威胜信息(688100)H1业绩稳步增长，盈利能力快速提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 威胜信息 (688100 CH) H1 业绩稳步增长，盈利能力快速提升 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 36.18 2023 年 7 月 27 日│中国内地 通信设备制造 1H23 业绩稳健增长，在手订单同比增长 34% 根据公司 2023 年中报，1H23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.12/2.15/2.28 亿元，分别同比增长 6.75%/12.91%/ 20.31%。其中 Q2 单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 5.89/1.24/1.40 亿元，分别同比+3.11%/-1.22%/+9.52%，其中归母净利的短期承压我们判断或因公司订单交付节奏影响。截至 1H23 末公司在手订单约 30 亿元，同比增长 34%，在手订单持续充盈。考虑到公司订单交付节奏影响，我们下调公司 2023～2025 年归母净利润预期至 4.99/6.65/8.45 亿元（前值：5.50/7.24/9.19 亿元），可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 36x，给予公司 2023 年 PE 36x，目标价 36.18 元（前值：39.37 元），维持“增持”评级。 感知层营收同比快速增长；积极开拓海外业务 分板块来看，1H23 公司感知层营收为 3.19 亿元，同比增长 25.83%，其中电监测终端营收同比增长 31.01%至 2.34 亿元，实现快速增长，水电热传感终端营收同比增长 13.45%至 0.85 亿元；网络层营收为 6.32 亿元，同比增长 0.93%；应用层营收为 0.56 亿元，同比下降 11.71%。分地区来看，1H23公司国内业务营收为 8.91 亿元，同比增长 8.57%，占主营业务收入的88.42%；海外业务营收为 1.17 亿元，同比下滑 5.12%，我们判断或受到公司订单交付节奏影响。根据公司中报，公司积极开拓中东市场，全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资，有望成为未来新的业绩增长点。 综合毛利率快速提升，研发保持高度投入 1H23 公司综合毛利率为 40.75%，同比提升 3.82pct，其中 Q2 单季综合毛利率为 42.12%，同比提升 2.24pct，环比提升 3.29pct。分板块来看，其中1H23 公司感知层毛利率同比提升 3.50pct 至 39.81%；网络层毛利率同比提升 6.29pct 至 42.91%，我们认为板块毛利率提升主要系出货结构优化。公司 1H23 销售/管理/研发费用率分别为 4.32%/1.72%/9.36%，分别同比-0.05/-0.19/+0.21pct，研发保持高度投入。 长期受益新型电力系统转型升级；回购股份彰显发展信心 2023 年 7 月 11 日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，新型电力系统建设将进一步推动我国电网数字化转型升级，打开行业新的成长空间，公司作为领先的能源物联网解决方案提供商，有望持续受益电力系统转型升级。根据公司中报，截止1H23 末，公司累计回购股份 1,000.02 万股，占公司总股本比例为 2.00%，回购股份将在未来用于股权激励，彰显公司未来发展信心。 风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 36.18 收盘价 (人民币 截至 7 月 27 日) 27.53 市值 (人民币百万) 13,765 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 69.71 52 周价格范围 (人民币) 18.43-32.41 BVPS (人民币) 5.37 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,826 2,004 2,360 3,016 3,726 +/-% 26.03 9.75 17.81 27.76 23.54 归属母公司净利润 (人民币百万) 341.44 400.16 498.84 665.38 845.38 +/-% 24.02 17.20 24.66 33.39 27.05 EPS (人民币，最新摊薄) 0.68 0.80 1.00 1.33 1.69 ROE (%) 12.99 14.63 15.39 17.39 18.42 PE (倍) 40.32 34.40 27.59 20.69 16.28 PB (倍) 5.29 5.07 4.28 3.62 3.02 EV EBITDA (倍) 30.97 26.09 20.52 15.69 10.77 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(6)(1)491822262933Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)(人民币)威胜信息相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 威胜信息 (688100 CH) 图表1： 威胜信息：营业收入及同比增速 图表2： 威胜信息：归母净利润及同比增速 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表3： 威胜信息：毛利率及净利率 图表4： 威胜信息：费用率 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2023 年 7 月 27 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300682 CH 朗新科技 21.55 23,638 514 963 1306 1713 46 25 18 14 300001 CH 特锐德 19.36 20,442 272 359 579 874 75 57 35 23 600312 CH 平高电气 11.39 15,455 212 565 836 1090 73 27 18 14 平均值 65 36 24 17 688100 CH 威胜信息 27.53