板块轮动月报(2025年8月)：当哑铃的城池遇到赛道的挑战：哑铃策略VS大盘成长

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 07 月 27 日 当哑铃的城池遇到赛道的挑战：哑铃策略 VS 大盘成长 ——板块轮动月报（2025 年 8 月） 核心观点 受益于雅下水电工程的强力带动，以及“反内卷”、海南封关等政策催化，前期表现不俗的哑铃型策略受到一定“冲击”，短期大盘成长占据上风。在货币环境趋宽的大方向下，我们认为哑铃策略仍然有效，但大盘成长风格或尝试阶段性吸引市场注意。展望8 月，建议增加对中大盘成长风格的关注，行业风格重视消费和成长，行业方面关注反内卷主题下的电力设备和有色金属，受产业趋势催化医药（创新药、AI 医疗）和电子，以及强 beta 品种非银金融（券商）。 ❑ 风格轮动：市值看中大盘，估值看成长，中信择消费+成长 1）市值风格：大盘＞中盘＞小盘，市值风格或偏中大盘；2）估值风格：全指成长明显强于全指价值，排名靠前的风格中成长相关指数聚集性较强，估值风格或偏向成长；3）中信行业风格：消费＞成长＞稳定＞周期＞金融，预计消费、成长相对占优，红利风格排名居中。综合而言，8 月份中大盘市值、中信消费+成长风格值得关注。 国内外环境较积极，市场格局较友善，成长风格有望占优。国内看，考虑到今年上半年 5.3%的 GDP 增速明显好于去年同期的 5.0%，完成全年增长目标的难度有所下降，年中出现政策重大转向的可能性并不大。消费和科技仍有望是政策主线，成长风格相关板块确定性较高。海外看，我们认为在关税对美国就业的冲击逐步显现、叠加特朗普多方面施压的情况下，后续降息前景相较 6 月份预期或将更为积极。地缘看，风险因素有望逐步缓解，有利于打开成长风格向上的弹性空间。经贸看，中美举行第三轮磋商，双边经贸关系紧张局势有望进一步缓和。 ❑ 行业配置：反内卷，产业化，强 beta 根据行业打分表，得分排名前十的行业为有色金属、电力设备及新能源、钢铁、通信、机械、计算机、建材、医药、煤炭和农林牧渔。 从基本面出发，8 月建议关注反内卷主题下的电力设备和有色金属，关注受产业趋势催化医药（创新药、AI 医疗）和电子，以及强 beta 品种非银金融（券商）。 ❑ 下月板块配置建议：电力设备、有色、医药、电子与券商 未来一个月相对看好中大市值、成长风格，行业风格重点关注消费和成长；相对看好反内卷主题下的电力设备和有色金属，受产业趋势催化医药（创新药、AI医疗）和电子，以及强 beta 品种非银金融（券商）。 ❑ 风险提示 模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《攻势延伸行情升级，耐心持、择机增》 2025.07.26 2 《行情扩散成长活跃，均衡配、耐心持、高低切》 2025.07.19 3 《谁战胜了“金本位”？ 》 2025.07.16 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 风格轮动：市值看中大盘，估值看成长，中信择消费+成长 ................................................................. 4 1.1 经济层面：上半年稳健收官，后续扰动因素可能增多 .................................................................................................. 5 1.2 市场层面：国内外环境较积极，市场格局较友善，成长风格有望占优 ...................................................................... 9 2 行业配置：反内卷，产业化，强 beta ..................................................................................................... 11 2.1 行业轮动展望：配置相对均衡 ....................................................................................................................................... 11 2.2 基本面逻辑阐述：反内卷，产业化，强 beta ................................................................................................................ 12 3 下月板块配置建议：电力设备、有色、医药、电子与券商 ................................................................. 17 4 附录：宏观友好度计算公式 ..................................................................................................................... 17 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 18 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 上半年经济运行总览（%） ................................................................................................................................................ 6 图 2： 名义 GDP 增速偏低（%） ................................................