晶华新材(603683)深度报告：胶粘新材料领军企业，电子皮肤打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 化学制品 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶华新材(603683) 报告日期：2025 年 07 月 28 日 胶粘新材料领军企业，电子皮肤打开成长空间 ——晶华新材深度报告 投资要点  胶粘新材料领军企业，积极布局电子皮肤传感器 公司深耕胶粘材料行业三十余年，主营业务涵盖工业胶粘材料、电子胶粘材料、光学胶粘材料、特种纸等，2024 年营收占比分别为 54%、26%、7%、10%，毛利率分别为 14.87%、27.45%、-4.08%、20.36%。 2024 年推出股权激励计划，根据业绩考核目标，2024-2026 年营收分别不低于16、19、23 亿元，复合增速 14%，或者归母净利润以 2023 年为基数，2024-2026年增速不低于 25%、65%、100%，对应归母净利润为 7071、9334、11314 万元。上市以来营收稳步增长，2020-2024 年复合增速 13%，自 2023 年开始利润重回增长通道。2024 年公司实现营收 18.85 亿元，同比增长 20.94%，实现归母净利 0.67亿元，同比增长 18.5%。  胶粘市场国产替代正当时，公司产能布局进入收获期 全球市场：根据 Report linker，全球胶粘带市场规模预计从 2020 年的 570.4 亿美元增长到 2025 年的 798.3 亿美元，复合增速 7%。国内市场：预计 2025 年国内胶带市场规模 627 亿元，2021-2025 年均复合增速 5%。国内胶粘行业头部企业向高附加值产品和高端化方向转型，逐步实现国产替代。公司产品多元化、产业链一体化等优势突出，在胶粘材料行业中的产能处于领先地位。公司在江苏、安徽、浙江、四川、广东均设有制造基地。未来晶华将具备以年产 10 亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产 1 亿平方米电子级别胶粘材料等系列产能。  人形机器人进入产业扩张期，公司成立子公司晶智感拓展电子皮肤传感器业务 人形机器人产业化发展有望显著提速，预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 203 万台，市场空间超 3000 亿元。电子皮肤是人形机器人实现环境感知、交互与智能化的关键一环。 北京晶智感新材料有限公司于 2025年6月12日注册成立，公司持股比例为51%。晶智感创始团队为业内传感器与算法资深专家，拥有核心材料技术、模组工艺、前后端核心算法。晶智感新材料电子皮肤传感器，采用压阻式方案，拥有大量程、超低时漂、超低温漂、超轻薄、柔性强、低成本等系列核心优势。  盈利预测与估值 预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.82、1.21、1.59亿元，同比增长 23%、47%、32%，对应 PE 分别为 71、48、37 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 宏观经济周期波动；胶粘行业市场竞争加剧；电子皮肤传感器产业化不及预期 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：陈姝姝 执业证书号：S1230524080004 chenshushu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.14 总市值(百万元) 5,833.24 总股本(百万股) 289.63 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1885.00 2233.66 2636.90 3162.50 (+/-) (%) 20.94% 18.50% 18.05% 19.93% 归母净利润 67.03 82.30 120.78 159.19 (+/-) (%) 18.49% 22.78% 46.75% 31.80% 每股收益(元) 0.23 0.28 0.42 0.55 P/E 87 71 48 37 资料来源：浙商证券研究所 -6%31%68%105%141%178%24/0724/0824/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/07晶华新材上证指数晶华新材(603683)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 胶粘新材料领军企业，积极布局电子皮肤传感器 .................................................................................... 4 1.1 以精密涂布技术为核心，构建多元化产品体系 ............................................................................................................... 4 1.2 实控人合计持股比例 33.94%，股权激励彰显发展信心 ................................................................................................. 5 2 胶粘材料产能布局步入收获期，进军电子皮肤新领域 ............................................................................ 7 2.1 胶粘市场国产替代正当时，龙头产品与产能优势凸显 ................................................................................................... 7 2.2 人形机器人进入产业扩张期，成立晶智感拓展电子皮肤传感器业务 ......................................................................... 10 3 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................... 12 3.1 盈利预测：预计 25-27 年营收分别同比增长 19%、18%、20% ................................................................................... 12 3.2 估值分析 ..................