社会服务行业：一季度酒店行业Revpar回暖，关注酒店Reits发行

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 社会服务行业 ⚫ 26Q1 酒店行业 Revpar 持续回暖，更多受益房价提升。据 STR 最新数据，26Q1国内酒店行业 Revpar 同比增 4.6%，较 4Q25 的 1.1%进一步提升，夯实了自 3Q25以来的回暖趋势。但当前表现并非快速反弹，更接近于底部逐步确认、修复节奏循序推进的过程。另，与 4Q25 相似，本轮修复依然由价格主导，房价修复强度领先于需求端。 ⚫ 不同等级酒店分化明显，等级两头的酒店表现更好。1Q26 各等级酒店 Revpar 同比增速排序：奢华酒店 7%、经济型 5%、中高端 3%、中档 2%、超高端 2%、高端0%。其中，两头起色明显各有原因，一方面是奢华及超高端酒店主要依靠 ADR 上涨带动 RevPAR 增长，或因客源结构更有价格承受力；经济型酒店则更多通过提价对冲成本压力。高端酒店 Revpar 表现最淡因房价承压。 ⚫ 存量酒店资产亟待盘活，酒店 REITs 空间广大。自商业不动产纳入公募 REITs 试点范围后，首批三只酒店 REITs 项目已完成申报。我们认为，这有助于央国企及大集团为代表的“业主方”通过资产证券化盘活沉淀的优质酒店资产，提升资本运作效率、优化资产负债结构；同时通过 REITs 实现资金回收并用于主营业务投资或偿债安排，有助于形成“投融管退”的良性循环。此外，酒店纳入公募 REITs 后，披露更加透明，市场对影响底层资产现金流的周期性投入、运营能力、竞争力等都会更加关注和密切跟踪，也有助于资产管理人（如基金公司、证券公司）不断增强资产获取、投后管理、组合优化等多个维度的能力。 基于 1Q26 酒店行业 Revpar 的持续修复，叠加 4-5 月的春假助力出游进一步略回暖，我们建议关注二级市场的酒店板块，相关标的：首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)。同时，积极关注即将上市的酒店 REITs。 风险提示 宏观经济及居民收入恢复不及预期，或压制可选消费与出行需求；竞争加剧及成本上升或侵蚀企业盈利能力；市场整体估值波动加大，板块存在阶段性调整风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 社会服务行业 报告发布日期 2026 年 04 月 28 日 谢宁铃 执业证书编号：S0860520070001 xieningling@orientsec.com.cn 021-63326320 沈津任 执业证书编号：S0860526040004 shenjinren@orientsec.com.cn 021-63326320 陈至奕 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 chenzhiyi@orientsec.com.cn 021-63326320 海南免税有望淡季不淡 2026-04-17 携程创新多项休假制度，是有带动作用的有益尝试 2026-04-15 清明出游数据符合预期，春假连放略有助力 2026-04-09 一季度酒店行业 Revpar 回暖，关注酒店Reits 发行 看好（维持） 社会服务行业动态跟踪 —— 一季度酒店行业Revpar回暖，关注酒店Reits发行 、分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。