保险行业保费收入点评：负债端韧性仍强，静待资负共振修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 ⚫ 事件：国家金融监督管理总局公布 2026 年 1 至 3 月保险公司经营情况。2026 年 1至 3 月保险行业保费收入 23,105 亿元，同比+6.3%。其中人身险保费收入 17,803 亿元，同比+7.3%；财产险保费收入 5,302 亿元，同比+2.9%。 ⚫ 寿险“开门红”后增速边际回落，但储蓄型需求仍具韧性。2026 年 1 至 3 月寿险保费收入 15,035 亿元，同比+8.7%，较 1 至 2 月的+10.9%回落 2.2 pct，但较去年同期明显改善；3 月单月寿险保费收入 3,712 亿元，同比+2.5%，“开门红”高峰后增速自然回落，但行业负债端仍维持正增长。近期普通型人身保险产品预定利率研究值升至 1.93%，较上季度上行 4bp，为该指标披露以来首次上调，且未触发预定利率动态调整机制，产品定价进入相对平稳期。 结合当前长端利率阶段性企稳、5 年期定期存款利率及 5 年期 LPR 短期大幅下行概率有限，我们预计 2026 年内普通型人身险预定利率进一步下调的概率较低，有助于减轻产品停售切换对新单销售节奏的扰动。在低利率环境和居民资金再配置背景下，传统储蓄型产品需求仍有支撑；同时，分红险在“保证+浮动”框架下兼顾稳健性与收益弹性，预计仍是寿险产品转型的重要方向。 ⚫ 健康险和意外险保费仍偏承压，保障类需求修复弱于储蓄型业务。2026 年 1 至 3 月健康险和意外险保费收入 2,768 亿元，同比+0.4%；3 月单月保费收入 983 亿元，同比-3.2%。我们预计，当前居民保险配置需求仍更多集中于储蓄型产品，保障型产品短期需求修复相对偏弱，健康险后续增长仍需依赖医保商保协同、健康管理服务和产品供给优化共同推动。 ⚫ 保户投资款新增交费延续回暖，投连险独立账户新增交费仍偏承压，储蓄型需求强于风险偏好型产品。2026 年 1 至 3 月，保户投资款新增交费 2,982 亿元，同比+14.5%，预计主要受万能险等账户型储蓄产品需求支撑；投连险独立账户新增交费30 亿元，同比-11.8%，预计主要受资本市场波动和客户风险偏好偏谨慎影响。 ⚫ 财产险整体保持增长，非车险好于车险。2026 年 1 至 3 月，车险/ 非车险保费收入分别为 2,226 亿元/ 3,076 亿元，同比分别-0.4%和+5.3%。车险保费收入持续小幅承压，预计与新车销售短期波动有关：2026 年 1 至 3 月乘用车和新能源汽车销量分别为 593.6 万辆和 296.2 万辆，同比分别-7.5%和-3.6%。非车险仍是财险保费增长的主要支撑，责任险/ 农业险/ 短期健康险/ 短期意外险累计保费收入分别为 455 亿元/ 443 亿元/ 1,327 亿元/ 160 亿元，同比分别+7.1%/ -2.6%/ +16.3%/ +8.8%。非车险整体表现亮眼，农业险阶段性承压，非车险内部仍呈现结构分化。 保险板块经历持续回调后，估值性价比进一步凸显，建议重视负债改善与资产修复共振下的中长期配置机会。负债端看，2026 年前 3 月人身险保费延续较快增长，寿险韧性仍强，产品结构优化将推动负债成本逐步下行，潜在利差损压力有望缓解；财产险车险与非车险均边际改善，头部险企承保质量仍具优势。建议关注：一是“开门红”表现较好、分红险转型推进领先、渠道经营稳健的头部险企；二是资产端权益弹性更足、OCI占比更高且久期匹配更优的公司，具备更强的估值修复与业绩弹性。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、中国人保(601319，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国人寿(601628，未评级)。 风险提示 政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 04 月 27 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 金融业务回归持牌主体，行业格局有望加速优化：期货行业政策点评 2026-04-20 创业板深化改革与交易规则优化并进，资本市场制度改革提速 2026-04-13 FVTPL 资产主导保险业绩分化 2026-04-08 负债端韧性仍强，静待资负共振修复 保险行业保费收入点评 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 负债端韧性仍强，静待资负共振修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图表目录 图 1：2026 年前 3 月人身险累计保费收入增速小幅回落 .............................................................. 3 图 2：2026 年 3 月人身险单月保费收入延续正增 ......................................................................... 3 图 3：2026 年 3 月寿险保费收入延续增长 .................................................................................... 3 图 4：2026 年 3 月长期健康险和意外险保费收入持续承压 ........................................................... 3 图 5：2026 年 3 月保护投资款新增交费高增 ................................................................................ 3 图 6：2026 年 3 月投连险独立账户新增交费小幅下滑 .................................................................. 3 图 7：2026 年前 3 月财产险累计保费收入增速回落 ..................................................................... 4 图 8：2026 年 3 月财产险单月保费收入增速转正 ......................................................................... 4 图 9：2026 年 3 月车险保费收入降幅收窄 .....................................................................