医药行业月报：政策温和推进，看好医药二季度经营表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药行业 2023 年 6 月 2 日 [table_main] 公司深度报告模板 政策温和推进，看好医药二季度经营表现 ——医药月报 23/05 医药行业 推荐 维持评级 核心观点  北京 DRG 联动采购查漏补缺，降价要求相对温和。北京市医疗机构将组成 DRG 联动采购集团针对运动医学、神经介入、电生理三大类耗材进行带量采购，预计 DRG 采购将成为集采品种之外的有效补充。为了提高医疗机构积极性，本次北京 DRG 带量采购首年不因产品降价而降低病组支付标准，激励医疗机构谈判压缩成本。本次 DRG 采购根据不同品类设置了不同的中标降幅要求，整体中标降幅要求相对宽松。其中，入门降幅设置范围 8%至55%，平均值 31%；达标降幅设置范围 12%至 75%，平均值 44%。根据以往集采经验，只要规则设置了类似“保底降幅”的规定，大部分企业报价都会紧贴保底降幅，因此带有“保底降幅”规则的集采一般而言降价比较温和。此外集采后价格与 DRG 联动，有利于具有性价比优势的国产品牌快速扩大销售。  医院诊疗秩序预期继续恢复，低基数背景下 23Q2 医药行业增长有望提速。由于 2022Q2 疫情冲击诊疗秩序导致医药行业业绩基数较低，2023Q2 医药行业增长有望明显提速。根据选取的 A 股样本公司，医药行业 2022Q2 业绩小幅下滑，主要是因为防疫措施影响；2022Q4 和 2023Q1 医药行业业绩大幅下滑，主要是因为疫情过峰对诊疗秩序的冲击。在没有防疫措施后，疫情对诊疗秩序的影响主要取决于人们对疫情消息的脱敏程度。随着医院诊疗秩序的快速恢复，2023Q2 医药行业单季度增速有望在低基数基础上明显提升。  医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至 2023年 5 月 31 日，医药行业一年滚动市盈率为 28.53 倍，沪深 300 为11.69 倍。医药股市盈率相对于沪深 300 溢价率当前值为 144.06%，历史均值为 171.17%，当前值较 2005 年以来的平均值低 27.11 个百分点，位于历史偏低水平。  投资建议：建议关注：1）中特估相关的国药系及华润系公司，推荐太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等；2）政策受益及出海逻辑逐渐明确的创新药及创新器械，推荐迈瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等；3）AI 赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药；6）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等。  风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 刘晖 ：010-80927650 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 特此鸣谢：孟熙 行业数据 2023.06.02 6[table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2023-05-05 行业 4 月动态报告：医药持仓仍处低位，建议关注“中特估”及创新相关机会 2023-04-02 行业 3 月动态报告：医疗 AI 诊断先行，新配置证政策修改引导高端器械放量 2023-03-02 行业 2 月动态报告：集采持续推进，控费仍是主基调 2023-01-31 行业 1 月动态报告：疫情快速过峰，医疗复苏预期持续向好 2023-01-02 行业 12 月动态报告：看好防疫政策调整后的医疗服务修复 2022-12-02 行业 11 月动态报告：防疫政策优化，短期关注“抗疫工具包” 2022-11-02 行业 10 月动态报告：集采政策影响市场情绪，整体估值仍低 2022-09-30 行业 9 月动态报告：被政策压制较久的必选医疗或有更好表现 2022-09-05 行业 8 月动态报告：研发外包维持高景气，检测受益于全民核酸 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2 目 录 一、月度政策及行业更新 ..................................................................................................................................................... 3 （一）北京 DRG 联动采购查漏补缺，降价要求相对温和 ....................................................................................................... 3 （二）由于去年同期基数较低，Q2 医药行业增长有望提速 ................................................................................................... 5 二、行业数据动态 ................................................................................................................................................................ 8 （一）医药板块估值处于偏低水平，年初以来表现略强于沪深 300 ..................................................................................... 8 （二）医药制造业收入增速受疫情节奏影响出现下滑 ............................................................................................................ 9 （三）诊疗费用整体呈上升趋势 ................................................................................................................................................ 9 （四）医疗服务量受疫情影响明显 .............................