IFBH(06603.HK)IFBH首次覆盖报告：椰浪驭风拓蓝海，轻装致远信可期

证券研究报告 | 公司深度 | 饮料乳品 http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 IFBH(06603) 报告日期：2025 年 07 月 25 日 椰浪驭风拓蓝海，轻装致远信可期 ——IFBH 首次覆盖报告 投资要点 ❑ 公司系椰子水行业领军品牌，立足高景气优质赛道。短期依托轻资产模式实现快速市场渗透；长期来看，通过卓越的爆品打造能力、高品质产品矩阵以及持续扩张的渠道网络，稳固自身市占率，构筑可持续增长动能。 ❑ 如何看待行业β？ 立足高景气度好赛道。健康消费浪潮下，椰子水因契合健康化饮品需求迎来爆发式增长（2019-2024 年中国内地椰子水行业规模 CAGR 高达 82.9%），并由茶咖爆款间接完成品类教育，消费群体持续泛化，支撑行业持续扩容。当前中国内地市场格局未稳（2024 年 CR5 市占率为 43.4%），IFBH 以 33.9%市占率处龙一地位；伴随新锐品牌加速涌入，行业竞争加剧，龙头依托规模与先发效应优势显著。 ❑ 公司自身存在哪些α？ 三大优势协同构筑核心竞争力。轻资产模式为底层基础，通过全环节外包保障供应链品控与渠道高效覆盖，为业务运转提供支撑；产品为价值载体，以 100% 泰国椰子水为核心，叠加衍生品类矩阵，将轻资产模式释放的资源转化为具体价值；品牌势能为变现引擎，通过整合营销资源重视消费者情绪需求，放大产品价值，最终反哺轻资产模式下的渠道渗透。 ❑ 如何看待公司未来发展？ 公司精准卡位认知红利窗口期，依托 Vita coco 前期培育的消费心智基础，快速填补品类认知与市场实占的错位缺口；当前椰子水赛道仍处规范缺位阶段 ，国家标准尚未建立，广东省已率先推动《鲜榨椰子水》团体标准立项，监管框架完善预期较为明确 ，公司有望凭借先发高质量优势承接政策红利；公司模式上参考 Monster Beverage 全球化成功范式，深度绑定分销网络高效渗透便利店及商超终端，以轻资产模式实现认知红利向份额转化的闭环传导。三维动能叠加下，公司有望在行业规范化与行业扩容背景下，持续释放龙头成长 α。 ❑ 盈利预测与估值 2025-2027E 预计营业收入分别实现 208/270/336 百万美元，增速分别为32.3%/29.4%/24.5%，预计归母净利润分别实现 45/59/77 百万美元，增速分别为33.8%/32.0%/31.5%。预计 2025-2027E 公司 EPS 分别为 0.17/0.22/0.29 美元，对应 PE 分别为 29/22/17，低于可比公司估值，考虑到公司正处在椰子水赛道红利期，当前仍有空间，首次覆盖给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 原材料价格波动、食品安全风险、竞争加剧风险、产品销售不及预期等 投资评级: 增持(首次) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$37.75 总市值(百万港元) 10,066.67 总股本(百万股) 266.67 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] 单位/百万美元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 158 208 270 336 (+/-) (%) 80% 32% 29% 25% 归母净利润 33 45 59 77 (+/-) (%) 99% 34% 32% 31% 每股收益(美元) 0.12 0.17 0.22 0.29 P/E 0.00 29.35 22.23 16.91 资料来源：浙商证券研究所 -10%2%14%27%39%51%25/0625/07IFBH恒生指数IFBH(06603)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司简介：椰子水领军品牌，树立天然椰饮典范 .................................................................................... 5 1.1 主营业务：历经十余年发展，成为椰子水领军品牌 ....................................................................................................... 5 1.2 股权结构：核心管理层经验丰富，股权结构稳定 ........................................................................................................... 7 1.3 财务分析：盈利能力逐步改善，费用率维持稳定 ........................................................................................................... 9 2 椰子水行业：行业系高景气度赛道，市场空间广阔 .............................................................................. 10 2.1 价值链：椰林源头筑基，精工渠道通达......................................................................................................................... 10 2.2 市场空间：市场前景广阔，行业持续扩容..................................................................................................................... 10 2.3 竞争格局：多方竞逐，格局尚未固化 ............................................................................................................................ 11 3 竞争优势：三大竞争优势，协同共进助力发展 ...................................................................................... 12 3.1 商业模式：轻资产模式赋能敏捷，驱动高人效 ..........................................................................................