家电行业黑电系列报告(四)MiniLED篇：Mini腾飞，全球破界

2025年7月30日Mini腾飞，全球破界——黑电系列报告（四）MiniLED篇行业评级：看好分析师张云添邮箱zhangyuntian@stocke.com.cn分析师马莉证书编号S1230524020006邮箱mali@stocke.com.cn证书编号S1230520070002研究助理李羽佳邮箱liyujia@stocke.com.cn添加标题95%21、为什么关注电视产品的新技术？新技术会驱动产品结构升级，并带来竞争格局的洗牌。当前MiniLED在降本与国补的驱动下，渗透率快速攀升。•历史复盘：长虹在技术路径方面选择等离子，没有抓住液晶的技术趋势，导致份额受损。互联网时代的发展，也带动了互联网电视的出现，培育出小米、乐视等品牌。因此新技术路径的出现会带动竞争格局的洗牌，对于电视厂商来说抓住新技术趋势，一方面是保证自身的份额，另一方面新技术的出现带动产品升级，改善盈利。•技术变革：显示技术升级带来更好的画质效果，从早期CRT技术发展到当前LCD与OLED显示技术。再根据发光点发光原理，可以分为背光与直显，LCD的升级方案中有MiniLED背光方案，OLED技术与MicroLED技术是直显方案，在当前产业化进程中，MiniLED背光方案以极高的性价比占据先机。根据奥维线上数据，618期间国内彩电市场MiniLED渗透率达41%，同比+22.1pcts。•新品红利：MiniLED电视的利润率水平显著高于普通LCD电视，以65寸为例，MiniLED零售均价4000元以上，普通LCD均价2389元，价差近2000元，但MiniLED电视增加的模组成本不足1000元。因此MiniLED电视出货份额的提升，会显著拉动黑电品牌商的盈利能力。2、 MiniLED现在渗透率几何？未来内外销渗透率能看到多少？•2024年全球MiniLED出货渗透率不足4%，中国MiniLED销售渗透率18%。中国品牌在MiniLED技术方面持续发力，背靠LCD面板优势对押注OLED技术的韩企份额持续挤压。2019年TCL电子推出首款量产MiniLED电视，MiniLED步入量产进程；2023年，随着产业链的持续降本，小米推出了S Pro系列，65寸首发价仅4299元，MiniLED在降本推动下开始起量；2024年有约50款MiniLED产品上市，在Q4国补的推动下，叠加双十一大促，拉动全年中国MiniLED销售渗透率达到18%。•MiniLED与普通LCD电视价差收窄驱动渗透率攀升：MiniLED渗透率的快速提升来自于价格的下探，产业链降本起效，MiniLED电视产品价格降到大众消费区间，消费者愿意为更好的显示效果付费。拟合MiniLED电视/非MiniLED电视均价价差数据与MiniLED渗透率数据，发现价差的收窄对于渗透率的提升是指数型的关系，越大尺寸的电视MiniLED渗透率越高。•中国MiniLED出货量空间测算近2000万台，海外MiniLED出货空间测算空间3430万台：根据奥维云网以及Omdia出货数据， 测算1）中国市场：当均价价差收窄到1556元左右，MiniLED渗透率空间达到54%。以24年中国出货量3700万台为基础计算，MiniLED均价3857元，利润率7%测算MiniLED电视利润可达54亿元， 2024年中国市场MiniLED CR3出货份额78%（海信、小米、TCL），中高端电视的品牌份额更容易头部集中，意味着MiniLED电视的红利更可能被头部品牌瓜分。2）全球市场：据我们测算，分地区来看，欧美、亚太（含日本）、拉美、中东非MiniLED渗透率有望达到21%、24%、15%、18%。3、 风险提示•MiniLED上新节奏不及预期；MiniLED降本不及预期；下游竞争加剧。目录C O N T E N T SMiniLED技策双驱，品牌盈利改善1）显示技术从CRT到LCD，OLED与MiniLED、MicroLED是新一代显示技术2）MiniLED技术降本成效显著，2024年开始起量高增010203MiniLED全球空间广阔1）全球MiniLED出货渗透率不足4%，中国销售渗透率18%2）全球和中国MiniLED空间，以及中国市场利润规模测算投资建议1）看好黑电板块竞争格局改善下的利润与估值共振2）建议关注海信视像、TCL电子304风险提示MiniLED技策双驱，品牌盈利改善01Partone4电视主流5•显示技术经历了从CRT到LCD，再到OLED的技术变革。目前，主要的显示技术是LCD和OLED两大类，MiniLED/ Micro LED是LED显示精细化发展的产物，作为LCD技术的升级， MiniLED由于画质与成本的均衡，正成为主流技术方案。一个显示画面是由多个像素点组成，上述说的LCD、OLED、MiniLED、Micro LED技术，根据像素点的发光原理，可以分为直显（像素点自身直接发光）与背光。•MiniLED成为当前TV显示方案的主流升级方向： MiniLED还被不少厂商视为Micro LED和OLED技术成熟前的过渡技术，但是随着Micro LED持续难产，OLED面板成本降低困难， MiniLED技术反而是在持续的投入下获得了显著提升，迎来了技术爆发周期。显示原理LCD液晶层本身不发光，需要背光源提供光线，通过彩色滤光片和液晶分子的偏转来控制光线的透过和颜色，从而显示图像。MiniLED属于LCD的升级技术，通过将LED灯珠微型化并增加数量，作为LCD的背光源，实现更精准的分区控光，从而提升显示效果。Micro LED将LED芯片微缩化和矩阵化，每个像素点由红、绿、蓝三色LED芯片组成，可单独控制亮度和开关，实现自发光显示。OLED有机发光二极管自发光，每个像素点可独立控制发光和颜色，无需背光源。资料来源：BOE校企合作，智能汽车俱乐部，艾邦LED网，思瀚产业研究院，百度百科，浙商证券研究所TV显示技术原理TV显示技术从早期CRT发展到LCD，再到OLED和现在的MiniLED显示技术的效果对比显示技术种类TFT-LCD & LED BacklitOLEDMini LEDMicro LED直显背光直显背光直显背光成品厚度厚极薄中薄中极薄×重量重极轻中中中极轻×最适应用领域已应用于各种显示产品ProtableTV、Tablet Display、TVTV、Tablet、Display、ProtableProtable×技术成熟度★★★★★★★★★★★★★★★★★★×能源效率★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★×画质分辨率★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★×色域★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★×对比度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★×最大亮度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★×响应速度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★×成本★★★★★★★★★★★★★★××192519501987199720142019黑白电视CRT彩色电视CRT液晶电视LCD等离子电视PDPOLED电视MiniLED电视第一代显示技术CRT第二代显示技术LCD、PDP新一代显示技术OLED、MiniLED6•Mini LED如何实现对OLED的全面超越？尽