未评级)、石头科技(688169，未评级)、极米科技(688696，未评级)； 5）零售美护：看好跨境电商供给侧改善及产品创新。推荐绿联科技(301606，买入)、孩子王(301078，买入)、康耐特光学(02276，买入)、毛戈平(01318，增持)，受益标的安克创新(300866，未评级)、小商品城(600415，未评级)； 6）农业：猪价磨底，先种植，后养殖。推荐牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498， 买 入)、 海 南 橡 胶(601118， 买 入)、 海 大 集 团(002311， 买 入)、 圣 农 发 展(002299，买入)、中粮糖业(600737，买入)。 风险提示 贸易冲突加剧、能源价格高企、地产下行趋势延续。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 04 月 28 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 施红梅 执业证书编号：S0860511010001 香港证监会牌照：BXO424 shihongmei@orientsec.com.cn 021-63326320 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 谢宁铃 执业证书编号：S0860520070001 xieningling@orientsec.com.cn 021-63326320 食品饮料：告别显著超配，静待景气拐点：食品饮料 2026Q1 基金持仓分析 2026-04-25 休闲食品：关注困境反转及增长确定性：休闲食品行业更新 2026-04-21 食品饮料：即将渡过业绩下修最剧烈阶段：食品饮料行业周报 2026-04-19 消费：交易结构优化，颠覆中重塑 消费行业 2026Q1 基金持仓分析 看好（维持） 食品饮料行业动态跟踪 —— 消费：交易结构优化，颠覆中重塑 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 消费：核心矛盾已不在交易结构，景气度是关键 ............................................ 4 外需坚实、内需磨底，上游受益，下游承压 ................................................... 7 食品饮料：结束超配，底部坚实，景气拐点可期 ................................................................ 7 社会服务：底部修复，关注政策驱动、假日出行及需求确定性 .......................................... 7 家电：预期底已至、分红率抬升，出海继续兑现 ................................................................ 8 零售美护：出海链业绩有望修复，内需有结构性机会......................................................... 9 纺织服装：上游受益，中游承压，下游 K 型分化 .............................................................. 9 农林牧渔：猪价磨底，先种植，后养殖 ...........