8月债市调研问卷点评：做多情绪有所下降

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 07 月 31 日 做多情绪有所下降 ——8 月债市调研问卷点评 核心观点 站在 7 月底时点展望 8 月，投资者对下阶段债市做多情绪有所下降，一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债。资金面及权益市场成为投资者关注的核心要点，投资者对中低级城投债、地方债偏好程度边际减弱。 ❑ 根据 7 月底发布的债市调查问卷结果，我们总结出投资者对于 8 月债市的四点主流预期： （1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间较为集中，长期国债收益率依旧呈现“上有顶下有底”状态； （2）债市做多情绪有所下降，投资者看多比例有所减少，对应目前债市震荡、中枢上行的行情； （3）外部因素对宏观经济扰动程度或有限，投资者对三季度经济的整体预期变化不大，短期内再度进行货币政策宽松的可能性有限，货币政策及资金面和权益市场成为投资者关注的核心问题； （4）投资者一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债，看多超长利率债和长利率债较 7 月调查大幅下降。 ❑ 风险提示 投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随市场快速切换；市场调研内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 研究助理：章恒豪 zhanghenghao@stocke.com.cn 相关报告 1 《730 政治局会议六大关注要点》 2025.07.30 2 《历次赎回潮的经验总结与修复启示》 2025.07.30 3 《转债价格中位数接近 130 以后?》 2025.07.27 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 做多情绪有所下降 ....................................................................................................................................... 4 2 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 调研问卷填写人所在机构分布 ............................................................................................................................................ 4 图 2： Q2：8 月，您认为 10 年国债收益率上、下限在什么点位？ .......................................................................................... 5 图 3： Q3：8 月，您认为 30 年国债收益率上、下限在什么点位？ .......................................................................................... 5 图 4： Q4：您认为三季度的经济走势如何？ ............................................................................................................................... 6 图 5： Q5：您认为今年下次降准、降息时点会在什么时候？ ................................................................................................... 6 图 6： Q6：您认为近期“反内卷”政策对债市的影响主要体现在哪些方面？ ....................................................................... 7 图 7： Q7：您认为 8 月债券市场行情会如何演绎？ ................................................................................................................... 7 图 8： Q8：您认为当前债市应如何操作？ ................................................................................................................................... 8 图 9： Q9：8 月，您最看好哪些债券品种？ ................................................................................................................................ 8 图 10： Q10： 8 月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？ .......................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 4/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 做多情绪有所下降 我们在 2025 年 7 月 29 日发布了债市调查问卷《8 月债市怎么看？》，针对 2025 年 7 月债市主要关切点做了调查。截至 7 月 30 日 17 时，我们共计收到 133 份有效问卷，涵盖银行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。 本问卷并未覆盖全市场的投资者样本，故下文所述投资者均为参与问卷调查范围内的投资者，并不代表全市场所有投资者。 图1： 调研问卷填写人所在机构分布 资料来源：浙商证券研究所整理；备注：百分比=该选项获得票数/该问题总票数，下同 结论：展望 8 月，（1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间较为集中，