医药生物行业周跟踪：CXO反弹，关注ASCO数据

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2023 年 06 月 03 日 CXO 反弹，关注 ASCO 数据 ——医药生物周跟踪 20230603 投资要点  本周思考：ASCO 开幕，关注数据披露 事件：2023 年 ASCO 于 6 月 2 日在美国芝加哥开幕，本届 ASCO 共有 19 项中国研究入选“口头汇报”，其中君实生物特瑞普利单抗 4 项研究成果入选（一项研究成果入选 LBA 快速摘要）；迪哲医药（舒沃替尼、戈利昔替尼）和恒瑞医药（SHR-1701、卡瑞利珠单抗）各 2 项研究成果入选口头汇报、百济神州（Zanidatamab）、科伦药业（KL590586）、百利天恒（BL-B01D1）及信达生物（信迪利单抗）等各 1 项成果入选口头汇报，双抗、双抗 ADC、RET 抑制剂及EGFR20 号外显子插入 EGFR exon20ins 等领域均有优秀数据读出。我们建议关注在 ASCO 披露最新重磅数据的相关标的及创新化、差异化较强的国内创新药公司，具体看： 技术兑现：看好 CAR-T、双抗、ADC 等新技术赛道突围企业。CAR-T：重点推荐科济药业（实体瘤 CAR-T 龙头）、复星医药；双抗：关注康方生物、康宁杰瑞制药；重点 ADC：关注荣昌生物、恒瑞医药、迈威生物、百利天恒等。 业绩高成长：经历前期商业化品种积累和销售铺垫后，2023 年起业绩有望加速/拐点龙头企业，重点推荐贝达药业、君实生物、先声药业、泽璟制药等，关注荣昌生物、信达生物、百济神州、恒瑞医药、诺诚健华、微芯生物、艾力斯等。 核心产品即将商业化突破：推荐首药控股、重点关注益方生物、海创药业、迪哲医药、康诺亚、加科思等。 风险提示：监管和政策风险、创新药临床失败风险、大幅降价风险、产品销售不及预期风险、运营资金不足风险  行情复盘：CXO 反弹 涨跌幅：本周医药板块跌幅 2.04%，跑输沪深 300 指数 2.32 个百分点，在所有行业中跌幅排名第 2。2023 年以来中信医药指数累计跌幅 1.2%，跑输沪深 300 指数 0.93 个百分点，在所有行业中排名第 16。成交额：医药行业本周成交额为3079 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 6.5%，较前一周环比下降 0.9%，低于2018 年以来的中枢水平（8.2%）。 估值：截至 2023 年 6 月 2 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28.1 倍 PE，环比下降 0.6。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为152%，环比下降 7.4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。 沪港通&深港通持股：截至 2023 年 6 月 2 日，陆港通医药行业投资 1883 亿元，医药持股占陆港通总资金的 9.9%，医药北上资金环比下降 32 亿元。细分板块中，除中药（+2 亿元）、医药商业（+2 亿元）环比流入外，其他板块均环比流出，其中医疗器械（-24 亿元）、化学制药（-10 亿元）环比净出较多。 细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 中信医药分类看，本周医疗服务（+0.6%）上涨较多，化学制剂（-3.5%）调整较多。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，CXO（+1.5%）涨幅较大。具体看 CXO中的维亚生物（+14.5%）、成都先导（+9.3%）、康龙化成（+7.8%）、凯莱英（+5.0%）涨幅较大。 整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），2023 年度医药策略周期论角度，中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 guoshuangxi@stocke.com.cn 研究助理：盖文化 gaiwenhua@stocke.com.cn 相关报告 1 《国采来了，再论中药》 2023.06.01 2 《看好医药中的内需、消费方向》 2023.06.01 3 《安杰思上市，倍谙基大额获融》 2023.05.29 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分  2023 年医药年度策略：拥抱新周期 疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握 2023 年医药新周期主线。 推荐方向：中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等； 逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023 年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化； 中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等相继披露 2022 年年报或 2023Q1 经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。  风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023/6/02 2023E 2024E 2023E 2024E CXO 603259.SH 药明康德 67.8 3.24 4.00 21 17 买入 300347.SZ 泰格医药 81.9 2.84 3.58 29 23 买入 002821.SZ 凯莱英 134.8 6.39 5.80 21 23 买入 300759.SZ 康龙化成 48.7 1.85 2.40 26 20 买入 300363.SZ 博腾股份 32.0 1.25 1.13 26 28 买入 603456.SH 九洲药业 29.6 1.46 1.92 20